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我出个“估值的艺术”的课题，请有兴趣的朋友们分析一下中国中铁的案例。
中国中铁是中国基础建设绝对龙头国企，它的历史财务数据是非常稳定的，也是银行系统重点支持的国有企业。2013-2018年，营业收入复利增长速度5.73%，税前营业利润复利增长速度12.92%，归属于上市公司股东税后净利润从93.75亿增长至171.98亿，复利增长速度12.9%。2019年6月末归于上市公司股东权益1978.21亿。
如上为基本财务数据。如果生套“估值的艺术”，假如2019-2029年，中国中铁盈利能力可以保持5%-8%的复利增长速度（我想这家公司很可能做到），其目前合理内在价值应该为PE13.21-15.65倍之间，对应2271.86亿-2691.49亿之间。但目前A股给出的市值是1368.31亿人民币，H股仅给了1118.14亿港币。H股对应报表PE5.85倍/PB0.51倍，对应“估值的艺术”内在价值0.37-0.44倍。
我们的问题是：到底是“估值的艺术”有问题？还是市场有问题？还是中国中铁有问题？
大家可以踊跃做作业了！
先说结论：中国中铁本身的问题导致的
简单从生意模式来看：
1，重资产公司，资本支出较高，影响公司现金流。应收占比较高且回收状况不乐观，进一步影响公司现金流。
2，公司现金流状况并不稳定，周期性较强，但长期看和净利润差距并不差，主要由于商业模式本身特点以及经营负债较高，占用上游资金较多所致。
3，公司属于资本密集型，财务成本负担较高。相当于赚的钱有不小的一部分要给别人打工。
简单结论：中铁的生意模式显示了企业不符合高价值企业的特征，结合公司未来大概的市场空间和发展逻辑来判断，估值折价是常态。
利润质量来看：
真正的问题出在净利润本身虚高。导致净利润虚高的主要原因是利息资本化。
公司近10年利息费用化和资本化的比例大约在72%:28%，即：100块钱利息，72块钱计入费用，28块钱资本化。
做一个简单处理，将这部分资本化的利息以费用的形式还原回净利润中，实际净利润要比报表体现的更少，比如：18年报表归母净利润为150亿，利息资本化约31亿，还原净利润119亿
按照马总的估值方法简单估值：
未来10年净利润增速：5%-8%
PE：13.21-15.65倍之间
市值：1575亿-1865亿之间
当前市值：1437亿
结论：并未明显低估，不具备明显的投资价值。
刚才看了雪球与微博马粉留言，谈谈我的看法吧：
对一家不熟悉的企业，我首先会看他的ROE，中铁常年10%左右，不符合15%标准，销售毛利率10%、净利率更是可怜的2.36。这三个是企业先天指标，也就是天命的意思。且不说控股股东有没有改命的能力，二级市场投资者更不可能有（乔帮主的苹果算是逆天了），我们只做选择题，不做应用题。
二、刚才大概算了一下，中铁从08一18年，营收增长3.15倍，扣非增长3.51倍，应收增长2倍。总的来说中铁不象A股某些骗子靠应收堆业绩。要说企业不进步，那是睁眼说瞎话，但是中铁近十年自由现金流之合-258亿！什么意思？中铁赚的钱一部分变成机器设备或固定资产，如果这些资产不存在折旧，而且可以市场化清算，我们是不在乎利润到底是资产还是资金！
三、资产负债表中，短期借款727亿，应付票据账款合计2852亿，最奇怪的是其它应付款566亿！长期借款560亿，债券279亿，敢情能借的都借了，请问我了是来当大爷的？还是来开屁股的？
三、中国普普通通的一张火车票都不能价格市场化，一到过年火车票就一票难求。有些头脑简单的人认为火车票是刚需，人们需要回家过年的氛围，火车票不能趁火打劫。如果真刚需，过完年应该在家里等下一个新年，这才是刚需！
罗里罗嗦说这么多什么意思？铁道部不能通过市场化获得应有的价值，那铁道部上游的企业又怎么了可能有市场化的利润呢？
四、避免亏损三大招：买入安全边际、企业经营信息、企业控制权。我个人觉得马总挖了一个坑，好比破与烂选那个？我的观点是一个也不选，所以基本不需用估值公式。
再说，非要用估值公式估，估计我这辈子也不会看到中铁让我满意的市场价格。
总结，这种企业不应该上市，而是知耻而主动退市，何谈市场估值？再者，假使我能如我所愿按我所想的价格买入，我能控制中铁吗？我能清算他吗？我能改变中铁业务吗？
中铁是国企，你们洗洗睡吧！
马总诲人布道之意情真意切，支持！我就抛砖引玉地说一下：1、中国中铁过去六年的增长，并不代表他未来十年还会或者会略低于过去速度的增长，因为过去基建行业的黄金时代不代表未来还会有这样规模的发展；2、中国中铁这样重资产的国企，天知道未来十年会有多少资产、债务、员工等方面的坑和雷啊？这样的企业能有多长时期的真实的盈利能力是存疑的；3、另外，估值的艺术是一种看待标的思考方式和参考工具，不可以生搬硬套。