赵蓓、楼慧源、潘龙玲，3位美女医药基金经理，谁更强？

#老司基硬核测评#

本次测评活动中，有5只医药主题基金——3只主动管理型，2只指数型。

我罗列了几个重要的数据，并按照2021年收益率排序：（点击查看大图）

1、首先，2只指数型基金的业绩是相对较差的。原因的话，我想应该是在经历了19～20年医药行业爆发增长后，目前行业已经开始阶段性分化了，需要基金经理选出真正优质的公司。

医药行业是个大赛道，专业性强，而且细分领域特别多，不同细分领域之间的差异也极大，比如医疗器械其实偏向“制造业”，零售药店则属于“流通领域”，而CXO（医药外包）则属于服务外包。发展到现在，医药细分赛道的分化已经很明显，CXO、民营医院、医美牙科等偏消费属性的细分赛道受到青睐，但创新药、零售药店的估值则上不来。

2、其次，在主动管理型基金里面，从近2年的业绩表现和投资里面来看，我比较倾向：工银赵蓓 和 建信潘龙玲。

赵蓓的进攻性更强，潘龙玲的风险收益比更高。

因此，如果大家对后市医药行情很乐观，认为很快就要触底反弹的话，可以多配赵蓓。但是呢，我个人觉得集采的影响还比较深远，大家情绪还是恐慌的，外加，现在大资金应该也不在医药这边。所以，还是稍微谨慎一点。

然后呢，赵蓓 和 楼慧源 都是比较知名的基金经理了，在雪球的分析也很多了，我就不赘述了。我主要想说说通过这次测评活动，我才认识到的潘龙玲。

从上表大家可以很发现潘龙玲的$建信高端医疗股票(F004683)$   是非常非常独特的一只：

--近1年“最大回撤”最低

--2021年全年的收益率最高(16.44%)

--基金规模最小(仅3亿)

--股票持仓PE最低，且权益占比不到80%

--持仓风格偏“小盘成长”--没错，不太喜欢抱团！

--换手率极高(934.4%)——受益于其极小的规模，可以做到买小盘股和高换手～～

结合这些特点，可以看出潘经理是一位“非常灵活”的基金经理，不仅擅长“小盘价值+大盘成长”的均衡配置，更非常擅长择股和择时操作。同时，建信高端医药也是这几只基金中“性价比”最高的基金——用最低的PE，最低的股票仓位，撬动最高的收益率！

从她的四季报能明显看到：Q4大幅度调仓换基——增加了“中药”和“中成药”，减仓了高估值的创新药。

同时，她不是无脑买中药，而是很清楚“中药不是主流赛道，只通过短期的择时，来做低买高卖”：

这与其他大多数“长期持有龙头股”的基金经理很不一样！

买医药主题基金，必须要知道的2个问题

医药行业投资遇到的最大的一个问题肯定就是“集采”。比如说，冠脉支架在集采招标中，从1.3万元降到了700元，集采后降价幅度高达90%以上，企业被挤压到了极限，几乎无法支撑。

第1点：医保基金压力山大，集采力度可能加强

目前可能仅仅是“集采政策落地”的开始。

因为，医保基金吃紧了！

--从医保基金的收入侧来看：

截至2020年底，全国参保率已经达到了约95%，也就是说，已经很难再靠增加参保人数来实现医保收入的增加。

--从医保基金的支出侧来看：

60岁以上的老人是医保支出的主要人群。预计2022年后的10年，平均每年将增加约2000万60岁以上人口，医保基金的紧张程度将明显加剧并且持续。更严重的是，近年来医保基金结余已经处于历史低位了，而且往后看，医保基金的紧张程度还会加剧。

综上，随着老龄化社会来临，叠加经济增速放缓，医保基金的压力增大，集采的力度有可能加强！！

第2点：to G可能不是一门好生意

当我们看一门生意的商业模式，很重要的一点就是看“付钱的人是谁”。通常来说，to C（面向消费者）的生意是最好的，特别是有钱人的生意，要比定位于普通老百姓的生意更好做。所以，像我们熟知的LV、茅台等都是优秀的商业模式。

相对而言，to B（面向企业）的生意要更难做一些，因为客户的采购量大，其议价能力也更强。其中，最惨的就是to G（面向政府）的生意，企业几乎没有利润可言。

我国的医疗费用，付钱的人是谁呢？

国家医保基金是最大的支付方。最近几年，“老百姓看得起病”是政府最关注的民生问题之一。所以医药行业在与医保局的议价中，明显处于弱势地位，在舆论环境上也受到民生情绪的影响。

想投医药主题基金，有什么方向呢？

方向1：避开医保基金

前面说了，随着医保基金“节流”的力度加大，越来越多的药品、耗材和试剂的品类将会继续进行集采。仿制药、创新药，乃至冠脉支架等手术耗材统统要集采。

所以，在投资标的的选择上，要尽量从to G转向to C的商业模式，最好是前面说到的“做有钱人的生意”。选择那些医保支付之外的品种，如偏消费类的医疗产品，像是医美产品、OK镜、保健品等。

这一点恰好契合了“建信高端医疗基金”投资目的。

除此之外，潘经理在直播中也明确说了：经过多年对集采政策的研究，目前基本上不持有相关股票了。

这也是2021年，在其他医药基金大幅亏损时，建信高端医疗还盈利14%的核心原因之一！

方向2：医疗器械可能比医药，更好一点

首先，一名外科医生如果要使用不同公司的器械产品，就需要挤出时间介绍、训练，去学习怎么使用新的设备系统，这对于医院来说都是额外成本。所以，除非新的产品比原来的有革命性进步，一点点的边际改进是不足以让医生（医院）替换原有产品的。因此，医疗器械的转换成本高，不容易被新的竞争者替代。

其次，医疗器械和制药虽然都算“高技术行业”，但器械更接近工业制造业，标准化、规模化更快，而制药对人力资本的依赖更大，服务业的属性更强。所以，医疗器械公司的龙头地位一旦确立，就更容易用更低成本快速取得优势地位，获得持续稳定高收益。

正好，我发现今天测评的3位美女医药基金的行业持仓配比如下：

建信高端医疗正好是“机械设备”占比最高的～～

最最最后，真的想说，潘经理真的太实在了！！

她竟然在前几天的直播中说：现在配置医药行业基金，有点早，等二季度再看吧。

不信可以看@建信小龙女潘龙玲        的直播回放：网页链接

一般放在别的基金经理身上，当净值经过大幅调整，已经到了相对低的区间后，肯定巴不得让投资者赶紧开始布局。但是潘经理直播中说了几次：目前行业摩底期间，现在配置有点早～～～

@雪球基金         @今日话题         @雪球创作者中心         #老司基硬核测评#