来说说美股，
风水轮流转，美股也有垫底的时候。
今年，纳斯达克100跌了28.96%，
标普500跌了20.48%，
是主要市场中表现最差的。
大跌后，美股的估值也降了不少。
标普500的PE是18.5倍，已经接近2018年底部的估值。
纳斯达克100估值高一些，PE是23.39倍，但也很接近过去几次估值的底部了。
再加上凌晨美联储加息靴子落地，
虽然加了75个基点，但美联储主席鲍威尔却在讲话中安抚市场，“预计加息75个基点的举措不会成为常态”。
最终美股收盘还是涨的，标普500涨了1.46%，纳斯达克100涨了2.49%。
所以就有人问了，美股到了买入时机了吗？
或者说，美股的下跌走到哪了？还能跌多久，还要跌多少？
懒猫找了篇思路比较清晰的研报，方正证券燕翔写的《美股大跌，前景与影响》，
这就和大家白话白话。
01
美股下跌的原因
美股为什么跌呢？
主要是两个原因：
（1）通货膨胀上行，美联储加息压力越来越大
比如这次，5月份通胀数据出来之前，市场预期美联储加息50个基点，但5月通胀数据一公布，加息预期立马变成了75个基点。
（2）经济增长下行压力
这个也很好理解，之前放水就是为了托底经济。现在通胀压力越来越大，被迫加息，那就只能牺牲经济增长了。
已经有人悲观的预期，如果持续加息下去，可能会陷入衰退。
比如，美国前财政部长、前哈佛大学校长劳伦斯·萨默斯（Larry Summers）就说“衰退是最有可能发生的事情，部分原因是美联储将不得不继续（抑制通胀的努力），直到我们看到通缩”，“如果你回顾历史，你会发现，在通胀超过4％、失业率低于5％的情况下，我们从来没有过，在接下来两年内不会经历经济衰退的情况。”
而回顾历史，
二战以来，美股跌幅超过15%的次数一共出现过19次，这是第19次。
每次下跌都和“经济下行”、“美联储加息”、“经济衰退”中的一个或多个因素有关。
目前，美国经济还没进入衰退，主要是经济下行压力和美联储加息导致的美股大跌。
02
跌到哪了？
搞清楚原因就可以入手了，
我们从3个角度分析。
（1）下跌时间 & 下跌幅度
考虑到美国通胀创40年新高，美联储也是1994年以来首次加息75个基点，
我们不妨悲观一些，假设美国经济会从下行进入到衰退。
在前18次美股大跌中，“经济下行+美联储加息+经济衰退”的组合一共出现过6次。最近的一次也刚好是40年前的1980-1982年。
统计这6次大跌，
标普500的平均跌幅是28%，平均下跌时间是13.9个月。
这一次，标普500指数才跌了5.3月，下跌幅度也就19%，还差点火候。
（PS：研报是截至6月10日的数据，最新数据，1月3日高点以来，标普500指数跌幅扩大到21%）
（2）估值 & 盈利
再从估值和盈利的角度分析下。
说一个大家都比较熟悉的公式：
P（股价） = PE（市盈率） * EPS（每股收益）
股价等于市盈率乘以每股收益。
相应的，股价的涨幅也可以拆成市盈率的涨幅，和每股收益的涨幅。
股价变化率 =（1 + PE变化率）×（1 + EPS变化率）- 1
一个算是常识的结论，经济衰退会导致企业盈利下滑。每次经济衰退中，标普500的EPS（每股收益）都会下滑。
但业绩下滑周期和股价下滑周期并不同步。
这个也很好理解，资本市场看中的是预期，当经济有下行和衰退的迹象时，市场就开始交易这个预期了。
等到经济下行真的导致企业盈利下滑，那已经是利空出尽是利好，股价反而开始往上走了。
比如上世纪70年代经济衰退导致的美股大跌，股价是在1974年10月触底的，但业绩下跌却是1975年才开始的。
所以，回顾历史上那十几次美股大跌，
下跌期间，每股收益基本不变，跌的主要是PE，也就是杀估值。
这次也一样，标普500跌了19%，PE跌了21%，EPS（每股收益）反倒涨了3%。
这样就简单多了，
不用管业绩变化，只考虑估值变化就可以了。
而通过“股债收益比”这个指标，可以把美股收益率（市盈率倒数）和国债收益率联系起来。
也就是说，美股还能跌多少，就看美国10年期国债期货收益率还能涨多少了。
过程比较复杂，感兴趣的小伙伴可以看原报告，这里简单说结论。
（1）如果美国10年期国债收益率涨到3.5%，在6月10日的基础上，标普500还要再跌6%左右。
（2）如果美国10年期国债收益率涨到4%，在6月10日的基础上，标普500还要再跌15%左右。
（3）加息周期
还有一个比较有意思的点，
总结历史上几次“经济下行+加息周期”导致美股下跌的情况，美股低点通常出现在“末次加息之后、首次降息之前”这个时间窗口中。
典型的比如，1973 - 1975年的下跌。
2018 - 2019年的下跌。
当然，偶尔也会有例外。
比如1980 - 1983年的下跌，就是降息了好多次后，美股才见底的。
（4）估值
再说下估值，
文章开头贴的是过去10年的，
PE百分位是22.07%，估值只比过去10年中22.07%的时间高，标普500已经处于低估区域。
如果换成1990年以来的，
PE百分位会变成38.75%，提高了不少。
再换成1954年以来的，
标普500的PE百分位会超过70%，比过去68年中70%的时间估值都高。
而且，1954年以来，标普500的平均PE在15倍左右，现在是18.5倍，现在的估值高于历史平均水平。
总的来说，
美股虽然跌了不少，近10年的PE百分位也降到了一个相对低的位置。
但过去10年有一定的特殊性，在美联储大水漫灌下，美股走出了长牛行情，估值一直在拔高。
如果放到1954年以来的历史中，过去几年美股估值一直是居高不下，美股的估值并没有近10年数据所显示的那么低。
再者，从“下跌时间”、“下跌幅度”、“股债收益比”以及“加息周期和市场底部”等几个角度来看，美股的下跌趋势也还没有结束。
另外，还是要强调下，这只是总结历史规律，是用来参考的，而历史不会简单重复，不然投资就太简单了。
事实上，在美联储保驾护航下，次贷危机以来的美股和之前的美股已经不是同一个“美股”了，过去很多年有很多人因为估值看空美股，但却一次次被打脸，现在美股的旧船票还能不能登上40年前那个美股的客船，还真不好说。
不过话说回来，经济规律不以人的意志为转移，美联储又能保美股多久呢！历史规律的借鉴意义还是有的，尊重历史，敬畏市场！
03
基金
最后说说美股基金，
名单在这里，从收益上来没多大区别。
有些规模比较小的，懒猫也放里面了。
借鉴中概场内溢价，场外限购的往事，
如果抄底美股的人太多，这些基金大概率也会“场内溢价、场外限购”，所以就不要嫌弃规模小了，能让你平价买就不错了。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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