单看实物商品销售,京东的增速估计可以跑赢通胀,但不会高多少。电商已经覆盖到了四五线的小县城。不能再去覆盖乡村了,那个成本极高。京东的未来,在于通过基础设施引流带来的高性价比客户,能不能在虚拟商品消费上更上一层楼?比如卖基金,借贷,各种服务,侵占美团的地盘。
活跃用户数增长,连续七个季度,全面降速,背后实质是过去京喜、疫情后的下沉红利,持续消退的表现;
获客成本应该是最近十个季度最高的,而且是持续性走高。当然,最近一期的新高,应该是今年春节的央视春晚的投放活动有关。
京东高管在业绩好也表过相关精细化运营的预期。
这一季度化了很多钱,用户增长是比较少的,且后续乏力。
收入层面
收入表现,相对于行业负增长,相对比较有韧性。
增长在疫情后,持续高增长一段时间,直到去年一季度,才开始下滑,不过这可能和监管、经济状态有一定关系。
过去京东整体表现,是呈现“抗周期”、“抗竞争”的,不过由于持续的经济下行,可以看看相关大件消费——数码、手机、汽车,等等拉胯。
如,家电品类,负增长11%
手机,则更糟糕。出货量:2022年1-3月,国内市场手机总体出货量累计6934.6万部,同比下降29.2%,其中,5G手机出货量5388.4万部,同比下降22.9%,占同期手机出货量的77.7%。
这也能体现出来,京东相对比较牛逼的地方,行业负增长,它的核心品类,还能做到14%的增长。
不过,接下来预期,可能会更加悲观。
四月五月以及接下来的触底,会更加艰难。核心品类增速换挡,近在眼前。
费用端
其他几项,还不错,但销售费用,增速一直高于同期收入增速。
体现出来,就是增收不增利。
在去年一季度前,控制还非常不错。后续竞争逐渐激烈,格局恶化明显。所以需要花费很多银子,去抢客户,获得收入增长。
过去轻松的红利没了,剩下难啃的骨头。
利润端
由于激烈的竞争,导致其实利润很一般。
习惯上,我也不喜欢non-gaap口径利润,就看经营性利润了。
京东最好成绩,红利期的时候,在20Q~20Q3,大概OPM在2.5%,现在由于竞争原因,即便本季度提升了,在1%的水准。
从用户增长、增长代价来说,后红利期增长很慢,且代价非常高。
从收入上讲,过去增长带有明显抗周期的特点,不过这一次,经济宏观太差了,存在补跌的可能性,尤其是后续增长,会面临极大困难,行业换挡期,正在发生,持续时间不清楚。
费用上看,由于从20年Q4开始,竞争明显激烈,行业格局在抖快等短视频电商的冲击下,恶化迹象明显,短期没看到好转迹象。
利润端看,过去红利期,最好成绩在2.5%,在行业恶化后,也不太理想,未来持续多久,不太清楚。
最后,谈谈估值:
整体来说,目前一个季度,大概在2700亿范围的收入,按照1%的OPM计算,大概27亿利润按照最高和当期平均值,大概会给到1.5%的利润率,算40亿,一年下来大概25亿美金,按照1.5倍PEG,大概六七百亿美金。
京东目前估值在800亿美,我觉得并不是划算,性价比非常一般。
和低估的阿里比起来,不见得划算;和拼多多比较起来,则超级不具备风险收益比。$京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$
单看实物商品销售,京东的增速估计可以跑赢通胀,但不会高多少。电商已经覆盖到了四五线的小县城。不能再去覆盖乡村了,那个成本极高。京东的未来,在于通过基础设施引流带来的高性价比客户,能不能在虚拟商品消费上更上一层楼?比如卖基金,借贷,各种服务,侵占美团的地盘。
用户增长乏力,是全行业的现象,代表着:行业从增长走向平稳。
不考虑zz的影响和意识形态的对抗,假设不考虑出海竞争,只考虑内需。目前正好处在电商行业开始转型的时刻,从快速扩张,转为聚焦主业稳健经营,从不断增长的资本开支到产生自由现金流。这个时候估值模型就应该从peg转化为dcf。
那么现阶段买京东的优势是:竞争格局基本确定,现金流更容易预测,公司的服务以及供应链形成较高的壁垒产生的竞争优势明显。
电商已经开始像供给侧改革后的资源股,而不再是成长股。
所有对公司价值的评估最终应该都回归到公司的内在价值中,才可以说是高估还是低估。
卖同样的产品,毛利是一样的,营销费用算在经营费用里面,扣除经营费用就是净利润了。单说直播的费用,目前直播电商比其他渠道是要优惠一些,因为无论是平台还是品牌商都是处于做大蛋糕的阶段。