银行地产:是否存在低估值陷阱?

现在都流行核心标的和赛道,摒弃低估值,并且越来越多人在讨论‘低估值陷阱”,确实,存不存在“陷阱”还要看盈利能否匹配估值,那些估值远远脱离盈利能力的行业,何尝不是可能存在“高估值陷阱”?

估值分位数而言,医药生物99%、白酒98%、创业板和创业板50是97%,半导体92%;地产基建银行分位数在5%以内;高铁、传媒20%以内;

当然,市场可能存在低估值或低价股陷阱,主要还是看估值-盈利能力能否匹配或失衡:

白酒:20年25%ROE、14.7XPB一定是有估值泡沫的,这个盈利能力对应的长期古估值水平是9XPB,高估60%+;

医药:自不必说了,20年16%ROE合理估值不到3X、长期中枢估值4X已经包含行业属性,目前7.5XPB;

创业板和创业板50:合理估值水平和医药类似,但目前是10X+的PB;

半导体:盈利能力尚不如银行,只因是赛道而7X+的PB;

还是重点讨论低估值的吧:

1、银行:20年10%ROE、合理估值1XPB,目前仅0.74X。下图是银行的年K线,2011年以来10年涨幅150%,年化复合收益率10%,且10年平均PB为1.04X,基本上与ROE相当,在当下低估35%情况下,未来几年或有超过10%的年化复合收益率。

招行15%ROE、1.8XPB,与理论2XPB相比仍略低估,且仍可赚取每年15%ROE增长的钱。招行过去10年20%的年化收益率基本与20%的ROE相匹配,也直接证明市场是有效的!

银行目前低估35%,意味着什么?如果目前买入银行,除了取得估值修复的收益外,还能获取每年10%的ROE增长,持有5年的年化复合收益率是16%,是一笔相对不错的投资了!

2、地产:10年平均15%-16%ROE、合理估值水平2.2-2.5XPB,10年平均估值2XPB,估值基本上对应了盈利能力;20年ROE降至8%,最新估值1.2XPB,一旦恢复到正常的ROE水平,存在估值修复可能;地产估值从18年初2.6XPB以来,估值一直下行至目前的1.2X;

分析地产不能不提万科,过去10年万科的盈利能力基本稳定在20%的ROE附近,2XPB估值中枢,按照30%分红率、合理的估值水平是3.5XPB,目前仅1.68XPB,3.6%的股息率。

市场对地产的偏见更甚于银行,行业或龙头万科的估值,只有在极少数时间上才给合理的估值,18年初万科的估值曾达到4X的合理水平,行业也达到2.6X的理论水平

一旦偏见消除,万科5年的年化复合收益率35%+,地产行业指数年化收益率30%+;当然,一切都取决于估值修复以及盈利能力的恢复

地产或银行,相对而言,银行更稳妥、地产弹性更大。

在追逐“赛道”的同时,低估的行业或公司,并不存在所谓的“陷阱”,修复只是时间问题。

【注:低估不等于低估值,只相对于其盈利能力而言,目前估值并不反映其实际盈利能力,现实估值低于其理论合理估值】


 $万科A(SZ000002)$   $招商银行(SH600036)$   $银行ETF(SH512800)$  

免责声明:写此文并非劝诱读者买卖股票,仅从公开信息理性分析,读者买卖自负

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精彩评论

年赚50巴仙01-23 20:27

所谓的什么顺周期,赛道……等等都是炒作借口,今年绝对是满地鸡毛!股市很多时候就是赌场,钱在赢家与输家之间轮转!不过股市比赌场有点优胜之处就是可以在一个短时期有大部分的赢家,但长一点时间看还是资产再分配

天涯问道01-24 09:17

说两句,银行的ROE是走低的,你拿最优秀的招行代表银行是不合适的,要说估值分位,现在招行一样是在历史高位

爱吃虾的小花猫01-23 16:22

1、是不是估值陷阱,主要看行业前景,所谓夕阳产业是指未来用的人越来越少,甚至消失,譬如彩色胶卷等。房子,已经有5000年历史,未来5000年依然还需要,除非人类退化成猴子🐒重新住树上去。
2、国家统计局公布的房地产销售面积,从1998年开始,累计只有200亿平米,按14亿人口只有人均14平米,按60%的城镇化率,只有人均24平米,与发达国家人均50平米还有一半差距。
3、现在专家所谓的狗30亿人住了,是把老破小,农民自建的茅草屋都算进去了。

不买无名之股01-24 09:09

明年就会讨论成长性陷阱了。

也罢吧01-24 09:33

守着29的万科把好行情都错过了,炒股是为了赚钱,不是赔玩

全部评论

秦三河02-27 18:08

没有具体公式,具体推导见网页链接

qiupengcheng02-27 17:54

老师能私信一个公式吗?

秦三河02-27 16:45

因为假设了较低的红利再投资收益率

秦三河02-27 16:44

不一样,与盈利能力相比,估值仍不算离谱。

qiupengcheng02-27 16:03

牧原股份的估值已经跟抱团股差不多了