换个角度看联邦制药之基本面

联邦制药虽为全球抗生素(青霉素盐)中间体及原料药龙头,最近十年发力胰岛素而收获颇丰,但无奈身处港股,长期跌跌不休,且饱受行业惊涛巨浪摧残,国内研究机构乏人问津。好在其所处的两大行业均有著名的竞争对手,因此换个角度,站在其竞争对手的角度,来审视联邦的基本面,也是挺有意思的事情,也就是说,如果站在竞争对手的立场,还是觉得你很好,那你可能真的很牛逼。

一、站在科伦药业角度看联邦的抗生素业务

2019年7月17日,国金证券李敬雷先生在科伦药业($科伦药业(SZ002422)$)的首次评级报告《三发驱动,创新未来》中,对抗生素中间体业务作了数据翔实的分析,其中涉及到6-APA的竞争格局、全球供需状况及未来价格走势等:

李敬雷先生认为,6-APA全球外购需求约3万吨,联邦制药与科伦药业双寡头竞争,实际产量约2万吨,供需偏紧。我们从李敬雷的产能图表上看,联邦的产能为2.4万吨,是绝对的行业龙头。价格图表亦显示,6-APA去年价格有过一波上涨,进入2019年价格逐步下跌,目前又到了2016/17的低谷附近,或将再次出现价格拐点。

二、站在通化东宝的角度看联邦的胰岛素业务

2019年8月26日,太平洋证券的杜佐远先生在通化东宝($通化东宝(SH600867)$)的报告《业绩拐点,糖尿病龙头初显》中,分析了

(1)国内已上市胰岛素概况

(2)二代胰岛素行业及通化东宝的业绩增速

从联邦2019半年报来看,联邦二代胰岛素销售了705万支共2.87亿元,同比增14%,似乎也印证了杜佐远先生对二代胰岛素复合13~14%增速的判断。

(3)甘精胰岛素的市场规模及竞争格局

从上文及图表来看,联邦的甘精胰岛素竞争格局极好,除了原研的赛诺菲(市占率63.7%),就是国内的甘李药业(36%)。2019上半年,联邦的甘精胰岛素卖了61万支约8490万元,同比增189%,但市场份额却极少,有很大的增长空间。

(4)通化东宝接受调研的领导谈联邦

@关灯吃面条V 在9月25日引用了一篇来自太平洋证券的《通化东宝调研纪要-190924》,相关内容如下:

通过上文,我们从一个侧面看到了联邦是如何从夹缝中杀出一条生路,人海战术、市场下沉、农村包围城市,俺站在一个外行的角度,说实话,还是挺欣赏这样的战略战术,两军相逢勇者胜,乱拳打死师傅,毕竟你是在抢别人的饭碗,市场就是这么残酷。

三、甘精胰岛素的国内玩家甘李药业IPO上市一波三折

再来看国内竞争对手,甘李药业IPO上市路径极为坎坷,新浪财经有篇文章《甘李药业IPO硬伤:行贿主营单一研发“低配”》,讲到甘李药业2018年5月再次冲关IPO、首发申请获得通过后,但不知因何原因,其IPO事项在过会后却迟迟没有发行,因此其计划募集的25亿元资金仍是空中楼阁。

洋洋洒洒,东拼西凑,就这样换了个角度,站在竞争对手的立场,审视联邦药业的基本面。总体来看,无论是抗生素,还是胰岛素,市场竞争格局较好,就几个大的玩家,联邦闷头做好市场,搞好研发,就行。

最后还要老生常谈,风险二字铭记在心,今年的医药行业风险尤其高,入市需谨慎,欢迎球友们批评指正,兼听则明,偏听则暗,最喜欢听到不同意见,大家共探讨,齐研究,乐分享,喜发财!@userfield @本无昆仑 @cxhin @渐行渐智 @谨慎投资客观求证 @管我财

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精彩评论

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通往春天的地下铁10-19 17:39

不知道要是甘李上市我大A股,市场愿意给多少倍的估值?

渐行渐智10-18 15:20

请问,你参加过联邦的股东大会或者调研活动吗?

夸克轻子粥10-18 12:45

胰岛素业务联邦发展慢,国内谁比较快呢?好像速度都很慢的,联邦的布局总的来说还是超前的,只是没有转化成销售,不过今年销售在发力,有难度、也有希望。
研发支出这块,根据现金流来看,也只能这样了,总不能像创新药公司那般不计成本的花钱吧。不过除了胰岛素的几个管线我也不怎么看,市场也不怎么看。
股价虽然跌了,但是我认为还是抗生素的行业问题,企业谈不上优秀,还不算有问题。

SH顽石10-18 10:10

您有权做出自己的独立判断,风险自负,盈亏自担

护花10-18 10:09

对联邦做了粗浅的研究,觉得几点可以概括,长期下跌,估值很低,业绩尚可,期待爆发。值得用小仓位去赌一下。