1.简谈恒瑞
①恒瑞的利润增速保持来自于持续不断的研发投入，从2021年三季报的研发投入数据，仍在持续不断的加码研发，十四五期间，若恒瑞能够保持20%左右研发投入增速，净利润可以保证15%复合增长；
PS：判断的逻辑：行业发展的基本面及研发资本逐利性
②创新药企业的先行指标：研发投入
该指标对于“研发——利润——研发”形成闭环的企业尤为适用，如恒瑞医药，走通研发产出利润，利润反哺研发，并将研发投入费用化
③估值现金流折现法
以2021年自由现金流为70亿为基准
PS：预即2021净利润为70-75亿，假设没有2021年利润没有资本支出，全部归为自由现金流（计算仅为模糊演算）
未来10年10%，永续1%；未来10年15%，永续2%；未来10年20%，永续3%
折现率为10%
经过前段时间急跌股价到了2600亿了，都视集采为洪水猛兽~~~祸兮福所倚
2.规划纪要
①历史回顾
十三五期间，规模以上医药工业增加值年均增长9.5%，高出工业整体增速4.2%百分点，占全部工业增加值的比重从3.0%提高至3.9%；规模以上企业营业收入，利润总额年均增长9.9%和13.8%，增速居各工业前列，龙头企业规模壮大，产业集中度提升，2020年百强企业营收比重超30%
医药研发投入持续增长，规模以上企业研发投入年均增长约8%，2020年上市公司研发费用占销售收入的比重超过6%。在研新药数量跃居全球第二，1000余个新药申报临床，47个国产创新药获批上市，较十二五翻一番，医疗器械，制药装备，生产用耗材等领域的一批高端产品填补国内空白
②当前存在问题
十四五时期我国医药工业发展机遇大于挑战，仍处于重要战略机遇期，但面对新形势任务，需加快解决制约行业发展的一些突出问题：
技术创新方面：前言领域原始创新能力不足，产学研医协同创新体制机制仍需完善，行业增长急需培育壮大创新动能；
产业链供应链方面：大中小企业协同发展的产业生态尚未形成，产业集中度不高；
供应保障方面：应对重大公共卫生时间的能力需增强，企业开发罕见病药，儿童积极性低，小品种药仍存在供应风险；
制造水平：仿制药，中药，辅料包材等领域质量控制水平仍需提高，原料药绿色生产和布局问题仍需解决；
国际化方面：出口结构升级慢，高附加值产品国际竞争优势不强
③未来发展目标
到2025年，主要经济指标实现中高速增长，前沿领域创新成果突出创新驱动力增强，产业链现代化水平明显提高，药械供应保障体系进一步健全，国际化全面向高端迈进
规模效益稳步增长：营业收入，利润总额年均增速保持8%以上，增加值占全部工业比重提高5%左右，行业龙头企业集中度进一步提高
创新驱动转型成效：全行业研发投入年均增长10%以上；到2025年，创新产品新增销售全行业营业收入增量的比重进一步增加
展望2035年，我过医药工业实力将实现整体跃升，创新驱动发展格局全面形成，原创新药和领跑产品增多，成为世界医药创新重要源头，产业竞争优势突出，产业结构升级，在全球医药产业链中占据重要地位；产品种类多，质量优，实现更高水平满足人民群众需求，为全面建成健康中国提供坚实保障
④具体实施路径
⑤其他
吸引全球医药创新要素向国内聚集：立足国内医药大市场，吸引全球创新药药品和医药器械率先在我国注册，整体缩短创新蟾皮国内外上市时间差，支持国内临床研究机构积极参与和组织国际多中心临床研究，提升临床研究国际化水平，鼓励跨国公司在华设立研发中心和创新药生产基地
推动国内医药企业更高水平进入国际市场：支持企业内外同步注册，开展面向发达国家市场的全球多中心临床研究，在更广阔的空间实现创新药价值$恒瑞医药(SH600276)$ $CS创新药(CSI931152)$ $生物医药(SZ399441)$