低市盈率的无奈和机会?

我们今天不想讨论房地产行业和荣盛发展这家公司的具体业务。只是想以这家公司的财务数据为例从我们的角度谈投资。


1:投资确实需要耐心

2008-2018年,荣盛发展市值从47.28亿增长到345.68亿,复合增长22.01%。非常不错的一个回报率(注:2009年应有几个亿的增发)。

但我们注意到这样一个事实---2009-2013年这5年荣盛发展市值几乎没有增长。2009年收盘市值178.3亿,2013年189.16亿加上税前分红11.16亿增长了22.02亿。(2010年收盘市值194.83亿,2011年164.01亿,2012年261.86亿)。这几乎磨没了市场对荣盛发展的信心。

要知道,这家公司2009-2013年这5年间共计卖了727.17亿的房子,平均净利润率8.8%,共为股东实实在在赚了64.01亿。这里面差了41.99亿哪里去了?

我们还应该注意到2009-2013年,荣盛发展的销售金额从60.63亿增长到270亿,复合增长45.27%;实际盈利从4.85亿增长至23.65亿,复合增长48.6%。显然是一家非常棒的高成长公司。


2:低市盈率的无奈和机会?

2009-2013年那41.99亿显然是被市盈率吃掉了。2009年末荣盛发展真实的市盈率8.44倍,2013年末收盘为5.34倍。2009年末荣盛发展的清算资产(预收款贴现)40.96亿,对应收盘市值178.3亿PB5.34倍。2013年末清算资产上升至126.25亿,对应收盘市值189.16亿PB1.5倍。市场对房地产板块的持续担忧,导致PE/PB长期低迷。投资该板块的人们2013年末只剩下一行行老泪了。

2013年末,整个房地产板块创了历史新低。荣盛发展PE5.34/PB1.5倍也是如此。如是,在人们欲哭无泪的时候,市场开始反弹了。2014年末,荣盛发展市值上涨到302.37亿,加上当年分红3.78亿,投资者2014年收益率达到61.85%。


3:又一次的重复?

2018年末,荣盛发展收盘市值345.68亿,比2014年末302.37亿增长了43.31亿,期间税前分红69.9亿,投资者合计获得43.31+69.9=113.21亿。

但2015-2018年4年荣盛发展卖房子总计2515.87亿,平均净利润率提升至11.14%。这4年这家公司合计为股东赚了280.17亿。那么同样的问题是:280.17-113.21=166.96亿哪里去了?

我们注意到:荣盛发展的真实PE从2014年末的7.28倍下降到2018年末的4.03倍。2018年末,其清算资产426.63亿,对应345.68亿收盘市值PB仅0.81倍。这个估值已经创了近十年的新低,是2013年低点后的又一个低点。是的,因为大家不看好房地产板块,整个板块估值已经创了近十年的又一次新低(万科稍好一些)。上一次低点是2013年。

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精彩评论

马喆08-07 19:22

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牛春宝08-08 09:22

历史会重复,双击可期待

站岗的尖兵08-08 18:33

房价一跌,几千亿货值损失20%就是大几百亿亏损,跟银行增加3%坏账银行就有破产危险是一个道理,企业杠杆太高了,资金只会以净资产水平为主要估值依据,不会以盈利水平为估值标准。

漓江之水08-08 10:57

银行业pb更低,银行业还能5个点的增长,地产整体往后能到5个点的增长吗?。

祎祎的爸爸08-07 18:09

万科主要财务稳健。大家担心的,如果发生了,那么万科最有可能活下来。如果没有发生,那么万科也会被带着走,赔率不高。我看好地产行业的集中度提高。一个外行人的浅薄看法

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敬畏市场109-03 08:37

你是说往后地产会垮?地产在未来十年之内绝对还是一个很好的投资标的,别看一时的涨跌,以更长远和历史观来看,对标国外成熟国家的地产发展进程,中国的地产公司还是大有可为的,比如你现在住的房子估计就需要换,要不然多挤啊

差不多不行09-01 22:12

房价永远涨!股价迟早也会涨!$荣盛发展(SZ002146)$

我要的style08-28 21:02

研究房价与房地产股的关系更有意义。大众对房地产市场和投资者对房地产股的态度是完全不同的。。。。

光年流年08-24 08:50

荣盛发展的销售金额从60.63亿增长到270亿,复合增长45.27%;45%是错的.

不抽烟却喜欢捡烟头08-17 18:15

低估值的股票即使为了业绩不行了,至少也不会杀得很惨。明天和意外不知道谁先来 安全边际永远摆在最前面。