“那个马喆又在说恒瑞医药了？”
这是我在前一段网上看到的文字。也让我想起几年前米粉们对我的控诉---“那个讨厌的家伙儿又在说小米了？”
恒瑞医药是一家非常非常优秀的公司，我对这家公司是充满敬意的，对孙飘扬董事长也是充满敬意的！
我只是想通过恒瑞医药的案例论述我们认可的“保守主义投资逻辑”。价格是我们付出的，价值是我们得到的。在过去的十年里，恒瑞医药的营业收入保持着21.96%的复利增长速度，净利润复合增速25.39%。那是一个只有极其优秀的公司才能完成的指标。但我们应该冷静地知道，恒瑞医药很难在未来十年将盈利的复合增速提升到30%-40%。而目前78倍的估值确实需要未来十年超过35%的复合增速才能支撑。恒瑞医药连续十数年不断推升的盈利能力配上不断上涨的股价，让市场分泌出大量的肾上腺素。人类本来就是善于简单联想的物种，再配上乐观向上的美好憧憬，很容易想象出海市蜃楼。那些刚刚学会价值投资的人们会这样说：“某某人在恒瑞医药上十年赚了20倍，我也很聪明，应该也可以做到。”
我们不可否认地是，恒瑞医药依然具备在未来十年创造奇迹的可能性；我们更不可否认的是，2029年市场依然可能给出这家公司80倍的估值。但我们的逻辑更趋于保守，我们会这样问自己：“如果恒瑞医药只能在未来十年做到18%-20%盈利增速怎么办？如果2029年市场只给予恒瑞医药25-30倍PE怎么办？”大家想一想，有没有这种可能。
我们和那些热血沸腾的人们有本质的区别。我们喜欢想问题时往坏的情况想，而他们总是向最好的方向憧憬。我们喜欢将命运把握在自己手中，我们不希望将自己未来十年的命运寄托于恒瑞医药可能创造的奇迹和市场可能给出的高PE之上。
以2019年52亿净利润为基数，假如恒瑞医药2019-2029年保持18%-20%的复合增长，其2029年母公司的税后净利润在272.16亿-321.97亿之间。如果市场在2029年情绪比较低落，给出25-30倍PE，其2029年的市值为6804亿-9659亿。如果我们在目前4038亿位置买进，十年的复合收益率为5.36%-9.11%。那可不是我想要的收益率！
如果2029年市场只给出20倍市盈率呢？别说不可能，茅台还给过9倍PE呢？
我们喜欢的投资是假如这家公司从资本退市我们依然可以赚钱，假如这家公司没有市盈率我们依然能睡得着觉。恒瑞医药如果没有市盈率，你们受得了了？
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股票市场生存之道2019-11-09 11:40马总打卡的都是那种“即使明天起市场情绪低落估值杀的再低也杀不死我”的公司，15倍的五粮液，7倍的万科，当然，1800亿的洋河让我很迷惑…………
2020没有名字2019-11-10 13:01前三点根本就是错的
第一点，刚需就可以为所欲为吗？说到刚需，医药算什么，粮食才是人类社会的绝对第一刚需，那么按照你的力量，那些种庄稼的农民岂不是各个富可敌国了？那些农业公司岂不上天了？产品刚需不刚需并不能决定公司是不是好公司。
第二点，a股垃圾公司多，不代表好的上市公司可以高估，资本是全社会流通的，没有上市的好生意多的是，干嘛非得来a股买高估的生意呢，上市公司估值的锚定是全社会的Roe，与上不上市没有任何关系，钱就是为了获取高的Roe的，上不上市无所谓
第三点，巴菲特讲的从来都是道理，是实事求是的思想，是逻辑上讲得通的方法论，是逻辑和道理，不是具体的操作，逻辑和道理不分国界，那是一种你出了银河系依然奏效的东西
说实话，我真的想不通这个社会是怎么了，这种明显很可笑的话还拿出来说，更可怕的是点赞的人竟然这么多，我这人性子直，看见了就觉得不舒服，怎么能忍得了有人当众指鹿为马呢？
KarRoy-孤独患者2019-11-09 16:111.医药是刚需，白酒不是，尤其高端白酒，尤其是无法调查出社会上到底囤了多少、以至于无法测算出社会真实需求仅仅有多少的“中国神水”$贵州茅台(SH600519)$
2.北上深的房子之所以比国外同等城市的贵，是因为它们是建在人口庞大、资源分配不均的中国。而$恒瑞医药(SH600276)$ 之所以比国际医药巨头贵，只是因为它是在垃圾股遍地的A股上市！
3.马总过度信仰巴菲特基于西方市场的投资理念，而忽视了国内市场特殊的国情。这样只会将自己的可投资标的范围越来越局限在少数“所谓的低估值”板块。
4.$恒瑞医药(SH600276)$ 确实很贵
马喆2019-11-09 23:55我不会做任何主动去取信谁的动作，即使我以后办私募，也可能不会做路演不会主动出去募资。我们心态很好，只会服务好信任我们的人。只要自己满意并且心安就好了。
热爱投资的IT大叔2019-11-09 11:40草率评论一下，个人曾经短期拥有过恒瑞，后来放弃，因为不在能力圈范围之内，同时个人也比较保守，所以我觉得基于保守主义来看避开恒瑞没什么问题。但估值逻辑我觉得值得商榷，个人觉得不能以类似制造业看线性的未来若干年净利增长幅度，以恒瑞重心放在创新药的研发生产方向上来看，一旦有重磅药成功，增长可能并不是线性的，可能还是要看他的研发管线储备、一旦某个药成功所占据市场的范围（本土还是全球）、市场空间以及能持续的时间，还有是否能够持续地研发生产出成功的创新药，我觉得大部分人可能无法有效地掌握这些投资要点，当然反过来如果研发失败或者落后于竞争对手，那对后期业绩会有多大以及多长时间的负面影响也很难量化评估。
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Soris2019-11-17 12:24刚需是不错，但是并不是消费者全是买单，因为有医保，这个行业的唯一大买家是国家，除非是商业保险也大幅纳入创新药来竞争，美国就是这么解决的，创新药研制出来第二天就被一群商业保险争着纳入医保，而中国需要好几年，日本过去20年老龄化程度那么高，医药行业整体增速只有年化1％，老龄化并不能成为医药增长的根本。
深圳老赵19822019-11-16 08:59恒瑞现阶段贵是肯定的，卖也对，不卖持有也对，买是错！投资的像我已经拿了十年了，现阶段是每次冲高换点中国平安，换过去，每股还有几块钱多，每股收益翻7倍，增速就打个8折。从生意的角度看，肯定划算
鬼三哥2019-11-15 14:11高估未必就贵，低估真就未必便宜！还是那句话，看企业的生意模式和确定性
鬼三哥2019-11-15 14:09没有人可以给好企业估值，如果有那么这个人早就把世界所有的钱赚走了。企业的生意模式才是最重要的！
清风明月F2019-11-14 22:06阐述，在言语间能听出您的做人处事，所以我们把钱交给您真的很放心，不论赔赚。
清风明月F2019-11-14 21:54虽说也没培什么钱，但我培了时间，马老师说的对人生有几个十年，我的本意是通过投资让家人与自己过的更好点，我从开始看杨宝忠老师的文章到粱孝永康，后来偶然的时间在喜马拉雅听到您的音频如获至宝，我能听出您的真诚与专业和无私，巴老的文章大道至简但不是一般没经历的人很好的理解透，您的估值与定性就是对巴老文章最好的
清风明月F2019-11-14 21:34等马老师开私募我会把仓位清仓，交给您打理，已前从买基金到自己开户炒股，也只能定义为炒，虽说是以价投名义买的，但苏宁与茅台我还是选了苏宁，现在想想就是炒，十年来错过了好的股票与房产等资产
狮子座北极熊的地盘2019-11-14 17:53听不进去的，解释也白搭，屁股决定脑袋
hyriod2019-11-13 13:15这只能说明风险还在不断累积，现在比过去更危险。