私募笔记:调研时,长生生物董事长老公的一句话让我起了疑心

作者:森瑞投资林存


这几天,长生生物(SZ:002680)事件成了一颗老鼠屎,坏了整个医药板块的大好形势,实在令人惋惜。

按理说,疫苗产业里,每个人都清楚,疫苗无小事,一点事故都可以引发滔天巨浪;何况疫苗生产成本很低,主动造假的动机应该是没有必要的。

所以,这次的事情,更可能是擅自改动了生产程序,更换了设备(传言是为了扩大产能赶旺季需求,小发酵罐换了大发酵罐),并为此篡改了生产记录,不是产品造假,是生产程序造假。

但无论怎么说,长生肆意违法,铁板钉钉,不值得同情,纯属咎由自取。

回想去年5月,我是亲自去过长春长生生物的,一开始,觉得长生怎么估值这么低呢?每年近6亿的利润,还是生物制品公司,才20倍的市盈率……奇怪的很。

原来这个企业很奇葩,董事长和销售总监是夫妻俩,都是出身原长春生物研究所,董事长高俊芳是原财务处长,而其老公张友奎则是原人事处长。夫妻俩谁都不是生物科班,也不是医药制造出身,竟然拉起来了这么大的上市公司。

而更为奇葩的是,公司借壳上市已经1年多了,老公张友奎竟然不知道公司代码,我们当时以为他是玩笑,后来几经测试,他是真的不知道自家股票代码是多少。

对于这样奇特的背景,我们都有点摸不着头脑,觉得不可思议,一般制造业企业的老板都是业务精英,从研发或者生产第一线成长,创始出企业的。

这个公司可奇怪到家了,都不懂生产和研发,凭什么赚的这么多钱?

理不清究竟是怎么一回事,也不好意思张嘴直接问,所以干脆没买长生。尽管疯涨的一轮也曾经扼腕叹息错过了,但今天看起来,却回避了一个超级黑天鹅,甚至是一个可能被彻底清零的极端风险。

现在回头看,当初的疑问也都很清楚了,高俊芳是通过各种手段,利用职务之便,巧取豪夺的优质国企资产(这个可能是未来清算她的大罪)。

也同样是因为她和整个家族,都不是一线成长起来的研发或者生产人员,所以,他们竟然可以屡屡把关不严,屡屡肆意践踏相关法律规定,最终酿造了人神公愤的事件。

俗语说,出来混的总要还的,真是应验了。

做医药行业的投资,从长期逻辑上看,随着人口老龄化,大病又高发,投资医药几乎肯定是方向正确的。但最怕最怕就是行业或者公司的黑天鹅!

所以,得从根上梳理黑天鹅的几率几何:

要看产品研发成功的几率和风险可能;

要看公司治理能力,管理水平,质量把控水平(长生就栽在这里);

要看公司发展方向与国情要求,政策取向的变化风险;

要看技术壁垒,竞品关系的变化;

要看公司市场口碑与认同度,对于新事物新技术统统要打折,谨慎对待。

总之,医药的风险把控,比什么都重要,你成功100次,一次错了,可以给你清零。

我就曾经逃出过重庆啤酒(SH:600132)事件,10年来心有余悸,差一天就埋葬在里面,再也不敢随意相信那些不经推敲的技术突破。

同样,这次因为实在不理解长生的发家史,也对不知道自家代码的管理能力,心存疑虑。又侥幸躲过一劫了……

不过,也需要指出的是,这次事件,在舆论不断发酵的背景下,整个疫苗板块,甚至整个医药板块发生剧烈波动,很多公司被错杀的冤枉之极。

举例说一下,四价流感疫苗,是今年刚刚批的重大创新疫苗,是市场渴求的产品。今年只批了华兰生物(SZ:002007)和长生生物两家公司,本来就产能不足,现在长生彻底停止所有产品批签发,成了华兰独家的生意了。

尽管明年市场上还有别的4价流感厂家会涌现,但华兰仍然是抢得了独家首发的蛋糕,明年作为会更大。所以,明明是利好华兰,怎么也能跟着跌呢?

再比如智飞生物(SZ:300122)。

大家可能因此事件对国产疫苗顿失信心,但大家知道,智飞生物目前最大的看点是代理的进口默沙东的几个疫苗,特别是4价和9价的宫颈癌疫苗,这都是要预约几个月的,都是纯进口的。

智飞只负责冷链运输和销售。难道如果客户预约有货了,排了几个月队,就不打了吗?你不打还有别人排队打呢,岂能这样因噎废食呢?

当然智飞生物也有自己自产疫苗,如AC-HIB。这不是在大检查吗,检查出结果了,自然拨云见雾。

同样,还有大量的医药医疗相关产业,大家不能各个紧张的什么都去联想,什么都去担心。

今天竟然有朋友问我一个检验肿瘤的公司,会不会跟疫苗事件有关系。我说你给我编个理由联系联系吧,编不出来就不要瞎想。

诚然,医药股涨了大半年,估值很贵,筹码容易不稳定,遇上突发事件,容易波动。但是大家一定要回到我们投资医药的初衷上来,因为国内医疗需求及增长太迫切了,这是未来多少年都最确定的投资方向。

短期,波动还会持续,这个也无可避免,但是大家需要多一份冷静,多一份睿智,少一份道听途说,少一份随波逐流。

注:文中提及的AC-Hib,是用于预防 A 群、C 群流脑细菌以及 b 型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺 炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎等感染性疾病的疫苗。


抄送:@今日话题 @徒步三萬里V @小_德 $长生生物(SZ002680)$ $智飞生物(SZ300122)$ $恒瑞医药(SH600276)$ 

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精彩评论

bongbalaboom 2018-07-25 09:28

这是个啥几把调研?我带的实习生都比这强

DasBoot-U96 2018-07-25 10:42

最讨厌这种事后诸葛亮的文章,那么厉害怎么不早说,现在人人喊打落水狗后才出来秀智商

阿杜炒股 2018-07-25 10:41

这哪是投资调研呀,自己瞎编故事博眼球吧。

SZ2089 2018-07-25 10:41

无聊的马后炮

popkc 2018-07-25 11:39

我觉得是造假了。为什么规定要用小罐不能用大罐?这肯定有品质上的要求,大罐成本低,但是品质根本不符合要求!这就是造假!

全部评论

屠龙刀fei0598 2018-08-22 11:34

如果他有超出市场已知信息来蹭这个头条没问题,如果说些人所公知的事,我觉得要么属于那种蹭头条,要么属于人云亦云,从发帖时间来看,我看是蹭头条,对于这种心里阴暗的行为大家都应该深恶痛绝,那才说明社会是正常的!!!

woawoyijingb 2018-08-20 09:31

人家作者也就是调研过这么个企业,现在企业出事了就讲讲过去的故事,调研过没有投的多了去了,每一个没投的都要说一下也不现实。何必说这么难听

屠龙刀fei0598 2018-08-14 00:37

造假的可耻,蹭头条的比造假的更可耻,你知道吗?没出事前你怎么不说?可耻!

黄家礼炮 2018-08-14 00:23

千万不能把实习生沦落到这种五流水平,人家会跑的

小作手也有回忆 2018-08-12 16:56

可能夫妻俩也就是利益集团的马甲