一、招商中证白酒指数
投资策略和运作分析：现阶段整体说来白酒估值较为合理，已经接近 2018 年年初和 2020 年年中的位置。从预收款的指标来看，白酒企业将在今年上半年继续维持健康增长；名酒企业将继续享受价量的红利，消费升级的趋势使得高端白酒和次高端白酒景气度仍存；对于名优白酒企业来说，在酱酒热进入中场阶段后将机会更大；从代表蓄水池的合同负债 来看，明年全国化白酒企业旺季动销业绩有支撑，甚至更有机会有一波业绩上修的机会，尤其是全国化次高端板块，更有机会迎来戴维斯双击的过程。
区域龙头在次高端价格带有望实现双轮驱动，其中 300-400元传统次高端价格带持续放量抢市场、600元价格带聚焦升级布局长远发展。区域酒企加速改革落地，激励落地带来的效率提升是未来主线之一。从公司层面来看，区域酒加速改革落地，白酒板块改革改善或成一条主线。
备注：1、酱酒，酱香型白酒，以贵州茅台为代表。2、主要的区域酒，产销大省，苏（江苏）、粤（广东）、皖（安徽）；内陆沿江省份，湘（湖南）、鄂（湖北）、赣（江西）；西南双星，四川、贵州；中原地区，鲁（山东）、豫（河南）、陕（陕西）、晋（山西）；北方区域，北京、内蒙古、东三省、河北、新疆。
简要展望：当前来看，2022 年经济下行压力依旧存在，后续需观察稳增长政策的进一步落地。此外考虑到目前经济仍处于回落周期中，PPI 对 CPI 的传导相对滞后，预计PPI后续开始回落，CPI将继续上升。 展望 2022 年，全年来看大盘风格或将更为占优：一方面，2022 年经济下行压力加大的环境下市场将进一步追求盈利稳定性，而 2022 年大盘盈利预期较为稳定，但小盘盈利预期较 2021 年大幅下行优势不再；另一方面，经历了 2021 年的持续上行后，中小盘估值性价比已有所下降，而大盘在经历持续震荡后估值性价比逐渐提升，且筹码结构已恢复相对合理。伴随疫情防控体系进一步完善，消费行业有望受益于疫情冲击的边际减弱以及国内稳增长政策的实施，带来估值及业绩修复。
备注：1、这只基金今年跌了21.03%，跑输沪深300。2、当前经济下行压力比较大，需要国内稳增长政策再加码。
二、易方达蓝筹精选混合
投资策略和运作分析：本基金在 2021年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。行业方面，增加了金融、消费等行业的配置，降低了医药等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
简要展望：自由现金流的转化过程为“收入->净利润->自由现金流”，但是每一步转化都可能出现不顺畅的情况 。例如，从收入到净利润的转化可能会受到竞争加剧的影响，呈现增收不增利的情况；从净利润到自由现金流的转化可能会受到资本开支过大但最终利用率不足、运营资本占用越来越多等因素的影响。因此，当我们习惯了用收入、净利润这些代理变量对企业进行估值时，还需要考虑这些代理变量向自由现金流这个本质变量转化过程中的潜在不顺畅可能。我想，这可能也是亚马逊号召其投资者直接关注其自由现金流的原因之一。
因此，我们在研究公司时，自由现金流始终是我们最关注的财务指标之一。虽然年度之间会有波动，但拉长到 5-10 年的维度，一个公司能否为股东创造充沛的自由现金流并不难分辨。进一步从底层来说，一个企业生产的产品多大程度被其客户所渴望，是否具有优秀的商业模式、是否具有护城河使其在长周期内维持良好的竞争格局，这些都是使收入能够顺畅转化为净利润然后转化为自由现金流的重要决定因素。
备注：2021年下半年开始买入伊利股份（消费），年末占比7.11%，加仓平安银行（金融）、海康威视（信息技术），年末占比分别为4.58%、9.83%。
三、富国天惠成长混合(LOF)
投资策略和运作分析：投资者需要用更长远的现金流贴现视角来评估优秀企业才能过滤掉太多的短期波动干扰。本基金全年保持了较高的仓位，组合偏向经营稳健、质地优良的股票上，行业、风格配置均衡。
简要展望：除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要。优质公司并不简单等同于耳熟能详的明星公司。 我们并不具备精确预测市场短期走势的可靠能力，理性的长期投资者应该做的是以合理的价格耐心收集前景远大的优秀公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良 好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最好途径。
备注：该基金持仓分散，共持有220只股票。2021年下半年加仓郑煤机（汽车类可选消费）、旗滨集团 （建材）、和而泰（信息技术），减仓建设机械（工程机械）、新湖中宝（房地产）。
四、中欧新蓝筹混合
投资策略和运作分析：本基金净值在报告期内弹性相对较弱，主要原因：一是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍处于低位的板块，由于部分地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期，而使组合中个股表现不佳；二是从市值角度看，2021年整体而言，大市值个股表现与小市值个股表现差异明显；三是新能源方向配置比例不高。
简要展望：市场经过调整后，对未来不悲观，主要原因有：1）赛道标的调整已基本完成，泡沫已很小；2）过去2-3年也属于结构性牛市，还有很多有投资价值的股票；3）虽然全球面临流动性收紧的局面，但我国央行此前的政策更具前瞻性，货币政策还有宽松的空间，是相对有利的。当然，在地产、疫情的考验下，我们关注中国经济在今明两年如何 爬坡过坎。
基于上述的分析，我们未来将沿着“好行业选Alpha，困境反转行业选Beta”的主线寻找两类投资机会：一是未来多年景气持续向好的行业，例如新能源、光伏、军工等行业，这些行业大部分估值偏贵，但其中细分板块的基本面将出现分化，我们将挑选基本面发生积极变化的细分板块进行配置；第二类是困境反转行业，这些行业股价处于低位，短期经营有不确定性，但以两年左右的维度看，大概率经营会恢复正常，甚至比历史上景气年份更好，代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。
备注：该基金持仓分散，共持有155只股票。2021年下半年开始买入万达电影（传媒） 、金地集团（房地产）、华策影视（传媒）。
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《2021年末基金组合》：2021年最后1篇文章，也是2022年第1篇文章
《我的过往，写给粉丝朋友的信》：个人经历篇
2022.3.06 19:30《消费医药基金大盘点》直播地址：点击此处可直接观看part1,part2
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