Cano Health招股说明书--管理层讨论

管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析 $Cano Health(CANO)$   

我们的优势

将成员放在首位 我们专注于一个 符合医疗保险条件的人群,通常具有一致且具有临床凝聚力的需求,并且我们认为这代表了一个人群基础,在那里我们可以在改善成员结果的同时产生最大的积极影响。患者满意度可以通过提供商的净推荐值或 NPS 来衡量,它衡量客户对公司的忠诚度。我们的会员 NPS 得分为 70,说明我们有能力以卓越的会员满意度持续提供高质量的护理。在我们服务的医疗保险人群中,大多数人具有双重资格(即有资格同时享受医疗保险和医疗补助)——一个复杂的人群,其医疗保健支出不成比例,并且由于身体、行为和社会问题而难以管理影响健康。正是在这个人群中,

我们专有的护理管理平台  CanoPanorama,我们专有的人口健康管理技术驱动平台,使我们能够提供卓越的临床护理。我们的平台为我们医疗中心的医疗保健提供者提供其成员的 360 度全景视图以及可操作的见解,以支持更好的护理决策并提高成员参与度。我们利用我们的技术对会员进行风险分层,并将高度个性化的方法应用于初级保健、慢性病保健、预防保健和会员更广泛的医疗保健需求。

 卓越的临床表现 虽然我们的成员往往比普通医疗保险患者病情更重,但死亡率更低(与医疗保险收费相比,截至 2021 年 3 月 31 日的十二个月死亡率为 2.73%)证明了他们的治疗效果更好 。服务基准4.3%,表示提高了 37%),住院时间减少(截至 2021 年 3 月 31 日的十二个月中,每千名会员入院 164 人,而医疗保险基准为 370,表示提高了 56%)和更少急诊室就诊次数(截至 2021 年 3 月 31 日的十二个月中,每千名会员的急诊室就诊次数为 411 次,而医疗保险基准为 1,091 次,提高了 62%)。2019 年,我们会员的医疗保健有效性数据和信息集(HEDIS)质量得分(健康计划用来衡量护理和服务重要维度绩效的工具)为 4.7(总分 5.0),而全国平均得分为 5.0 4.06.

强大的付款人关系 我们主要与全国最大的支付方(包括健康计划和 CMS)签订按人头收费的合同,以提供整体、综合的医疗保健。我们主要确认每位会员每月人均收入的定义,就健康计划而言,这是健康计划从 CMS 收到的保费的预先协商百分比。我们的合同经常性收入模式为我们提供了高度可预测的收入,并奖励我们提供高质量的护理而不是推动大量服务。在这种按人头收费的安排中,我们的目标与支付方和患者保持一致——我们越是改善健康结果,随着时间的推移,我们就越有利可图。此外,由于我们取得的临床成果,我们被多项健康计划评为市场上的顶级供应商。我们与 Humana Inc. 或 Humana 建立了特殊的关系,后者是 Medicare Advantage 计划的市场领导者。我们是佛罗里达州最大、最优质的 Humana 提供商,该市场是佛罗里达州最大的 Medicare Advantage 市场,为超过 57,000 名 Humana 会员提供服务。我们正在与 Humana 合作以在其他市场复制我们的成功成果,并且最近与他们为到 2024 年在美国西南部开设多达 50 个新的 Humana 资助的医疗中心提供了路线图。

多管齐下的增长战略 通过我们在新市场和现有市场的灵活、多管齐下的战略,我们实现了强劲增长。我们拥有良好的有机增长记录,在 2017 年至 2020 年以及 2021 年第一季度期间,会员人数同比持续增长约 40%。我们已成功开发了从头医疗中心,包括 13 个医疗中心截至 2021 年 3 月 31 日的 12 个月。我们将表现最好的附属机构选择性地转换为 Cano 拥有的医疗中心,以及购买当地相邻的诊所以增加新成员和设施,进一步推动了有机增长。迄今为止,购买这些相邻的做法对我们的整体收入和增长率并不重要。这种增长得到了显着的补充,高增值收购使我们能够扩展到新市场并在现有市场中建立密度。最后,直接合同,一种新的交付模式,CMS 直接与提供者签订合同,代表了基于价值的医疗保险市场规模的显着潜在增长。

强劲的财务业绩历史: 自 2016 年 12 月完成资本重组以来,我们经历了强劲增长。截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年,我们的总收入分别为 3.644 亿美元和 8.294 亿美元,同比增长增长率为 127.6%,调整后 EBITDA 分别为 2730 万美元和 6970 万美元,同比增长 155.3%。在截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年的年度中,我们的净亏损分别为 1620 万美元和 7480 万美元。

截至 2020 年 3 月 31 日和 2021 年止三个月,我们的总收入分别为 1.353 亿美元和 2.801 亿美元,同比增长率为 107%,调整后 EBITDA 分别为 1290 万美元和 2280 万美元。同比增长76.7%。我们的净亏损从截至 2020 年 3 月 31 日止三个月的 220 万美元增加至截至 2021 年 3 月 31 日止三个月的 1,050 万美元。

概述

我们是一个以初级保健为中心、技术驱动的医疗保健服务和人口健康管理平台,其设计专注于临床卓越。我们的使命很简单:通过提供卓越的初级保健医疗服务来改善患者的健康,同时与我们的会员建立终生的联系。我们的愿景很明确:通过改善我们所服务社区的健康、福祉和生活质量,同时降低医疗保健成本,成为初级保健领域的全国领导者。

2016 年,我们与 InTandem 建立了合作关系,为平台投资提供资金支持和指导并加速我们的增长。随后,我们将服务从 2017 年的两个市场扩展到截至 2021 年 6 月 30 日的 16 个市场,同时将会员人数从 2017 年的 13,685 名成员增加到截至 2021 年 6 月 30 日的约 156,038 名成员。请参阅“-关键绩效指标”了解我们如何定义我们的会员和医疗中心。今天,我们是美国最大、最先进的独立初级保健平台之一,但仍保持着显着的增长势头。我们试图通过利用我们的技术解决方案和经过验证的商业模式来调整患者、付款人和提供者之间的激励措施,以解决传统医疗支付模式的根本问题:

 • 患者:我们的会员在现代、干净、现代的医疗中心获得服务,提供当天或次日预约、综合虚拟护理、健康服务、辅助服务(如理疗)、家庭服务、交通、远程医疗和 24/7 紧急服务线,所有这些都不会给他们带来额外的费用。这种基础广泛的护理模式对于我们成功为低收入社区成员提供护理至关重要,包括大量少数族裔和移民人口,具有复杂的护理需求,其中许多人以前获得优质医疗保健的机会非常有限或无法获得。我们为在这些服务不足的社区所产生的影响感到自豪。

 • 提供者:我们相信提供者希望成为临床医生。我们受雇的医生享有大学、近乎学术的环境以及他们需要的工具和多学科支持,他们专注于医学、患者及其家人,而不是诸如预授权、转诊、计费和编码等行政事务。我们的医生通过定期临床会议接受持续培训,以审查初级保健医学的最新发现。此外,我们提供高于平均水平的薪酬,并且没有住院电话要求。此外,我们的医生有资格根据患者的结果获得奖金,包括患者急诊室就诊次数和住院人数的减少以及其他指标。

付款人:付款人需要三样东西:高质量的护理、会员增长和有效的医疗成本管理。我们在这三个方面拥有多年和多地域的业绩记录。我们在高质量评级方面的良好记录增加了 CMS 支付给健康计划的保费、我们优质的初级保健驱动的会员增长,以及我们规模化、高度专业的基于价值的提供商团队可以提供优质的护理。

CanoPanorama 是我们专有的人口健康管理技术驱动平台,是我们努力提供卓越临床护理的关键推动因素。我们的平台为我们医疗中心的医疗保健提供者提供 360 度全方位其成员的观点以及可操作的见解,以促进更好的护理决策并推动成员的高度参与。我们利用我们的技术对会员进行风险分层,并将高度个性化的方法应用于初级保健、慢性病保健、预防保健和会员更广泛的医疗保健需求。我们相信,我们的模型处于有利地位,可以充分利用由市场转向基于价值的护理、市场上的人口统计顺风以及对改善健康结果、护理质量和患者体验的日益关注所推动的巨大且不断增长的机会。

我们主要与全国最大的健康计划签订按人头收费的合同,以提供全面、综合的医疗保健。我们主要确认每位会员每月的经常性收入,就健康计划而言,这是预先协商好的健康计划从 CMS 收到的保费百分比。我们还通过我们的托管服务组织关系(我们将其称为附属关系)向我们不拥有的独立医生和团体诊所提供实践管理和行政支持服务。我们的合同经常性收入模式为我们提供了高度可预测的收入,并奖励我们提供高质量的护理而不是推动大量服务。在这种按人头收费的安排中,我们的目标与支付方和患者都非常一致——我们越是改善健康结果,随着时间的推移,我们就越有利可图。

我们的人均收入通常是预先协商的函数健康计划从 CMS 收到的保费百分比,以及我们准确、适当地记录会员敏锐度和实现质量指标的能力。在这种按人头收费的合同结构下,我们负责所有会员在我们医疗中心内外的医疗费用。保持会员健康是我们的首要目标。当他们需要医疗护理时,在正确的环境中提供正确的护理可以极大地影响结果。通过会员参与我们的全套服务,包括高频初级保健和获得诸如我们的健康计划、Cano Life 和 Cano @Home  等辅助服务,我们的目标是减少会员需要寻求专业护理的次数。成本较高的环境。当需要我们医疗中心以外的护理时,按服务收费。这使我们能够在求助于更昂贵的护理环境之前,首先在我们的医疗中心内主动管理会员的健康。

截至 2021 年 6 月 30 日,我们在 90 个自有医疗中心雇用了大约 280 名提供者(医师、执业护士、医师助理),与 800 多家附属提供者保持着关系,并拥有 458 名临床支持员工,他们专注于支持医生实现患者护理和经验。截至 2020 年 6 月 30 日和 2021 年止六个月,我们的总收入分别为 3.065 亿美元和 6.733 亿美元,同比增长率为 119.7%。我们的净亏损从截至 2020 年 6 月 30 日止六个月的 1,320 万美元减少至截至 2021 年 6 月 30 日止六个月的 550 万美元。

影响我们业绩的关键因素

我们的历史财务业绩一直是,我们预计未来的财务业绩将受到我们以下能力的推动:

与现有会员建立长期关系

我们专注于会员满意度以建立长期关系。我们的会员享受高度个性化的基于价值的护理,他们对我们医疗中心的访问涵盖初级保健和辅助计划,例如药房和牙科服务,

除了健康和社会服务之外,这会导致成员更健康、更快乐。通过在 CanoPanorama 平台中整合会员参与和 Cano Life 健康计划,我们还帮助培养了与会员的长期关系。由此产生的口碑推荐有助于我们的高有机增长率。患者满意度也可以通过提供商的净推荐值 (“NPS”) 来衡量,它衡量客户对公司的忠诚度。我们的会员 NPS 得分为 77,说明我们有能力以卓越的会员满意度持续提供高质量的护理。

在现有中心添加新成员

我们有机地增加新成员的能力是我们增长的关键驱动力。我们在现有的医疗中心基地内拥有巨大的嵌入式增长机会。截至 2020 年 12 月 31 日,我们在南佛罗里达州现有的医疗中心以大约 50% 的容量运营,使我们能够在无需大量资本支出的情况下显着增加会员人数。在接近满负荷运转的医疗中心,我们能够通过扩大现有医疗中心、开设新中心或收购为会员提供更方便的“医疗之家”的中心来扩大我们的足迹。我们还相信,即使在COVID-19 之后消退后,我们将继续根据会员的喜好和临床需要通过远程医疗进行一些访问,这反过来可以提高我们医疗中心的平均容量。此外,随着我们向现有医疗中心增加成员,我们预计这些成员将在我们利用每个医疗中心的固定成本基础时为显着的增量经济做出贡献。

我们的付款合作伙伴还通过指派尚未选择初级保健提供者的患者或通过将我们的服务告知客户的保险代理人,将会员引导至我们的医疗中心。我们相信这通常会导致患者在选择 Medicare Advantage 计划时选择我们作为他们的初级保健提供者。由于我们的护理交付模式以患者为中心,因此我们能够始终如一地帮助付款人管理他们的成本,同时提高他们的计划质量,为他们提供质量奖金,从而增加他们的收入。我们相信,我们为付款人提供了一个有吸引力的机会,可以在不承担任何财务损失的情况下,显着提高特定市场中的整体会员增长。

在现有市场和新市场扩大我们的医疗中心基地

自 2017 年以来,我们已成功进入 14 个新市场,截至 2021 年 6 月 30 日,我们在佛罗里达州、德克萨斯州、内华达州和波多黎各的 16 个市场开展业务。当进入一个新市场时,我们会根据特定市场的特点定制我们的进入策略,并提供定制的解决方案来满足该市场的需求。在选择进入市场时,我们会考虑各种因素,包括 (i) 医疗保险人口密度、(ii) 服务不足的人口统计数据、(iii) 现有的付款人关系、(iv) 患者的敏锐度以及 (v) 专家和医院的访问/容量。我们通常选择一个高度可见且易于访问的位置,并致力于在进入前加强品牌发展。我们灵活的医疗中心设计使我们能够通过建造约 7,000 至 20,000 平方英尺的医疗中心来适应当地市场需求,其中可能包括药房和牙科服务等辅助服务。我们寻求通过有针对性的多渠道营销、社区外展和使用移动诊所来扩大会员参与度,以扩大我们的影响范围。进入新市场时,我们会根据其特点和经济状况,决定购买现有医疗中心、新建医疗中心或通过附属关系帮助管理会员的医疗保健是否最有意义。这种高度灵活的模型使我们能够为每个市场选择正确的解决方案。

当建造或购买医疗中心是正确的解决方案时,我们拥有医疗设施,而医生是我们的员工。在我们的医疗中心,我们每个会员每月收到人均收入,就健康计划而言,这是健康计划从 CMS 收到的保费的预先协商百分比。尽管有前期开发成本,历史上每个医疗中心约为 1.3 至 180 万美元,但自有医疗中心模式提供了推动改善健康结果的最佳机会,并使我们能够实施全面的基于价值的护理。

或者,我们的附属关系使我们能够与我们不拥有的独立医生和团体实践合作,并为他们提供访问我们人口健康管理平台组件的权限。截至 2021 年 6 月 30 日,我们为 800 多家提供商提供服务。与我们拥有的医疗中心的情况一样,我们获得每位会员每月的人均收入和健康计划从 CMS 获得的预先协商的保费百分比。我们向会员支付主要费用

护理费和超出第三方医疗费用的部分保费盈余。支付给附属公司的盈余部分记录为直接患者费用。这种方法具有极高的资本效率,因为管理附属公司的成本极低。此外,联属网络营销模式是一条重要的增长途径,因为它是我们收购渠道的馈线,使我们能够根据我们对联属公司的运营经验来评估和瞄准联属公司进行收购。

与付款人的合同

我们的经济模式依赖于我们与管理美国联邦医疗保险会员的付款人的按人头收费的合作伙伴关系。我们已成为多个 Medicare 和 Medicaid 健康计划的顶级供应商,包括 Humana、Anthem 和 UnitedHealthcare(或其各自的附属公司)。我们与付款人合作伙伴的关系可以追溯到十年前,并且通常是常青的。我们被视为具有市场领先临床结果(以初级保健为主导)的有效医疗保健的重要分销商,因此我们相信我们的付款人关系将继续持久和持久。这些计划和其他计划正在寻求进一步的机会,以在我们当前的市场之外扩大与我们的关系。建立付款人关系可降低进入新市场的风险。维护,支持和发展这些关系,尤其是在我们进入新的地区时,对我们的长期成功至关重要。与提供商合作时,健康计划希望实现三个目标:会员增长、临床质量和医疗成本管理。我们有能力根据我们的护理协调策略、差异化的质量指标以及与会员的牢固关系来提供这三项服务。我们相信这种利益一致和我们高效的护理模式将确保我们的付款人合作伙伴继续取得成功。我们有能力根据我们的护理协调策略、差异化的质量指标以及与会员的牢固关系来提供这三项服务。我们相信这种利益一致和我们高效的护理模式将确保我们的付款人合作伙伴继续取得成功。我们有能力根据我们的护理协调策略、差异化的质量指标以及与会员的牢固关系来提供这三项服务。我们相信这种利益一致和我们高效的护理模式将确保我们的付款人合作伙伴继续取得成功。

有效管理我们会员的护理费用

我们与付款人签订合同的按人头收费性质要求我们投资于维护会员的健康,同时谨慎地管理会员的医疗费用。第三方医疗费用和直接患者费用是我们最大的费用类别,占我们截至 2021 年 6 月 30 日止六个月总运营费用的 82.4%。我们的护理模式侧重于保持健康并利用初级保健环境作为一种手段避免昂贵的下游医疗保健成本。然而,我们的会员保留在急诊室或医院寻求护理的自由,无需转诊;我们不限制他们获得护理。因此,如果我们不能有效地管理会员的健康,我们将对潜在的大额医疗索赔负责。为了减轻这种风险,我们为会员使用了止损保险,

重大收购

我们通过高度增值的收购战略来补充我们的有机增长。我们拥有成功的收购和整合记录。我们已经建立了严格的数据驱动方法和必要的基础设施来识别、获取和快速整合目标。

收购全部按照 ASC 805 进行会计处理,收购实体的运营包括在收购完成后的历史业绩中。见附注 3,“业务收购”和附注 20,“后续事件”,在我们未经审计的简明合并财务报表中包含在表格10-Q 的本季度报告其他地方。这些影响我们经营业绩可比性的最重要的收购是:

 • 初级保健医生和相关实体。2020 年 1 月 2 日,我们以 6020 万美元的总对价收购了 Primary Care Physicians 和相关实体(统称“PCP”),其中包括 5360 万美元现金、400 万美元A-4单元和 260 万美元其他结算付款. PCP 由 11 个初级保健中心和一个管理服务组织组成,为南佛罗里达州布劳沃德县地区的人口提供服务。

 • HP Enterprises II, LLC 和相关实体。2020 年 6 月 1 日,我们以 1.954 亿美元的总对价收购了 HP Enterprises II, LLC 和相关实体(统称“HP”或“Healthy Partners”),其中包括 1.493 亿美元现金、3000 万美元A-4类 单位和1610 万美元的延期付款。Healthy Partners 由 16 个初级保健中心和一个管理服务组织组成,为佛罗里达州的人口提供服务,包括迈阿密戴德、布劳沃德、棕榈滩、宝藏海岸和佛罗里达州中部地区。


大学医疗保健及其附属机构
2021 年 6 月 11 日,我们以 6.111 亿美元的总对价收购了 University Health Care 及其附属公司(统称“University”),其中包括 5.415 亿美元现金、6000 万美元 A 类普通股和 960 万美元收购的或有对价基于额外收购实体的附加组件。大学由 13 个初级保健中心、一个管理服务组织和一个药房组成,为南佛罗里达州不同地点的人群提供服务。

会员敏锐度和质量指标

医疗保险使用风险调整模型按人头支付,该模型根据每个成员的健康状况或敏锐度来补偿付款人。具有较高敏锐度成员的付款人会收到较高的付款,而具有较低敏锐度成员的付款人会收到较低的付款。此外,我们的一些人均收入还包括根据与付款人签订的某些临床质量指标的实现情况对绩效奖励或处罚的调整。我们的人均收入是根据预计的会员敏锐度和质量指标确认的,然后进行调整以反映实际的会员敏锐度和质量指标。我们准确预测和识别会员敏锐度和质量指标调整的能力受到许多因素的影响。例如,无论根本原因是否持久,Medicare 都要求每年记录会员的健康问题。从历史上看,此文档需要在与会员亲自访问。作为《冠状病毒援助、救济和经济安全法》的一部分,Medicare 允许记录在与成员进行视频访问期间发现的情况。但是,鉴于COVID-19造成的中断,尚不清楚我们是否能够像往年一样全面记录会员的健康状况和质量指标,这可能会对我们的人均收入产生不利影响。同样,对于在新市场运营或最近收购的医疗中心,我们准确预测成员敏锐度和质量指标的能力可能更加有限。

我们业务的季节性

我们的运营和财务结果会根据衡量它们的一年中的时间发生一些变化。这种变化在以下领域最为显着:

医疗费用

医疗费用因多种因素而随季节变化。通常,我们在今年第一季度经历更高的利用率水平。医疗费用还取决于一个时期内的工作日数。由于工作日更少,时间越短,医疗费用就越低。如果某一年的工作日数与另一年不同,那么工作日数也会产生同比可比性问题。此外,我们从 9 月到 12 月累积了止损报销,这可能会由于恢复而导致第四季度的医疗费用减少。

有机会员增长

我们在第一季度经历了最大部分的有机成员增长,当时在上一年的 10 月 15 日至 12 月 7 日的上一个年度注册期间进行的计划注册选择生效。我们还在全年增加成员,包括在某些符合条件的个人可以在年中加入 Medicare Advantage 的特殊登记期间。

每个会员人头收入

我们的每位会员收入经历了一些季节性,通常会在一年中下降。每年 1 月,CMS 会根据前一年记录的健康状况修改每位会员的风险调整系数,从而导致每位会员保费的整体变化。随着时间的推移,随着新会员的加入,我们的每位会员收入会下降,通常是由于文件不完整或不准确(因此风险调整分数较低)。

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全部评论

伐木工08-18 17:13

去年年底及今年年初,沾点题材就涨。现在整个反过来,只要出财报,差的要跌,好的说你没达到预期也要跌,先跌再说。

李二叔08-18 16:09

谢谢提供如此多的CANO信息分享,貌似现在的市场不理会任何财报利好及指引,是华尔街错了吗,还是。。。