先说结论:中国中铁本身的问题导致的
简单从生意模式来看:
1,重资产公司,资本支出较高,影响公司现金流。应收占比较高且回收状况不乐观,进一步影响公司现金流。
2,公司现金流状况并不稳定,周期性较强,但长期看和净利润差距并不差,主要由于商业模式本身特点以及经营负债较高,占用上游资金较多所致。
3,公司属于资本密集型,财务成本负担较高。相当于赚的钱有不小的一部分要给别人打工。
简单结论:中铁的生意模式显示了企业不符合高价值企业的特征,结合公司未来大概的市场空间和发展逻辑来判断,估值折价是常态。
利润质量来看:
真正的问题出在净利润本身虚高。导致净利润虚高的主要原因是利息资本化。
公司近10年利息费用化和资本化的比例大约在72%:28%,即:100块钱利息,72块钱计入费用,28块钱资本化。
做一个简单处理,将这部分资本化的利息以费用的形式还原回净利润中,实际净利润要比报表体现的更少,比如:18年报表归母净利润为150亿,利息资本化约31亿,还原净利润119亿
按照马总的估值方法简单估值:
未来10年净利润增速:5%-8%
PE:13.21-15.65倍之间
市值:1575亿-1865亿之间
当前市值:1437亿
结论:并未明显低估,不具备明显的投资价值。