中金 | 先发制人:A股左侧择时指标探讨(2)

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宋唯实 刘均伟等 中金量化

指标五:中国波指

指标定义

第五个指标为市场情绪维度的中国波指计算方法为基于50ETF期权所计算的VIX指数。VIX指数的具体计算方法可参考附录部分。

►    从逻辑性来说,与美国市场“慢涨急跌”不同,A股市场具有较为显著的“急涨慢跌”特征,因此中国波指往往在牛市中拉升,并在牛市末期达到极大值,而在熊市中降低,并在市场磨底期达到极小值。即当中国波指较高时,可能市场未来会有调整,而当中国波指较低时,可能市场未来会有反弹。

►    从均值回复性来说,中国波指的均值回复性尚可(见下图),且由于历史存续期较短,不方便计算滚动分位数,因此我们不对其原始序列施加处理。

►    从平稳性来说,我们对中国波指进行ADF检验,检验P值为0.063,说明中国波指在10%的显著性水平下平稳。

图表 35: 中国波指历史走势



资料来源:万得资讯,中金公司研究部



指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算中国波指的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们根据中国波指的历史取值分布特征,将其分为18组,第1组为10以下,第2组为10~12.5,之后每组以2.5递增,第17组为47.5~50,第18组为50以上。

中国波指有较高的上涨机会得分。下表展示了中国波指对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。可以看到,中国波指的长期上涨机会得分较高,当指标取值较低时,沪深300未来一月和一季度均有较为明显的涨幅。而从下跌风险得分来看,中国波指的得分并不高,原因在于:尽管取值第2~第4高的三组下,对应沪深300未来一段时间具有较为明显的下跌,但取值最高的一组对应沪深300未来一段时间反而会有上涨,造成指标在顶部极值状态并不能得到确切的看跌观点。

图表 36: 中国波指的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 37: 中国波指不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2.5递增


图表 38: 中国波指不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2.5递增


图表 39: 中国波指不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2.5递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,中国波指对于市场上涨的判断较为有效,而对于市场下跌,指标取值较高时并不能得到确切的看跌观点。同时,我们也回溯了中国波指取值较高的时间段,主要集中在2015年股灾前后和2020年新冠疫情导致的市场急跌之后,尽管对于2015年的股灾有一定规避效果,但在2020年却完全踏空在底部。因此,我们仅使用中国波指来判断市场上涨。具体来说:

►    当指标在15以下时,做多沪深300指数21个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看多信号,则重新看多21个交易日。

►    其余时间,维持平仓状态。

►    调仓以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次看多期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看空4次,胜率100%,具有较好的上涨预测效果。

图表 40: 中国波指历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 41: 中国波指择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


指标六:创新高个股占比



指标定义


第六个指标为市场情绪维度的创新高个股占比,计算方法为当日复权收盘价创历史新高的个股数量,占当日总上市股票数量的比例,计算时剔除上市5个交易日内的股票。

►    从逻辑性来说,当大量个股创新高时,意味着市场可能处于过热状态,未来有更大的概率出现调整;当几乎没有个股创新高时,意味着市场可能处于过冷状态,未来有更大的概率出现反弹。

►    从均值回复性来说,创新高个股占比长期均值较为稳定,因此我们不对其原始序列进行调整。

►    从平稳性来说,我们对创新高个股占比指标进行ADF检验,检验P值为0.00,说明创新高个股占比指标在1%的显著性水平下平稳。但特别要说明的是,创新高个股占比在2007年和2015年有明显上升。

图表 42: 创新高个股占比指标历史走势




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算创新高个股占比指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们根据创新高个股占比指标的历史取值分布特征,将其分为22组,第1组为0,第2组为0~2%,之后每组以2%递增,第21组为38%~40%,第22组为40%以上。

创新高个股占比指标有较高的上涨机会得分和下跌风险得分。下表展示了创新高个股占比指标对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。可以看到,创新高个股占比的长期上涨机会得分较高,中、长期的下跌机会得分较高,各分组所对应的沪深300指数未来63个交易日涨跌幅具有较好的单调性。

图表 43: 创新高个股占比指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 44: 创新高个股占比指标不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2%递增


图表 45: 创新高个股占比指标不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2%递增


图表 46: 创新高个股占比指标不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以2%递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,创新高个股占比指标对于市场长期上涨和下跌的判断均较为有效,因此,我们使用“静态区间”方法,来构建创新高个股占比指标的择时策略,具体来说:

►    当指标大于40%时,做空沪深300指数63个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看空信号,则重新看空63个交易日;如果期间触发看多信号,则转为看多。

►    当指标为0时,做多沪深300指数63个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看多信号,则重新看多63个交易日;如果期间触发看空信号,则转为看空。

►    其余时间,维持平仓状态。

►    调仓以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次看多期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看多7次,胜率85.17%,盈亏比3.61,具有较好的上涨预测效果。指标历史上共看空1次,胜率100%,触发在2015年股灾前。

图表 47: 创新高个股占比指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 48: 创新高个股占比指标择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:仅使用创新高个股占比指标发出看多信号


指标七:重要股东减持



指标定义


第七个指标为资金流向维度的重要股东减持,计算方法为剔除限售股减持之后,统计近30天有重要股东减持的股票数量之和,占当前上市总公司数量的比例,然后求其在自身过去5年分位数。

►    从逻辑性来说,出现重要股东减持的股票数量较多时,意味着市场情绪过于悲观,则未来市场大概率会反弹。反之市场大概率会有所调整。

►    从均值回复性来说,在未求滚动分位数之前,重要股东减持占比呈逐年上升趋势,均值回复性较弱,因此我们在计算指标的最后一步进行了求过去5年分位数的处理,从而保证了最终指标具有较好的均值回复性。

►    从平稳性来说,我们对重要股东减持指标进行ADF检验,检验P值为0.00,说明重要股东减持指标在1%的显著性水平下平稳。

图表 49: 重要股东减持指标历史走势




资料来源:万得资讯,中金公司研究部



指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算重要股东减持指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们将重要股东减持指标分为20组,每组以0.05分位数递增。

重要股东减持指标有较高的长期上涨机会得分和下跌风险得分。下表展示了重要股东减持指标对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。可以看到,重要股东减持指标的中、长期上涨机会得分较高,长期的下跌机会得分较高。整体来说,该指标对于沪深300指数未来一个季度的涨跌幅具有较高的预测效果。

图表 50: 重要股东减持指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 51: 重要股东减持指标不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增


图表 52: 重要股东减持指标不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增


图表 53: 重要股东减持指标不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,重要股东减持指标对于市场长期上涨和下跌的判断均较为有效,因此,我们使用“静态区间”方法,来构建重要股东减持指标的择时策略,具体来说:

► 当指标小于0.05时,做空沪深300指数63个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看空信号,则重新看空63个交易日;如果期间触发看多信号,则转为看多。

► 当指标大于0.95时,做多沪深300指数63个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看多信号,则重新看多63个交易日;如果期间触发看空信号,则转为看空。

► 其余时间,维持平仓状态。

► 调仓以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次多空期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看多11次,胜率63.64%,盈亏比10.93;指标历史上共看空2次,胜率100%。从结果看,重要股东减持指标整体具有较好的多空择时效果。

但值得注意的是,该指标信号触发较为频繁,信号持续时间较长。从最近一次情况来说,看多信号从2018年11月13日开始触发,并持续至今(2022年4月1日)。出于此考虑,我们在构建最终融合信号时,将分别讨论包含该指标和不包含该指标的两种情况。

图表 54: 重要股东减持指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 55: 重要股东减持指标择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


指标八:北向资金净流入



指标定义


第八个指标为资金流向维度的北向资金净流入,计算方法为北向资金近5个交易日净流入之和。

►    从逻辑性来说,北向资金大幅净流入时,意味着市场可能处于过度乐观状态,未来可能会出现调整。北向资金大幅净流出时,意味着市场可能处于过度悲观状态,未来可能会出现反弹。

►    从均值回复性来说,北向资金净流入整体在0值上下波动,具有较好的均值回复性。

►    从平稳性来说,我们对北向资金净流入指标进行ADF检验,检验P值为0.00,说明北向资金净流入指标在1%的显著性水平下平稳。

图表 56: 北向资金净流入指标历史走势




资料来源:万得资讯,中金公司研究部



指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算北向资金净流入指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们根据北向资金净流入指标的历史取值分布特征,将其分为22组,第1组为-500亿元以下,第2组为-500亿元~-450亿元,之后每组以50亿元递增,第21组为450元亿~500亿元,第22组为500亿元以上。

北向资金净流入指标有较高的长期上涨机会得分和下跌风险得分。下表展示了北向资金净流入指标对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。从得分可以看出,北向资金净流入指标对于沪深300指数未来短、中、长期的上涨与下跌均有较好的判断效果。

图表 57: 北向资金净流入指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 58: 北向资金净流入指标不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增


图表 59: 北向资金净流入指标不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增


图表 60: 北向资金净流入指标不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,北向资金净流入指标对于市场短、中、长期上涨和下跌的判断均较为有效,因此,我们使用“静态区间”方法,来构建北向资金净流入指标的择时策略,具体来说:

   当指标大于500亿元时,做空沪深300指数21个交易日之后恢复平仓。如果期间再次触发看空信号,则重新看空21个交易日;如果期间触发看多信号,则转为看多。

►    当指标小于-500亿元时,做多沪深300指数21个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看多信号,则重新看多21个交易日;如果期间触发看空信号,则转为看空。

►    其余时间,维持平仓状态。

►    调仓以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次多空期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看多1次,胜率100%;指标历史上共看空3次,胜率100%。从结果看,北向资金净流入指标整体具有较好的多空择时效果。

图表 61: 北向资金净流入指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 62: 北向资金净流入指标择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


指标九:偏股基金募资额



指标定义


第九个指标为资金流向维度的偏股基金募资额,计算方法为偏股型基金近7个日历日的发行份额。日期按照个人投资者认购终止日确定,偏股型基金包括万得基金分类下的普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金、股票多空基金、股票型FOF基金、国际(QDII)增强指数型股票基金、国际(QDII)偏股混合型基金。

►    从逻辑性来说,偏股型基金发行火热时,意味着大量资金涌入股市,市场处于过热状态,未来可能会出现调整。偏股型基金发行冷清时,意味着市场情绪处于过于悲观状态,未来可能会出现反弹。

►    从均值回复性来说,除少数发行火热的年份(2015、2020、2021年)以外,大多数年份偏股基金募资额指标的均值在30~60亿元之间,具有一定的均值回复性。

►    从平稳性来说,我们对偏股基金募资额指标进行ADF检验,检验P值为0.00,说明偏股基金募资额指标在1%的显著性水平下平稳。

图表 63: 偏股基金募资额指标历史走势




资料来源:万得资讯,中金公司研究部



指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算偏股基金募资额指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们根据偏股基金募资额指标的历史取值分布特征,将其分为20组,第1组为0~50亿元,之后每组以50亿元递增,第20组为950~1000亿元,第20组为1000亿元以上。

偏股基金募资额指标有较高的中期下跌风险得分。下表展示了偏股基金募资额指标对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。从得分可以看出,偏股基金募资额指标对于沪深300指数未来一个月的下跌具有较好的判断效果。而对于上涨判断,偏股基金募资额指标的适用性相对较弱。

图表 64: 偏股基金募资额指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 65: 偏股基金募资额指标不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增


图表 66: 偏股基金募资额指标不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增


图表 67: 偏股基金募资额指标不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以50亿元递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,偏股基金募资额指标对于沪深300指数未来一个月的下跌具有较好的判断效果,因此,我们使用“静态区间”方法,来构建偏股基金募资额指标的择时策略,具体来说:

当指标大于1000亿元时,做空沪深300指数21个交易日,之后恢复平仓。如果期间再次触发看空信号,则重新看空21个交易日。

其余时间,维持平仓状态。

   调仓以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次看多期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看空5次,胜率80%,盈亏比58.29。从结果看,偏股基金募资额指标整体具有较好的下跌判断效果。

图表 68: 偏股基金募资额指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 69: 偏股基金募资额指标择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


指标十:前后成交额差异



指标定义


第十个指标为资金流向维度的前后成交额差异,计算方法为先求每日涨幅前50%股票的成交额与后50%股票的成交额的差值,然后除以当日总成交额,再将时间序列做100期移动平均,最后求其在自身过去5年的分位数。

►    从逻辑性来说,指标较高时,意味着资金开始流入上涨股票,市场上涨行情或将启动;指标较低时,意味着资金开始流出下跌股票,市场下跌行情或将开始。特别说明的是,所有10个指标中仅有本指标不是反转型指标,而是趋势性指标。

►    从均值回复性来说,在未移动平均和滚动分位数之前,前后成交额差异指标波动较大且中枢呈下行趋势,均值回复性较弱,因此我们在计算指标的最后两步进行了求时间序列做100期移动平均,再算过去5年分位数的处理,从而保证了最终指标具有较好的均值回复性。

►    从平稳性来说,我们对前后成交额差异指标进行ADF检验,检验P值为0.00,说明前后成交额差异指标在1%的显著性水平下平稳。

图表 70: 前后成交额差异指标历史走势




资料来源:万得资讯,中金公司研究部



指标判断有效性


我们使用与前文相同的方法,来计算前后成交额差异指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。分组方面,我们将前后成交额差异指标分为20组,每组以0.05分位数递增。

前后成交额差异指标有较高的上涨机会得分。下表展示了前后成交额差异指标对沪深300指数未来一周、一月、一季度涨跌判断效果的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”。可以看到,前后成交额差异指标具有较好的上涨机会得分,而下跌风险得分基本为0,也就是说,前后成交额差异指标对于沪深300指数未来上涨的判断较为有效。

图表 71:前后成交额差异指标的“上涨机会得分”和“下跌风险得分”




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 72: 前后成交额差异指标不同分组所对应沪深300未来5日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增


图表73:前后成交额差异指标不同分组所对应沪深300未来21日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增


图表74:前后成交额差异指标不同分组所对应沪深300未来63日平均涨跌幅




资料来源:万得资讯,中金公司研究部。注:每组以0.05分位数递增



指标择时效果


从指标判断有效性可以看到,前后成交额差异指标对于上涨的判断均较为有效,因此,我们使用“动态区间”方法,来构建前后成交额差异指标的择时策略,具体来说:

当指标在0.95以上时,做多沪深300,直到指标恢复到0.75以下,恢复平仓。

   其余时间,维持平仓状态。

调仓均以出现信号第二天的收盘价买入/卖出。

下面表格分别展示了指标历次看多期间的收益情况,以及策略的累计净值曲线。指标历史上共看多6次,胜率83.33%,盈亏比2.77。从结果看,前后成交额差异指标具有较好的上涨预测效果。

图表75:前后成交额差异指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表 76: 前后成交额差异指标择时累计净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


复合指标构建


在前文中,我们详细介绍了十个左侧指标的构建逻辑,并展示了每个指标的择时效果。最后,我们将十个指标进行复合,构建用于左侧择时的“左侧复合指标”。

特别地,我们在前文讨论重要股东减持指标时,指出该指标的信号触发较为频繁。从各指标历史上具有多空信号的时间区间来看,重要股东减持指标的信号覆盖时长显著高于其它9个指标。出于此考虑,我们在构建复合指标时,将分别讨论包含该指标和不包含该指标的两种情况。


复合一:同时考虑十个指标


首先,我们讨论同时对十个指标进行复合的情况。复合方法为:

每个交易日,统计每个指标的多空信号触发情况。

复合指标取值为发出看多信号的指标数量减去发出看空信号的指标数量。

若复合指标取值大于0,则看多市场;若复合指标取值小于0,则看空市场;若复合指标取值等于0,则维持中性信号。

►    当复合指标观点方向发生变化时,以沪深300指数第二日的收盘价进行买入/卖出操作。

图表77:第一种复合指标的历史取值情况




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


第一种复合指标2006年至今多空年化收益28.35%,看多胜率72.00%,看空胜率81.82%。我们统计了第一种复合指标的历史择时表现,2006年至今,指标可以获得28.35%的多空年化收益。其中共看多25次,胜率72.00%,盈亏比6.05;共看空11次,胜率81.82%,盈亏比3.10%。最大回撤出现在2012年1月5日,为-26.62%,因估值水平指标在弱熊市中持续看多所导致。

如果我们仅使用该指标来做多,看空和无信号的时候均保持空仓状态,则2006年至今可以获得23.35%的年化收益,共看多25次,胜率72.00%,盈亏比6.05,最大回撤出现在2012年1月5日,为-26.85%,因估值水平指标在弱熊市中持续看多所导致。

整体来说,第一种复合指标具有较为有效的左侧择时效果,但也有一个较为明显的问题,即看多时间显著长于看空时间,原因即为我们之前所讨论的重要股东减持指标会长期发出看多信号,导致多空信号时长出现较大差异。因此,我们进一步讨论第二种复合方法:对除重要股东减持指标外的剩余9个指标进行复合。

图表78:第一种复合指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表79:第一种复合指标多空择时净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表80:第一种复合指标多空择时分年统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表81:第一种复合指标单多择时净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表82:第一种复合指标单多择时分年统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部



复合二:不考虑重要股东减持指标


第二种复合指标即对除重要股东减持指标外的剩余9个指标进行复合,复合方法与第一种相同,在此不再赘述。


图表83:第二种复合指标的历史取值情况




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


第二种复合指标2006年至今多空年化收益19.17%,看多胜率90.00%,看空胜率83.33%。我们统计了第二种复合指标的历史择时表现,2006年至今,指标可以获得19.17%的多空年化收益。其中共看多20次,胜率90.00%,盈亏比2.49;共看空12次,胜率83.33%,盈亏比1.25。最大回撤出现在2012年12月3日,为-34.55%,因估值水平指标在弱熊市中持续看多所导致。

如果我们仅使用该指标来做多,看空和无信号的时候均保持空仓状态,则2006年至今可以获得16.04%的年化收益,共看多20次,胜率90.00%,盈亏比2.49,最大回撤出现在2012年12月3日,为-34.55%,因估值水平指标在弱熊市中持续看多所导致。

对比来看,尽管第二种复合指标比第一种的年化收益要低,但整体胜率有所提升,多空信号时长也较为均衡。特别地,从2018年至今,第二种复合指标的分年收益均要高于第一种。因此在样本外应用时,我们建议优先使用第二种复合方式,也即降低重要股东减持指标在体系中的权重。

图表84:第二种复合指标历次看多与看空区间收益统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表85:第二种复合指标多空择时净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表86:第二种复合指标多空择时分年统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表87:第二种复合指标单多择时净值曲线




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表88:第二种复合指标单多择时分年统计




资料来源:万得资讯,中金公司研究部


总结与展望


本篇报告从估值水平、市场情绪和资金流向的角度,寻找能够预判股票市场未来出现反转的指标,并综合构建了用于股市左侧择时的复合指标。复合指标2006年至今具有良好的择时效果。

在未来的研究中,我们会进一步讨论其它资产的左侧择时指标,以期为投资者在多资产配置中提供更多的参考视角。