降息落空是主因?
海外配认为原因有三:
首先是沙特油田遭无人机袭击,导致的油价“黑天鹅”使得通胀担忧上升。油价目前评估是阶段性的脉冲影响,未来依然是结构性通胀。
其次是8月份公布的经济数据低于预期。周一公布的经济数据除房地产数据以外,普遍低于预期,尤其是工业增加值增速。对于这一点,海外配认为这一次大跌,是自8月中下旬以来一系列组合拳政策所提升的预期在8月经济数据的现实前面,市场不由自主的“一抖”。
或许也是市场普遍赞同的一点,便是市场预期的“降息落空。LPR机制改革之后,市场对于降MLF利率的预期一直不低,而本周二有2650亿MLF到期,部分投资者预期这是个“降息”的时间窗口。选择2000亿MLF续作,并且保持利率3.3%不变,使得“降息”预期落空。
降息预期为何频繁落空?
事实上,一段时间以来,市场对于降息的期盼一直很高,可最终,这样的预期一而再再而三的落空,为何会这样呢?
在当前的条件下,不宜降息。其认为主要原因包括以下5点内容:
1、通胀趋势性上行,且屡次超市场预期,最早9月CPI破3%,如果在高通胀下降息,无疑是对货币政策目标(稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支)的挑战。
2、无风险利率水平已经下降很多,继续向下空间非常有限。从2018年初开始,就一直在致力于降低无风险利率水平,货币市场利率中枢2.55%,已经是金融危机以来仅次于2015-2016年的低位。
3、降息容易导致房地产泡沫,与当前调控房地产思路相悖。
4、经济下行容忍度提高,若宽财政、宽信用、稳外贸足以稳定经济,则不需要降息强刺激,转型攻坚需政策定力护航。
5、汇率的制约持续存在,允许放大汇率波动区间,但是不希望看到趋势性贬值。
20号LPR利率会下调?
短期内不会下调MLF利率,但是有可能下调LPR利率或者是实际贷款利率。
当前货币政策的重心应当放在无风险利率向实体经济的传导、货币市场利率向信贷市场利率的传导,降低实体经济融资成本,包括降低LPR利率在MLF上的加点(MLF利率不变,LPR利率下降)、降低贷款利率在LPR上的加点等。
降低实体融资利率已经成为央行现阶段的重要目标,选择什么时间降MLF利率更多是节奏的问题。本周二市场的调整是对于过高的“降息”预期的修正,我们建议更多地关注LPR利率的下修幅度。
再根据此前LPR改革方案,每个月20号会公布新的LPR利率。对此,市场普遍关注这一次央行是否会采取“降息”措施。
美联储议息又近
让大家关注是否“降息”的另一个原因,便是美联储9月议息了。
本周四凌晨2点,美联储将迎来9月议息决议,市场普遍认为美联储会继8月初降息之后,在本次议息决议上再次降息。
虽说本周二MLF利率不变,但并未降低市场对于降息的预期,当前面临的经济下行压力,逆周期政策方面,需要货币与财政宽松(如中央政府加杠杆)来发挥合力,预计年内降息降准的货币政策操作仍将继续。
这样一来,市场的“降息行情”或将继续……
A股趋势未被破坏
或许也正因为此,对于今日A股的明显调整行情,机构的反应却并不悲观。
本周二MLF利率未降低对于行情造成了较大的冲击。从市场来看,虽然成交量持续缩量但仍旧维持在合理水平,但板块轮动过快也表明市场缺乏方向,在成交量不足以支撑多个题材上涨的情形下,场内资金对于方向的选择存在分歧。后续两市能否延续反弹行情仍旧需要基本面、资金面或者政策面的重大利好出台。
本周尚有重要的时间窗口——全球降息的节点。尤其是美国在本周会否进行降息也或将决定国内是否跟随。理论上,降息对于股市有利。从市场自身的节奏看,预期的提前反映和市场本身的节奏推动了指数上行了150点,而基本面方面,来自经济数据的数年新低调整了上行的节奏和步伐,从调整的量价关系看,整体趋势尚未破坏,调整之后的结构性活跃场景仍可期待。
此外,本周二的大幅调整,还导致了一个小插曲,那就是市场上一度疯传保险资金正在调整权益仓位。的确有一些保险机构进行了调仓。但请注意,是调仓不是减仓!保险资金的权益仓位水平保持平稳,未有明显下滑。在经历了上周A股普涨后,考虑到部分板块和个股短期累积涨幅较大,他们根据旗下不同账户组合的需求进行了适当调仓,配置了一些防御型蓝筹股。
如此看来,这次我们可以说好不哭吗?
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