提起股债平衡基金，
你首先想到的是哪只？
傅友兴管的广发稳健增长，
之前蔡向阳管的华夏回报，
还有陈皓管的易方达稳健增长，
这3只都是股债平衡基金中的佼佼者，成立以来也都涨了10倍以上。
但无一例外，它们今年都是负收益，伤了一众基民的心。
那今年有没有正收益的股债平衡基金呢？
有。
李崟（读“yin”）管的2只股债平衡基金今年都是正收益。
股票仓位比较重的招商稳健平衡更是涨了12.48%，同类排名第一。
关键是李崟的管理规模不大，只有26.49亿元。
这位基金经理，值得深挖。
01
先纠正个误区，
虽说名气不大，但李崟绝对不是无名之辈，而是一位老司机。
2003年，他就入行了，在长盛基金，一路做到交易部总监。
2013年，他加入国投财务公司，任权益投资总监。
2015年，他又去了招商基金，现在是招商基金投资管理一部副总监。
2016年2月，他开始管理公募基金，管的是招商安泰平稳，管理期间基金涨了93.09%，年化收益10.76%。
这个收益跑赢了沪深300和傅友兴，但跑输了陈皓。
当然，能跑赢傅友兴主要还是2021年春节后傅友兴的基金净值一路向下，而李崟在震荡中创了新高。
回撤上，
在这一波之前，傅友兴回撤控制的最好，大幅跑赢李崟、陈皓。
这一波，情势逆转，李崟已经收复失地，创了新高，但傅友兴和陈皓还在底部挣扎。
可以对几个人做个初步判断了，
陈皓风格偏成长，收益高、回撤也大。
2021年春节之前，傅友兴是当之无愧的“股债平衡之王”，收益上死咬陈皓，但回撤比陈皓小很多。
所以，当时提起股债平衡基金，第一个想到的就是傅友兴管的广发稳健增长。
2021年春节之后，李崟后来居上，基金净值早早就收复了失地，反观傅友兴和陈皓，还在底部挣扎。
02
为什么会这样呢？
这就要说到几人的管理风格了。
这是3只基金十大重仓股的平均市盈率，
傅友兴、陈皓十大重仓股平均PE在30倍左右，李崟是10倍，更偏价值一些。
这就是李崟，比较看中安全边际。
他说：
“我对赛道投资保持谨慎态度，一个好的资产，一定要有好的价格。我经历了市场好几次大的周期，发现再好的资产如果买得太贵，一定会牺牲长期收益率。”
“我对周期有一定的判断，不认为买到好公司就可以穿越牛熊，即使公司周期不强，估值有周期，情绪有周期，不太可能一劳永逸，对周期要认知、敬畏、驾驭。”
而且管基金，他还给自己定了3个目标：
（1）追求绝对收益；
（2）超越基准；
（3）超越同行。
看到这里，是不是以为李崟是位价值风格的基金经理？
错了，
李崟看中价值，但并不受价值约束，
他把自己的投资方法概括成了4个字——“上下左右”。
（1）上，就是“自上而下”。
李崟会从宏观的角度出发做行业选择，他借助的指标是“市场无风险收益率”。
市场无风险利率下降时，利好长久期资产，也就是所谓的核心资产。
而当经济开始温和复苏，市场无风险利率上涨时，顺周期和低估值的短久期资产可能表现更好。
2019 - 2020年核心资产牛市的大背景就是市场无风险利率下降（用十年期国债收益率来表示）。
李崟也抓住了这个机会。2019年初，核心资产牛市行情启动时，他就加仓白马股了。
2020年下半年，央行回收因为疫情而释放的多余流动性，市场无风险利率触底反弹。
看到这个趋势后，李崟就开始砍白马股仓位了，招商安泰平衡的白马股仓位从最高峰时的46.33%降到2020年底的9.51%。
而靠着这个神操作，李崟也完美躲过了2021年春节后白马股的大跌。
来看看当时的情况，
2021年春节后，沪深300出现了一波猛烈的回调，
傅友兴、陈皓管的基金净值都大幅下跌，但李崟管的招商安泰平衡稳坐钓鱼台，基本没太大的回撤。
（2）下，就是“自下而上”。
这就是价值投资的那一套了，选择高ROE、且能守住高ROE（护城河深）的企业。
不过和张坤“长期持有伟大的企业”不同，李崟比较看中估值，当伟大的企业估值高了后他会卖出。
比如茅台。
2018年3季度，股价大跌后，李崟开始重仓茅台了，一直持有，直到2021年才开始减仓。
但减的很慢，2021年4季度才把茅台仓位彻底清掉。
在茅台上犹犹豫豫，但在另一只光伏龙头隆基绿能（原“隆基股份”）上，李崟要干脆的多。
他是2019年3季度开始重仓隆基的，2020年3季度甚至买成了第一大重仓股。
但4季度，隆基高位震荡后，他果断清仓走人，没有赚最后一个铜板。
（3）左，就是“左侧抄底”，李崟称之为“左侧的战略等待”。
李崟说，这类资产最大的特点就是偏左侧、偏价值、持有期很长，需要耐心等待。
他也买过不少左侧资产，比如平安、万科、工行、建行，这些都是他2021年一季度的重仓股，也是靠着这些股票，他才躲过了当时的大跌。
但他并没有做到耐心持有。
这是今年一季度的十大重仓股，平安、万科仓位都砍了不少，工行、建行已经不在十大重仓股里了。
（4）右，就是“右侧趋势”，李崟称之为“右侧的战术景气”。
这方面，李崟也有过神操作。
看黄线，那是生猪的平均价格，2020年初生猪价格处于历史绝对高位。
再看蓝线，那是牧原股份的股价。2020年一季度，在生猪价格历史绝对高位的时候，李崟重仓了牧原股份，买成了第二大重仓股。
之后一直重仓持有，直到2021年二季度清仓。而牧原股份也是从2021年二季度开始暴跌的。
在李崟重仓期间，牧原股份股价从最低点的29.36元涨到了最高点的92.28元，最大涨幅214%。
不知道李崟当时是出于什么原因重仓牧原的，但这个操作绝对满分。
当然，也有玩砸的时候。
刚才说了，李崟卖出了不少偏左侧的金融地产仓位，
卖出的仓位换成了什么呢？
煤炭、钢铁。
去年3季度，在煤炭、钢铁价格往上拉升的时候，李崟又开始追钢铁、煤炭股了。
但好景不长，4季度后钢价、煤价先后崩溃，钢铁股、煤炭股也跌的不要不要的，
这一把，李崟玩脱了。
不过，他并没有放弃，迅速调整策略，抛弃钢铁股，重仓煤炭股。
这一次又被他踩对了节奏，
钢铁股阴跌不断，煤炭股重挫后有快速拉升，是上半年唯一上涨的行业，而且大涨30%，这才有了文章开头提到的“李崟今年是正收益，且同类排名第一”。
03
做个总结，
李崟挺强的，
自上而下、自下而上都玩的转。
“追高牧原股份”、“清仓钢铁，全力以赴干煤炭”，事后来看更是神操作。
所以他绝对有底气说，自己的投资方法就是“上下左右”，全能。
但他也有不尽如人意的地方。
比如收益长期跑输沪深300。2020年之前，李崟长期跑输了沪深300。
这其中固然有仓位不够的原因（股债平衡基金股票仓位只有50%左右），
但傅友兴、陈皓靠着一半仓位也跑赢了沪深300。
深扒下去，主要还是李崟仓位太分散，
银行、消费、医药、建材、周期，主要方向李崟基本都拿了，形不成合力，最后算收益就平庸了。
可能是吸取了这个教训，这一波李崟就开始重仓单一行业了，前五大重仓股都是煤炭股。
还有一个就是仓位，
2018年3季度，李崟就开始加仓了。
2020年底，预判到市场估值高位后，他并没有减仓避险，反而是二季度跌下来后才减仓的。
仓位增减不及时，这也在一定程度上拉低了他的收益。
总的来说，李崟是强者思维，想战胜市场，而且事实证明他确实很强。
但谋事在人成事在天，
2021年春节前，市场是单一风格，李崟虽然时有出色表现，但怎奈战线太广，业绩表现并不突出。
直到这轮市场回调，明星基金经理纷纷翻车、他仓位也开始向某一个点集中后才脱颖而出。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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