1.中金所的通知：自2015年9月7日（星期一）结算时起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的30%提高到40%；沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的10%提高到20%。
股指期货持仓就三种：套保，套利和投机。其中套保和套利因为属性原因实际杠杆率都很低，也就是为了风控不可能高杠杆去操作，所以保证金比例变动对其影响很小；但是投机持仓就不一样了，期货投机盘为了以小博大往往实际使用的杠杆率较高，保证金比例从30%变动到40%（而且是从一开始的10%一路升上来的）会加强投机盘平仓动机，很多投机盘的安全边际也就是一个涨跌停，加了保证金比例等于去掉了这个安全边际，不平仓的话很可能周二开盘就爆仓了。这个平仓动机对投机盘无论多空都是一样的，因为短期市场波动方向无法精准预测，只要杠杆率高的理性投机盘都会择机进行减仓或平仓操作。


2.套保仓位均为空单，投机则是多空都有，投机部分的多空可以对冲掉，套保持仓的对手盘就只剩下投机多单了，这部分投机多单因为平仓压力和手续费提高加限仓10手后的退出需求很快就剩不下多少了，所以现在套保空单不但没有平仓压力，反而持有者会降低平仓动机，因为如果不平仓，最差的结果是交割时现货平价对冲，而这是套保开仓时就有的预期；但如果平仓，想再开就很难了（尤其持仓量大的），因为根本没什么对手盘。这样就会导致投机多头的净抛压。


3.投机多头减少导致贴水幅度扩大，而当期货贴水幅度进一步扩大时，套保仓位持有者会有套利需求，也就是平空单抛现货，整体进程平衡之后就是期货贴水幅度提高，整体持仓量大幅度减少（包括套保持仓），高贴水的环境本身就是套保者的噩梦，尤其是远期贴水高于近期贴水，比如IF1512收盘价贴水20.7%，等于套保的年化亏损是37%，此时不抛现货平空单的要么是期待贴水幅度进一步加大，要么是持仓的被停盘不得不持套保空单（这样的人不少。。）；与此同时，一小部分现货多头（不管是套牢的还是盈利的）会因为高贴水抛掉现货移仓到期货做投机多头。


4.利用股指期货的阿尔法策略的对冲基金失效，期货无法有效对冲会导致对应的现货持仓有清仓的需求。


5.综上所述，股指期货被废后对现货一定是增大了抛压。如果考虑理论情况下的最大影响，就假设投机空头为零，所有空头都是套保仓位，那么投机多头跑多少，现货抛压就增大多少。目前IF加权持仓量是6万6千多手，等于单边投机多头总持仓市值在300亿左右，根据最终系统平衡后的期指总持仓量可以计算出对现货的抛压，比如如果最终期指持仓变成了稳定的2万2千手左右，那么废掉期指对现货的抛压就是200亿。（注意这只是将要产生的抛压，期指前段时间总持仓量还是20万手，等于废掉期指的过程已经给现货增加了600亿左右的抛压）；当然这是假设全部空头仓位都是套保的前提下，实际上套保仓位只占一部分，所以现货增加的抛压一定小于这个数字。


6.当期指持仓量大幅度减少并稳定后，基本就可以忽略它的存在了，对大盘实质上将没有影响。持仓量减少这个过程产生的影响主要集中在下周一，博弈的思路就是净投机多头平仓动机更强，贴水幅度有可能加大，套保盘在高贴水时入场套利解放投机多头，同时增加现货抛压，有期指操作条件的大户现货多头移仓到期指套利增加现货抛压；整体来说就是现货大概率是低开，期货因为目前贴水幅度已经很大，比较难说是低开还是高开，如果一定要猜那我也是猜低开，因为对于期指净投机多头来说，晚跑一步可能就意味着第二天的爆仓。
以上是针对股指期货被废的一些博弈分析，长期走势还是要看基本面和技术面的，欠考虑之处欢迎指正。


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