中远海控:市场究竟有没有效?

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本文写在大跌之际,意在对中远海控内在价值聊聊我的思考。

我关注中远海控是受蛋总  @Bigpendan   雄文所吸引,并有过数次深入交流。海控的业绩虽好,但颠簸无比,大家开玩笑说,海控的涨跌只有二态:涨停或跌停。海控长期霸占雪球热榜第一,贴吧中大V和大神众多,基本面研究上,我直接抄作业就好。

海控是不符合我在《逆向投资:认知的四个层次》描述的框架的,此时的海控,有可能已经过了周期最肥美的阶段。之所以仍关注海控,一方面是市场对业绩兑现存在巨大的认知差,另一方面则是,价格周期是否已经结束仍有分歧。

如果一定要给海控的周期做一个定位的话,大概率处于:中性位置或顶部位置。【下图截自《逆向投资:认知的四个层次》


上述是我在蛋总的文章中对海控中长期逻辑的思考。另外的逻辑是:1、全球经济继续复苏;2、在疫情影响下,20年全球产出缺口为有数据以来的新低,未来两年生产仍难回到潜在水平之上,意味着全球贸易活动仍将保持活跃,以弥补西方产出不足;3、美国零售商库销比为90年代以来的最低。


既然关注海控不是因为周期,而是由于其价值。我对价值的判断是基于ROE-PB模型【见《价投进化之道:确定性与接飞刀》17年重组及并购oocl以来,海控的估值中枢为2.5XPB,上下一倍偏差的估值分别为1.7XPB和3.3XPB,最小及最大估值分别为1.1XPB和5.4XPB。【对照以下两张图,最低估值均出现在单季度扣非ROE最低处

20年Q3、Q4单季度扣非ROE分别为7%和14.5%,一季度扣非ROE更高达26%,如果21年利润达到600亿,则今年扣非ROE高达58%,如果22年保持300亿利润,则明年扣非ROE为22%,看更长远一些,未来几年ROE仍可能保持15%+。

对照以下两张图,季度平均估值与ROE方向保持一致,从1.2X提升至4.2X,从这个角度看,市场还是相对有效的。理论上,Q2、Q3单季度ROE仍保持上升趋势,估值仍可能继续提升,盈利和估值双升仍未结束。

按照以上的预测,海控有可能进入价值因子高于周期因子阶段,未来15%ROE对应底部估值是2XPB

上表来自于《价投进化之道:确定性与接飞刀》

免责声明:写此文并非劝诱读者买卖股票,仅从公开信息理性分析,读者买卖自负。

 $中远海控(SH601919)$    $牧原股份(SZ002714)$    $天邦股份(SZ002124)$   

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全部讨论

小韭菜鸡蛋馅儿2021-04-14 00:56

业绩好不代表利润高!生意多不代表就多赚钱,真的这么吊前几天海控混的什么东西?这种利润率,立马就有友商来抢生意

小韭菜鸡蛋馅儿2021-04-14 00:54

你是来自2022年的人么?你咋就这么确定Q2业绩好于Q1?翻翻专业帖子呢,搞笑 什么专业帖子能给出一个未来的答案?真的Q2 比Q1好高,还能跌?

LR永远2021-04-14 00:48

你说股价到顶了还有可能,毕竟市场谁也说不准,业绩到顶只是啥也不懂徒增笑料,海控今年的业绩可以说很透明了,不懂多去翻翻专业的帖子

我的作业本2021-04-14 00:11

这么忙会发奖金嘛?哈哈

瘦瘦的秀才2021-04-14 00:05

我在集装箱码头工作,以前一季度是淡季,现在忙成狗,以前星期一挺空,昨天忙成狗

明尧2021-04-13 23:54

明白了

秦三河2021-04-13 23:44

。我用摊薄ROE。600/(600+440)=57.7%

明尧2021-04-13 23:34

正解,PB-ROE分析角度非常好与您观点基本一致。
数据问题,假设21年净利润600亿,ROE应该是76.8%?

亏钱的韭菜团长2021-04-13 23:30

转发。分析的很有道理,但是股价走势还是短期资金说了算,那些大资金嗜血的性格有时候会把股价打压或者拉高到无法想象的地步。

小韭菜鸡蛋馅儿2021-04-13 23:09

谢谢指教