本周五（8月18日）盘后，思源电气发布了2023年中报，今天抽时间较仔细看了一下思源电气的中报，并做简要分析。
一、实现有质量的高增长
上表是根据公司发布的中报做的一个简要表格，总体来说，思源电气实现了有质量的高增长，主要从几个方面来简单说说：
1、营收同比增长22%，同比2021增长38%。
2、净利润同比增长48%，扣非净利润同比增长约47%，高于营收增速，增速更增利。另外相比2021年中报利润高峰，也有25%以上的扣非净利润增长。
3、应收+合同资产（不含票据）增速小幅＜营收增速。
4、存货小幅增长不到3%，在营收增长22%的情况下，存货基本稳定，没有同步增长，反映公司内部的运营效率。
5、经营性现金流净额大幅改善，在疫情三年，公司营收每年都实现了增长，同时现金流也跟着改善，收现比进一步提升，反映了公司经营的稳健。
6、ROE实现小幅增长，这里其实值得说的是，公司将投资收益没有计入利润而是记入资产，因此，这个ROE也更有含金量。
7、公司进一步加大了研发投入，研发费用率进一步提升，占期间费用50%，为公司未来的增长打下基础。公司研发重点投入领域有：储能、汽车电子和输配电高端设备等。
8、海外实现了高增长，增速约47%，远高于国内，毛利率也实现了大幅提升。
目前来看，2023的业绩是稳了，在2022年报分析中，个人认为2023年思源电气扣非净利润14亿左右，目前来看很可能会达到15亿左右。
很多球友可能比较关心思源电气未来会怎么样？还能实现高速增长不？要看清楚未来，其实是一件非常非常难的事情，并且还是一个周期行业，因此，有高潮就有低谷，故而下面的分析预测仅当笑话看即可。
二、股东变化情况：错身而过，互看一眼
1、股东人数1.99万，与一季度持平，股东人数处于较少时期。
2、前十大股东持股环比增加0.03%，保持比较稳定。
3、公募基金二季度持仓有一定幅度增长，大约增加约2100万股左右。公募基金中长期坚持的睿远和兴全三只基金均进行了减仓，其中兴全商业模式减仓幅度最高约32%，睿远减仓15%。东方红启东与易方达环保两只基金新进前十大股东，翻看一季度数据，这两只基金似乎之前一股都没有，预计建仓成本在40元上方。
4、北向资金持续加仓中，二季度末持仓约5200万股，小幅增仓，截止周五北向资金持仓约6000万股，增长明显。
5、创始股东李霞继续减仓中，李霞退休后开始减持，似有清仓的意思，这点需要留个心眼。
三、思源电气未来增长
1、思源电气未来业务可能的增长点
1）输配电业务，随着新能源的不断普及，输配电系统改造升级和新建需求比原来有大幅增加（之前文章有介绍），目前新能源还处于景气建设周期，短期看不到减少迹象，因此，这块的增长也是有一定保障的，由于国内输配电行业已经高速增长了几年，增速会下降。
2）海外市场，思源电气布局了十多年，也表现出不错的竞争力，未来的平均增长速度高于国内增速是比较确定的，欧美市场可能会存在一些黑天鹅。
3）新业务，一个是储能，另外一个是汽车电子，目前都在起步阶段，前景还不错，但竞争也激烈。
2、公司管理
公司是国内非常早进行管理变革的中小企业，2010年在公司内推行，还是比较成功的，一个是内部运营效率提升，二个是客户满意度提升。还有一点很关键的是有一套通用化的国际语言，方便海外市场拓展。
公司管理层也比较稳定，创始团队核心成员一路走到今天，且正当年。
3、思源电气的历史增长情况
1）近22年（2001～2022），营收年化增速约24%，净利润/扣非净利润年化增速约21%。
2）近十年（2013～2022），营收年化增速约13%，净利润年化增速15%，扣非净利润年化增速约17%。
3）近五年（2018～2022），营收年化增速约22%，净利润年化增速约42%，扣非净利润年化增速约56%。
4）近七年（2016～2022），营收年化增速约16%，净利润年化增速约23%，扣非净利润约26%。
个人预测，思源电气未来5年保持15%左右增速的概率比较大，保守一点大概平均10%的增速，结合目前的股价，大概属于合理估值范围（约26倍），20倍左右估值区间个人考虑加仓，35倍估值左右开始卖出。