2020年,爱奇艺会与腾讯视频合体吗?

这几日,就着“2019中国十大亏损新经济公司”的热帖,和朋友聊了聊上榜公司,也聊到了$爱奇艺(IQ)$,猛然间朋友被我问道:“2020年,爱奇艺会和腾讯视频合体吗?”听到这个问题,你可能会和他一样吃惊或感到不解,听完我叨逼叨,也许这事儿还真靠谱。


市场格局 - “今天下三分”

2019年一过,长视频的格局似乎开始明朗。市场关于该领域的研究很多,这次重点说逻辑,简单选取几个券商卖方的报告数据作为参考。

根据国金证券的研究报告数据,自16年起截至19年上半年,网络长视频用户的渗透率稳定在74%-75%。

然而,行业数据繁荣的背后,反而充满隐忧。一方面,日活、月活用户增长放缓;另一方面,在线视频市场广告规模的增速也开始放缓,市场日趋饱和,新用户的获取变得越来越难,留存一个用户也需要付出更高成本,常态化的发展将遇到天花板,竞争将进入一个新的阶段。

市场玩家方面,爱奇艺和腾讯视频挥舞着钞票,已经奠定第一梯队,不分伯仲;优酷背靠阿里大文娱但投(shāo)入(qián)力度缩减,算作第二梯队;后面就是紧跟着的二次元B站和广电体系芒果TV。其实在我看来,与其他几家相比,B站是一个独特的文化现象存在,更值得以后好好跟踪分析。

这里就不再展开,分享一个天风证券研究报告中关于其他四个核心玩家的指标对比,对市场格局就会有个概念。

记得美团王兴在公开场合曾有一个精彩的论断,深以为然:“一个市场,只要有一定的网络效应,无论强弱,经过比较长时间的竞争和整合,将会逐渐形成7:2:1的格局。”

2019年一过,爱奇艺与腾讯视频旗鼓相当,合起来约莫,就是这个“7”

然而,到达这个位置并不容易:爱奇艺2018年亏损90多亿,2019前3Q亏损将近80亿;腾讯视频公开表示过2019年的预算就是亏损80亿。只想感叹:钞票灰飞烟灭啊!


战略选择 -“话说天下大势,分久必合,合久必分”

一、爱奇艺的股东结构

不同于腾讯视频背靠腾讯,优酷(土豆)背靠阿里,虽然爱奇艺的大股东是$百度(BIDU)$,但相对前面两家,它的业务一直是相对独立发展的,主要机构股东还包括小米、高瓴,爱奇艺的核心掌舵人是龚宇

龚宇曾经公开表示:“过去多年,百度在资本和流量上给予了爱奇艺很大的支持,未来百度的人工智能技术和内容生态建设,会为爱奇艺提供更好的土壤,帮助我们成为一家互联网驱动的伟大的娱乐公司,特别是会关注于内容生态开发和内容收费业务。”

我不知道掌舵人龚宇私下内心有没有想过,在移动互联网时代,谁能够在资本和流量方面给予爱奇艺更大的支持,而即便人工智能技术方面不敢说,又是谁能够在泛文娱的内容生态开发商给予爱奇艺更大的帮助?我想,这个答案不言而喻,只是有的时候不便开口。

此外,龚宇不止一次表示过,爱奇艺在他心中的对标不是美国投资者眼中的“中国奈飞”,他更想打造的是“中国迪士尼”;不管是中国奈飞还是中国迪士尼,对于一个真正能够独立发展,并在自身领域具备统治力的公司来说,都需要一个更加合理的股东构成及董事会构成,从而对内对外形成独立的战略决策和管理机制。对于爱奇艺来说,目前百度的痕迹依然很重。

爱奇艺的非独立董事构成,百度仍有4席为绝对多数

百度是一个温和的大股东,重仓进来的高瓴,以及它未来有可能带来的那个股东,通常也是一个温和的产业投资者,不但会让这个董事会重新趋向平衡,而且能够提供更多的支持让爱奇艺距离掌舵人的目标更近一些。

二、腾讯的战略重心

腾讯一直将“泛文娱”领域放在很高的战略层面在执行,这也是一开始我思考这个问题时感到很犹豫的地方,如果我是一只企鹅,我会怎么做?

其实回答这个问题不难,腾讯一直坚持的,更高层面的战略方向,就是“去中心化”。

首先,路径方面,合并同行资产推动上市一直都是腾讯的选择,即便在泛文娱板块也是如此。近年网络文学IP库阅文集团、腾讯音乐相继独立上市,倒是每年亏损数十亿,占据重要位置的腾讯视频落在了后面。腾讯视频不是不想独立上市,而可能是在等待一个更好的选择。不要忘了,阅文合并了盛大文学,腾讯音乐合并了酷狗和酷我,这个路径轻车熟路。

其次,取舍之间,还有内容和流量。其实谁都清楚,长视频领域长久的核心还是IP和内容,腾讯视频与爱奇艺合体,其核心是双方都应该放下对存量用户的不必要的争夺损耗,能够通过互相持股,在流量和会员方面行成互通,转而共建更核心的内容生态,以进一步挖掘客户价值。2018年爱奇艺投入的内容成本为211亿;同年腾讯累计投入646.77亿元购买内容,其中,游戏和视频、音乐、动漫网文的营收就占了腾讯年营业额的三分之一。从这个出发点来看,腾讯一头有内容,另一头还有流量,大可不必担心在长视频领域的“失控”。同时爱奇艺的另一个大股东百度,在泛文娱这方面似乎也并不是一个体量的对手,兴许以后还会在AI方面擦出其它火花也说不定。

再次,市场环境和自身现状的理性选择。腾讯视频毕竟一年还在亏损几十亿,也许你会说这对印钞机企鹅来说不算什么,但毕竟当下环境之下,在市场格局基本清晰的情况之下,是时候该坐下来进行合作谈判了。腾讯这一年来也在资本市场承压,港股一哥的地位也刚刚让阿里给抢走,投资类业务在腾讯也举足轻重,将腾讯视频的投入变为流动性更好的股票,而且还是亲手打造的视频龙头的股票,想想都挺来劲。腾讯近年自身也进行了组织机构变革,在重大战略转型的路上。因此更应该尽早的从局部战场抽身出来,将眼光、精力和资本投向更宏大的战略目标上去。

所以,让腾讯视频和爱奇艺合体,一起把蛋糕做大并分享,我相信腾讯方面肯定是有动力的,只是需要一个合适的契机。

那么,这个契机什么时候来到?时不待我,也许就是明年桃花盛开之时。


合体迹象 -“三个人志趣相投,一见如故,结为兄弟”

一、短视频崛起、融资环境恶化、扭转财务亏损

行业内部的重大格局变化,往往是由外部变化和压力带来的。奈飞的老板自己说过,他们的终极竞争对手其实是人类的睡眠,可见视频流媒体对客户留存时间和注意力上的争夺越发激烈。而近年,头条系尤其是短视频抖音的崛起,让这个争夺更加白热化。虽然,从目前的数据来看,还没有明显的看到短视频的崛起挤压到长视频平台,似乎还没有到直接对客户的争夺层面上,毕竟大家还都在增长。不过,在整个互联网领域都在流量和资本枯竭的大背景下,结合这个竞争环境和趋势来看,尽早结束长视频平台间在流量和客户争夺层面的血拼消耗,战略中心全面投入内容生态建设,构建更深的护城河,才是其与短视频差异化竞争的真正壁垒。

关于融资环境,也不想多言,战略亏损多年的美团开始扭亏,京东强调盈利,无论一级还是二级市场,大家都要勒紧裤腰带。

在第一部分时候,回顾过了长视频领域目前的市场格局,其实这个领域经历了太多分分合合才走到今天,爱奇艺也是一路收编了当年的PPS和新英体育才走到今天的爱奇艺。当年优酷与土豆合并,划入阿里版图,但是两者所占当时市场份额仅为30%左右,也给了爱奇艺、腾讯视频后来居上奠定现在地位的机会;而这次如果两家联合,预计能够占到市场份额的60%-70%,将一举奠定龙头地位。一旦奠定了行业龙头地位,在IP采购、内容定制、广告收益、客户会费收益等核心成本及收益项下才能逐步形成良性循环,换句话说,可以逐步收割肉鸡了。在现在这个市场环境下,这对哪一方来说,想必都极具吸引力,亏了这么多年,好容易到了今天,又杀出来了抖音快手,快快结拜,时不待我啊。

二、爱奇艺的新股东、可转债、会费提价

众所周知,高瓴资本又又又加仓了爱奇艺。这是Wind导出高瓴增持的情况:

持股比例占到6.95%,应该超过了小米(小米王川还是董事)之前的6.72%,成为第一大机构股东。当然,高瓴看好这个赛道,他们也投资了B站,增资本身不代表什么。只不过在这个时点之下,长视频平台毕竟还有一个腾讯视频不相上下,大家还在亏钱,连续大额的增持,从爱奇艺本身的数据上我还没找到更确定性的逻辑印证。是付费用户过亿?收入结构优化?

我更倾向于高瓴在提前布局,并会尽力促成一个行业的big deal。别忘了张磊一直说是在腾讯身上赚到了“第一桶金”,确切的说是“超级金矿”。当年腾讯入股京东,也正是在高瓴的撮合之下。所以投行圈也有不少朋友常说,时常羡慕高瓴,感觉他们是以投资的形式赚了不少投行方式的溢价,可谁让他是高瓴呢。值得期待!

此外,爱奇艺近年已连续通过发行可转债筹集资金,看起来利率成本不高:

可转债是寒冬之下很多中概公司的选择,机构参与热情也很高,不需要评级。爱奇艺2017年开始每年都在发可转债募资,今年利率到2%应该算最低的,之前是3.75%,期限也够长有6年,这次转债的行权价是30.30美元/股。然而如果持续这样亏损下去,也难以向债权人/股东们交代啊,毕竟转股价的溢价相比现价还是蛮高的,手上的这些资金如果继续拼杀,也很难说到终局会怎样。所以再次连续发债,是资金储备,但如果在格局清晰,双方都不想这么耗下去的前提下,也像是预备的谈判筹码。

最后,还有一个信息,各种媒体都在说:爱奇艺正在酝酿会员费用上涨。其实从第一部分的数据可以看到,爱奇艺在付费用户、MAU、DAU方面相比腾讯视频还是有一定优势的,但是优势非常微弱,一般来讲,这个时候提价一定程度上是会影响到用户续费情况的,爱奇艺明明才储备了资金,为何不进一步巩固优势,在这个时候主动放出要涨价的风呢?猜想,一来,可能是数据监控的指标显示确实有需要提价来缩减亏损;二来,是测试市场和客户对提价的反馈做一些预期管理;三来,亦或是在承受范围内做一个提价测试,留存下来一些价格敏感度不高或者粘性更强的客户数据样本,在未来可能的交易中拿到谈判筹码。

考虑到高瓴加仓的时间以及交易的复杂性,要推动交易落地也确实不易,2019年的年报数据,以及如果提价后爱奇艺2020年至少Q1相比腾讯视频的数据都会成为谈判的重要依据,因此,我们就大胆猜想,也许就在明年桃花盛开之时?

叨叨这么多,其实就想说,2020年我认为爱奇艺会与腾讯视频合体,你觉得呢?

以上。

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全部评论

超能能01-05 00:59

B站 $哔哩哔哩(BILI)$ 现在这么红,本身独特的二次元文化属性,用户粘性又强,这次又出圈去圈了不少粉,如果爱优腾自己再不考虑考虑变革,真的no country for old man

超能能2019-12-09 10:58

我认为,如果是三年前的市场环境之下,可能会像你说的这样,消耗战。如果是现在,彼此伤害并不是明智之举;另外契机很重要,高瓴的大举进入,就是这个契机。

楚云升2019-12-09 00:10

除非企鹅决策层傻逼了,耗死爱奇艺绝对是最佳选择, 年年亏钱,接下债券发布也不会有之前那么香了。 一旦借不到钱,资金链断,还那么多债就等着贱卖吧

超能能2019-12-08 18:29

看明年会不会印证

Miss云雨2019-12-08 15:30

分析到位啊