0.8倍PB的陷阱?

发布于: 雪球转发:97回复:115喜欢:186

“估值的艺术”中,我们提出了“真实净利润”和“动态市盈率”的概念。被“估值的艺术”当作基数计算的净利润不是简单的财务报表税后净利润,而是没有水分的真实净利润。

简单的静态PE和PB确实误导市场,如果再加上被报表粉饰过的净利润,就构成了投资者赔钱的双重陷阱。

我们今天谈一下静态估值方面的陷阱。在A股和港股有很多重资产的国有企业被以0.6-0.8倍PB长期交易,很多投资者深陷其中,因为股价常年不涨而痛苦不堪。我们用虚拟的一个案例说明一下,

某公司期末归属于上市公司股东权益500亿,目前市值400亿,静态PB0.8倍。看着很便宜吧!

但这家公司的500亿权益中,只有100亿现金,剩下的是100亿存货和100亿应收款,还有200亿的固定资产(其中房屋以及建筑物100亿,机器设备100亿)。---为了论述更清晰,我们假设该公司资产负债表只有这4项且没有负债。

我们假设这是一家经营状况很一般的公司,预计未来十年会亏掉100亿元。这样十年后其归属于上市公司股东权益会变成400亿,扣除机器设备100亿,清算资产十年后只剩下300亿(假设应收款+存货均不减值)。股东们在十年后清算掉了这家企业,拿回300亿现金。我们看得很清楚,目前500亿权益的公司,股东在十年后只收回了300亿现金。这300亿现金按7.18%折现后,就是这家公司目前合理的内在价值149.96亿。仅仅对应500亿权益静态PB0.3倍。

那么我们会多少钱买呢?我们会选择15%的折现率,那是我们对自己投资的要求。这家股东权益500亿的公司只有股价跌倒74.16亿(0.15倍PB),我们才会出手。0.15倍PB在资本市场很难出现,这个案例计算的一个前提就是第10年清算。如果第5年清算,会计算出不同的内在价值。那不是我们讨论的目的,我们今天是想通过这个案例,告诉大家,那些并不赚钱的重资产公司即使0.8倍PB卖给您也是个陷阱。

精彩讨论

阳光的股指2019-09-20 19:19

马总只是想告诉那些买了破净股然后等待估值回归的那群人,他们的买入逻辑是错的。破净不代表一定会估值回归

周不一知2019-09-20 19:05

如果大概率是价值毁灭型的公司,其实即使0.15PB都不值得投

周期成长估值K线2019-09-20 20:37

资产多与少,都是历史成本而已。真正有价值的是未来的自由现金流。

老黄牛20132019-09-20 20:48

这逻辑也服了!知道未来亏十年还买?

如实观照Ns2019-09-20 23:39

看了上面的评论,其实很多人没理解马总的意思,马总是用这个具体的案例来表达投资的战略思想,而人们却理解为战术动作!

全部讨论

分红低买2021-05-27 12:08

慢即是筷2020-02-05 13:51

确实是这样 烂行业+不真实的股东权益会害了投资者 投资者一定要客观理性

面朝大海春暖花儿开2020-01-05 15:04

谢谢您

我是李勇杰2020-01-05 12:35

10年翻倍是合理回报,10年回本你赚不到钱。

面朝大海春暖花儿开2020-01-05 10:16

好的谢谢,那为什么这种清算模式是10年翻倍,而不是10年回本呢

我是李勇杰2020-01-04 19:48

就是说10年后这公司因为亏损100亿和扣除不值钱的机器100亿后,能清算到300亿,这300亿就是10年的价值。如果你现在有149.96亿做到7.18%的复利10年后也是300亿。就是说这种公司要立马清算,放十年的话现在出价149.96亿才能赚一倍。

面朝大海春暖花儿开2020-01-04 16:53

但我只知道300亿  7.18复利  咋算出来149.96呢  
用什么数学公式算呢     149.96按7.18%的复利10年就是300亿这是正向算法

面朝大海春暖花儿开2020-01-04 16:37

这300亿现金按7.18%折现后,就是这家公司目前合理的内在价值149.96亿。?咋算的?请教300亿*0.0718吗  答案不对呀

松松的陪读2019-12-03 20:41

感谢马总

林小溪的糖果盒2019-11-07 00:35

一时很难理解,那中间的十年是它在干嘛,净利润是0吗