1.转债行情回顾
1.2020年1月13日至2020年1月17日，股市和可转债市场震荡。上证综指收跌-0.54%，深证成指上涨0.69%，中证转债微跌-0.07%。涨幅最高的三支转债分别为国轩转债、模塑转债和晶瑞转债，涨幅分别为19.33%，10.55 %及10.55 %。
2.可转债成交额共计482.66亿元，较前一周518.54亿元有一定回落，不过转债市场依旧火热。上周最新的市场余额加权转股溢价率回升至30.62%，纯债溢价率则小幅下跌，收于32.48%。
3.风向标转债现价115.19，该价格继新高回落后本周继续震荡，市场观望情绪浓重，短期来看，高信用评级转债估值向下修复的压力较大。
2.待上市转债情况
1.上周淮矿转债于1月13日上市，日月转债、振德转债于1月14日上市，深南转债、建工转债、孚日转债于1月16日上市，新天转债于1月17日上市。
2.截至2020年1月17日，待发行可转债共计275只。目前，已发行但未上市的可转债共有17只，发行规模合计达195.43亿元，其中希望转债发行规模达40亿元，下周东风转债将于1月20日上市。目前证监会已核准批文的可转债共23支，证监会发审通过的可转债共27支，其余208家仍在排队。
3.转债正股基投资价值分析
我们根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为明泰转债、富祥转债、华夏转债。
4.转债条款触发情况
截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计17支，其中蓝思转债、天康转债、特发转债、凯龙转债、百合转债、中装转债、东音转债、盛路转债、长信转债共9支可转债的强赎已达100%触发。
5.可转债投资建议
我们对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅65只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中模塑转债、英联转债、永创转债、创维转债等低估最为严重。
1、 转债市场行情
1.1 规模及成交情况
上周转债市场热度依旧，余额继续创新高，成交金额及成交量较前一周有小幅下降。上周成交金额共计482.66亿元。2020年1月14日单日可转债成交金额为116.75亿元，成交量93.42亿。
1.2 转股溢价率
转股溢价率衡量可转债的股性，平价则代表可转债的转股价值。通常来说，股市上涨时转股溢价率下降，平价上升，可转债股性增强。由总体走势来看，转股溢价率与平价呈反方向变动。上周股市上证综指最终收跌-0.54%，加权转股溢价率上周略有回升，1月17日最终收于30.62%。
1.3 纯债溢价率
纯债溢价率衡量可转债的债性，通常与转股溢价率呈反方向变动关系。2015年牛市期间，由于可转债股性显著大于债性，纯债溢价率达到历史高点。随着2018年股市下跌，可转债债性逐渐加强，纯债溢价率下降，表现出较好的抗跌特性。上周A股市场收跌，纯债溢价率有所回落，不过近期A股市场的火热有望延续可转债债性的上升趋势。
1.4 转债、正股、期权、纯债指数
为了更好的研究转债的股性以及转债相对正股波动的变化，我们编制了转债正股指数供投资者参考。如下图所示，从2015年底开始，两个指数分化较大，转债相对正股价格波动较小，而纯债指数的变动则极其平缓。上周转债指数、正股指数以及纯债指数均有所上升。
用简单的成分定价法定价可转债时，转债价格可拆分为债底和期权价值的组合。我们用BS模型计算的转债内涵期权价值编制了转债理论期权指数，用转债价格减去债底作为转债的实际期权价值并编制了转债实际期权指数。
总体而言，理论期权指数高于实际期权指数，且转债指数与转债期权指数总体走势趋同。上周转债指数、理论期权指数震荡回升，实际期权指数则小幅回落。
1.5 转债市场的整体估值水平
表6给出的是不同信用评级下平价为100的转债用回归定价法得到的估值，后面我们都将虚构一张平价为100的转债，以此为风向标来刻画市场的估值情况。通过这张表格我们可以看出，可转债投资者对AAA级转债相对更加青睐，其估值比整体估值高出5元左右。
以平价为100的转债作为风向标，我们每天通过转债整体数据得出的回归函数为它定价，得到该转债价格的历史走势（参考下图），以及历史走势的统计行描述。有了该风向标，我们可以非常直观的判断：上周转债估值水平在周二再度冲高后略有回落，其中高信用评级相对低信用评级转债估值向下修复的时间点更早，以A+转债为例，其估值水平在上周三才开始冲高回落，相较于更高信用评级的转债要滞后一天，且向下回落的力度较为缓和。
图6数据的空缺部分是由于当时转债数量低于6支，缺乏回归意义，我们对这些交易日进行了剔除。与此同时，我们还可以得到不同信用评级下风向标转债的价格走势（图7），有了这一走势图，我们可以很清晰的识别信用评级在不同时段对转债价格的影响。由于2018年之前转债的数量较少导致通过评级分组回归的方法不能实现，我们只从2018年3月开始跟踪分组风向标转债的价格走势，可以得出结论：近期高低信用评级转债间的估值差有向下修复的态势。
2 待发行转债情况
截至2020年1月17日，待发行可转债共计275只。目前，已发行但未上市的可转债共有17只，发行规模合计达195.43亿元，其中希望转债发行规模达40亿元，下周东风转债将于1月20日上市。目前证监会已核准批文的可转债共23支，证监会发审通过的可转债共27支，其余208家仍在排队。
可转债及可交换债最新进度变化包括：
1.上周淮矿转债于1月13日上市，日月转债、振德转债于1月14日上市，深南转债、建工转债、孚日转债于1月16日上市，新天转债于1月17日上市。
4.弘亚数控的可转债获董事会预案通过。
对于待上市的转债，使用回归定价法为其定价，使用相同信用评级的转债在最新交易日的回归方程计算理论转债价值，定价结果如下表 8：待上市转债定价所示。
3、 可转债对应正股打分（月度更新）
为了更好得研究和对比可转债对应正股的投资价值，我们根据每周最后一个交易日的正股财务和估值指标对正股进行打分和评价。根据正股评分结果，上周正股最具投资价值的三支转债分别为明泰转债、富祥转债、华夏转债。
可转债分为偏股型、偏债型和平衡性三类，根据可转债对应正股表现所做气泡图如下，其中横坐标表示盈利能力、纵坐标表示成长能力、气泡大小代表估值水平，越靠近右上角且气泡越大、代表评分越高（注：平价>130的可转债在图中剔除）。
4 转债条款触发情况
4.1 下修
直至2020年1月17日，有触发下修条件进度的可转债累计75支，其中已完成进度的共40支，相比前一周有所减少。
4.2 回售
直至上周，触发回售条款的为航信转债，进度分别为100%。
4.3 强赎
至上周有触发强赎条件进度的可转债共计14支，其中水晶、蓝思、参林以及和而转债已处于实施强赎状态；天康转债、特发转债、凯龙转债、中装转债、东音转债、盛路转债、百合转债共8支可转债的强赎已达100%触发。
5 转债回售收益率情况
直至上周，回售收益率排名前三的可转债/可交换债分别为辉丰转债、17山高EB、洪涛转债，对应的回售收益率分别为11.74%，9.95%和6.28%。目前，回售收益率超过3%的可转债/可交换债共计8支。
6 转债理论价格
对已发行可转债的理论价格计算的统计结果如下。根据我们计算的理论价格，上周65只转债未被低估，与前一周持平，转债市场维持热度。其中模塑转债、英联转债、永创转债、创维转债等低估最为严重。
注：价格低估比例=(转债实际价格-理论价格)/ 理论价格
7 转债组合推荐
7.1 低估值组合
本周低估值组合如下：
注：上表中的“低估值”由排序差值模型确定。
7.2 高转股概率组合
本周高转股概率组合如下：
注：上表中的转股概率由模型确定
7.3 推荐组合
本周推荐组合如下：
推荐组合是由三因素打分模型得到，其中三因素分别为：估值、盈利能力及转股概率。