360金融转型轻资本模式的原因及影响分析

出于合规性的考虑,以及为进一步降低监管环境变化对业务的影响,$360金融(QFIN)$由Fin,向Tech倾斜的态度越来越明确,自今年Q2起,360金融开始披露轻资本模式的业务量占比,到Q3轻资本模式占比提升到第三季度(占贷款总额)的20%,上个季度仅为8%。

截至目前,几家头部互金公司业务走向上的差异化,越来越明显,360金融明确轻资本模式方向,$趣店(QD)$走开放平台模式,$乐信(LX)$加大对运营规范性的重视,各家以不同的方式适应监管政策调整。

也只有头部互金公司具备不断适应监管的能力,大量中小机构在这个过程中被淘汰,使得贷超模式存在价值越来越低,行业集中化趋势明显。

转型轻资本模式后,360金融的商业模式将发生比较明显的变化,以往对传统互金公司基于贷款业务本身的分析模型,即利率-资金成本-坏账成本-获客成本-研发成本=收益,将不能全面体现360金融的业务价值和估值。

一,转型“轻资本模式”的原因

互金的主流商业模式,大致可分为两种,一种为赚取息差,一种为助贷。

息差模式的特点是利润率高,但受制于杠杆倍数,业务空间有限,与传统金融机构是竞争关系;助贷模式放大了业务空间,互金在当中提供获客和风控等方面的服务,和传统金融机构是合作关系。

但出于收益层面的考虑,互金公司大部分助贷业务都是承担风险的,“轻资本”模式正好相反,纯粹赚取获客渠道和风控技术的服务费,虽然牺牲了一定利润,但不担风险,业务稳健性可能更强。360金融是转型“轻资本”模式态度最为明确的一个。

360金融转型的原因包括如下几个方面:

1,更好的响应监管要求,抵御监管不确定性对业务稳定性的影响。从这两年P2P整顿,到最近刚颁布的P2P转型小贷《指导意见》,以及关于融资担保公司,催收等方面的政策新规,互金行业业务走向上的不确定性一直存在,虽说头部公司有能力更好的适应政策调整,但仍无法逃脱监管环境变化对业务和管理的影响,这是也是互金公司整体估值不高的重要原因之一。如果能彻底转型“轻资本”模式,无疑是抵御政策风险最好的办法。

2,“轻资本”模式,能更好的发挥互联网企业的技术特长,更适合金融科技公司的定位。传统金融机构擅长的是吸储和资金使用,但是随着互联网的发展,用户的金融使用习惯发生变化,对传统金融机构来说,获客渠道和风控模式都变了,互金公司如果能发挥其在获客和风控技术上的优势,与传统机构形成良好互补,将为整个金融产业链效率提升创造价值。

需注意,传统机构在获客和风控技术上的自研投入产出效率,不见得会比互金公司高,正如同唯品会自建物流,受制于自身业务规模上的限制,无法实现物流效率最大化,不如采取社会化物流的方式,对公司经营效率更加友好。

3,放在大的金融环境里来看,国内的互金企业,业务历史还都比较短,没有经历过真正的金融周期,但周期一定存在,当周期真正到来的时候,我们才知道到底什么样的资本结构能够有效抵御风险,而如果纯科技服务成为360金融核心业务,可以有效降低周期性风险的影响。

二、转型态度坚决:牺牲短期利润也要转,走在合规性最前面

针对近期趋严的监管环境,管理层在三季度业绩说明会上表示,将合规性视作公司 top priority。

为配合监管环境的变化,360金融与公安部门合作,就组建反欺诈风控预警系统参与讨论,还联合行业协会,倡导遵守监管规定和保护客户隐私,关注增长质量和运营安全。牌照方面,到目前为止,360金融已经拿下了包括,网络小贷、保险经纪、融资担保、消费金融、基金代销、金交所的牌照。此外,中国人民银行还于近期批准了360金融使用央行征信,公司可以查询和上传央行征信记录,有效提升公司的风险识别能力。

上述行业话语权、影响力,和牌照、资质方面的优势,离不开360集团网络安全业务本身的特殊性,在政府关系上积累的重要资源。也因此,360金融将合规性看的非常重要,即使要面临牺牲短期利润的艰难抉择,转型态度仍然坚决。

转型对业绩的影响主要体现在:

1,收入上,轻资本模式的变现能力相对弱一些,原有助贷业务take rate大约14%,轻资本模式下约在10%以下。三季度,轻资本业务为公司带来3.36亿元人民币,营收占比13%,上个季度为1.4亿元人民币,营收占比5.1%。

2,轻资本模式不承担风险,不产生坏账计提部分的成本。

3,对于轻资本模式在未来的业务量占比上升速度和盈利能力方面,管理层在业绩说明会上表示,由于轻资本模式的盈利结构相对以往业务发生根本性变化,现在还没有办法就该业务给出明确的收入和盈利结构预期,但是会确保该块业务不会亏钱运营。这是比较谨慎的态度。


三、转型节奏:平衡业绩和转型速度

虽说监管环境更加严厉,但就目前来看,监管对头部互金公司传统业务的态度不是绝对否定的,由于合规性走在前面,头部公司的原有业务还可以继续做,这就为360金融转型留下了时间窗口,从而可以更好的去平衡业绩和转型的速度。

首先,公司对2019年全年业绩预期维持不变,即全年80亿到85亿元人民币的收入,管理层表示对实现全年业绩预期非常有信心,并且表示360金融对投资人的承诺向来是比较保守的,公司会确保beat guidance,而不喜欢时不时调整业绩预期。

第二,资金来源多元化,资金成本下降。截止Q3末,360金融的合作金融机构数量达到74家,上季度末为62家;公司还于7月成功发行了10亿元人民币ABS,资金成本为5.6%。资金来源多元化,以及合作机构对来自360金融资本的需求不断增长,使得公司的资金成本逐渐下降,Q3资金成本为8.44%,上季度为8.83%。

第三,为了抵充变现能力略弱的轻资本业务占比上升对业绩的负面影响,公司也主动性采取了一些措施,降低投入。主要表现在公司在销售及市场费用的投入上会更加谨慎,并且更重视投放效率的优化。

三季度公司销售及市场费用9亿元人民币,CEO吴海生表示Q4会相应的缩减市场投放力度,一方面因为对实现全年业绩有把握,另外认为在监管不确定性增强的当下,过多的渠道曝光不是明智的选择,而公司也会适当重视对现有客户的转化,公司2283万授信用户,三季度产生借款行为的用户只有1473万。

此外,公司在获客效率上也有所提高,每用户(授信用户)获取成本由上季度的262元,下降到Q3 的245元人民币,新增授信用户绝对数量上相对Q2 有20%的提升。管理层表示,获客效率的提升,主要由于前期在AI获客系统上的大规模投入,开始发挥作用,未来会将此技术用于更广泛的渠道,获客效率仍有上升空间。

上述资金成本和获客成本上的变化,可以一定程度上对冲公司战略转型对业绩波动的影响,但是市场竞争环境变化、公司对用户结构的主动调整,都会对成本产生影响,毕竟金融科技的价值,需要放在整个金融产业链来看。总的来说,目前监管环境、竞争环境,都存在变数,公司需要更多的时间来平衡和评估转型对业绩的影响,管理层表示在今年年底或者明年上半年会给投资人一个相对清晰的预期。

四,小结

头部互金公司对监管环境的变化适应能力更强,也更有能力达到监管标准,近期的政策性调整,为头部公司业务带来挑战,头部公司分别采取了不同的应对策略,与此同时,监管加强对于头部公司也是机遇,不合规公司出清,行业集中化发展的趋势将越来越明显。除了头部互金公司,以及蚂蚁、微信支付巨头外,包括美团、小米、百度、微博等具备品牌、资金、技术、流量场景的互联网公司,都具备更强的适应监管变化的能力。

360金融此番战略转型,顺应了监管环境的变化,也强化了“科技”在公司的重要性,未来在产业链的价值,将更多的从技术和效率上实现,但转型后公司的盈利结构还需要时间来平衡。


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八月奥古12-05 08:56

转型tech平台,有些商业新模式探索很有想象力和前景,对于360或趣店tech平台模式模式还是有些看不清,有些关键点没有看懂。

troywong12-05 01:10

趣店这里说的开放平台不是简单的referral, 是把自己最优质的借款人拿出来给持牌金融机构放贷,趣店说自己是在做loan syndication,一个借款人可能从几个不同的机构获得借款,趣店现在拿到的是8% 到9% 的take rate. 平台业务至少现在的deliquency rate是大大低于助贷业务,优质的借款人都贡献给平台业务了,差一点的自己做助贷,结果市场不好500块盲测的坏账太高,3,4季度助贷业务是亏了的。

evestor12-04 22:55

补充一点,助贷收入似乎一般连拨备都扣除了。

evestor12-04 22:51

一般助贷,计净收入,例如五亿收入,是10亿毛收入,减去要付出的利息等之后的净额5亿。

所以如果改开放平台模式,5亿净收入没有了,连带的成本自然也没有了。

如果计助贷毛收入,才有成本减少问题。

例如五亿净助贷收入没有了,不可能去减少管理费一亿,减少科研经费5000万,减少市场费用1亿等等。

韭菜三年12-04 22:29

“ 这相对于三季度营业利润9.42亿元,净利润7.34亿的360来说,似无法接受。
全部转型轻资产模式,基本无利润了,或利润极大缩水”
这里是不是有个基本的错误;
如果全部换成轻资产助贷模式,他的营收下降,但是成本也会下降很多吧;资金成本和坏账成本都会极大下降?@evestor