关于枫叶教育高中收入下跌

上周五中午枫叶教育公布了半年报,在1点开盘后,股价马上“插水”,三次。

关于这次下跌,很多人都聚焦在高中收入下降。

根据2019财年半年报披露,高中同比增加2所,现在有15所高中。不过收入同比却下降了3.36%,占总收入比例下跌了7.5个百分点。这是因为虽然高中增加了两所,但是高中人数却下降了。

根据2019财年半年报披露,2019年3月31日总学生人数41380人,高中人数约为20%(财报的19页),毛估估,高中人数为8276人。不过去年同期,总学生人数为29991人,高中人数约为30.2%(2018财年半年报16页),高中人数约为9057人。这么看来高中人数同比减少了781人,同比下降8.6%。

不过奇怪的是,为什么市场要把重点放在高中收入上呢?幼儿园和小学收入不是都大幅增长吗?枫叶的收购经历可以解答这个问题,我整理了枫叶上市至今的收购情况:

从上表可以看出,枫叶收购的标的集中在幼儿园和小学,初中次之。也就说明了,幼儿园和小学的学费收入大幅增长是来自于收购并购。这如果发生在去年8月份民促法的消息出来之前是没什么问题的,但是民促法的出现可能会限制上市民营学校通过收购并购扩张。而枫叶的高中是几乎没有收购并购的,被市场视为内生性增长的判断基准,现在枫叶高中的学费下降,且学生人数也下降,这必然影响很大。这似乎暗示了,“如果不能通过收购并购扩张,枫叶无法内生增长”的信息。

那么,为什么枫叶不通过收购并购多点高中呢?我个人认为枫叶本身是国际学校,对于高等学院的升学路径是海外留学。如果收购高中将面临双轨制,就是说也要管理高考的路径。这和枫叶的定位是有出入的,而且枫叶在这方面的经营也不多。幼儿园和小学在双轨制的问题上,就要弱化很多。

我个人对枫叶持有比较乐观的态度,因为枫叶校舍的使用率相对较低,仅有60%出头,相比睿见教育80%以上的校舍使用率,还有增长空间。枫叶的学校数量增长比较快,即使民促法最终落地对收购并购有较大的限制,运营好现有资源,在中短期内依然有增长潜力。

最后我说一下枫叶为什么要拆股的观点,拆股一般用在股价比较高的股票上,意在增加流动性。但是枫叶拆股时才12块左右,对流动性是没有影响的。我认为主要是为日后的收购并购做准备,虽然从上表可以看出,枫叶的收购几乎是用现金,很少用股票。不过如果把股份数增大,在未来如果增发股票来收购时,现有股东的股权就稀释得比较少。这当然不是为了中小投资者,是为了创始人及管理层自己,因为他们的持股比例最大。

如果这个猜测正确,去年7月份枫叶拆股的时候,是已经做好大量收购并购的准备。不料,8月份却出了民促法的消息。

利益相关:本人持有枫叶教育

$枫叶教育(01317)$

TreasureHuntingGame

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全部评论

大Q-bq04-29 23:21

是的,枫叶的高中才真正符合国际学校的定位。

小区第一股王04-29 23:10

高中是枫叶龙头,高中人数下降直接影响低段

大Q-bq04-29 09:23

这不是对拆股前以收购的项目做对比,而是未来的项目,如果股数多,就更易于分割。港股的流动性向来是低的,你对比换手,其实拆与没拆之前差别不大,除了大跌那几天,如果为了提高流动性,换手也应该变大。再且,港股机构较多,不会在意每手少这一万二。

Orion猎户座04-29 09:11

拆股前,你要收购给10股,拆股后,你就要给20股。比例是一样的,哪来的“容易被稀释”?另外,你看看枫叶每分钟的交易量才多少。

大Q-bq04-29 07:43

你觉得两万四和一万二对投资者来说差别很大?给个数据你参考一下,根据富途证券财报的披露,富途的用户人均入金38.3万港币。老虎的用户更多,人均入金69万港币,一手差一两万对流动性影响根本不大。另外,枫叶没有拆股前,流通股数是7亿多股,你可以去搜下a股有多少只股票流通股数小于10亿股的。未来要大量收购并购,股数起码要是平均水平吧,不然很容易被稀释。