作者：李可
发现一个能赚钱的公司不容易，长期持有其股票赚到大钱更难。很多人大大低估了“拿着不动”的难度。
木头姐（Cathie Wood）不但看懂了特斯拉，而且能够长期持有，是个厉害的女人！
相比之下，著名的估值大师，多本金融学教材的作者、纽约大学商学院教授达摩达兰（Aswath Damodaran，以下简称A教授）很早就关注特斯拉，也在低点买过，但可惜的是：
他拿不住。
2019年6月，A教授估算特斯拉的价值为190美元，买了一些特斯拉股票。2020年1月，他发现实际股价远远高于模型估价后，忍不住以640美元（相当于现在的128美元）卖出了特斯拉的股票。2021年11月，特斯拉股价最高1243美元。而且这是1股拆分为5股之后的价格，对应复权股价为6215美元。
A教授写了一系列文章，列出了数个金融模型，每个参考数据都有严谨的出处。例如汽车行业各家公司长期的销售金额、毛利率、资本回报等历史情况，都是综合了丰田、本田、宝马、奔驰、大众、福特等公司的数据算出来的。
相比之下，木头姐的估值模型（表1）就像天马行空的拍脑袋。很多数据根本无法求证，例如假设特斯拉保险业务的规模、特斯拉无人驾驶出行平台的收入，在某种程度上就是商业科幻。
A教授的研究过程很漂亮，确实也赚了2倍多，但他在大涨前跑了，真正赚到大钱的是木头姐。
为什么大教授干不过木头姐？
因为他不相信长期增长，涨了一点就拿不住。
你看A教授2021年11月的估值模型，他假设特斯拉未来1-5年收入年增长率35%，6-10年的年增长率1.56%（表2）。你要是告诉马斯克特斯拉高速增长5年后就躺平，以后增长率和美国GDP相近，马斯克绝对不会接受。
有朋友可能会问：“A教授把长期增长率改成35%不就完事了吗？何必这么费劲？”
原因很简单：如果改了，A教授就不是商学院教授了。经济学无法处理长期增长率高于资金成本的公司。A教授赖以谋生的手段是在经济学框架内讲课、写教材，而不是给投资者赚钱。他不是一个好的基金经理，但他绝对是头脑清醒的商学院教授，不会跳出经济学的框架。
小结：对于高速增长公司，相信商学院教授你就输了。
表1：方舟基金的估值
信息来源：方舟基金
表2：A教授的估值
信息来源：Aswath Damodaran的blog
（此为总表，可以在其blog下载完整Excel文件）
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