【1】
做了一个统计
时间点选择每年末及几个历史性时点，计算低PE公司占所有上市公司数量的比例。
低PE的标准为PE介于0和20之间。
2000年附近，A股上市公司整体的PE普遍比较高。从1999年至2003年，低PE公司的占比都维持在10%以下。
2005年6月6日是历史著名的998底部。当时低PE公司占比达到30%。
随后，2006至2007年的牛市，将低PE公司消灭干净。
2007年10月16日是著名的6124顶，当时低PE公司占比0.8%，几乎绝迹。
正所谓冤有头债有主，有6124顶，就有1664底。而2008年10月28日就产生了著名的1664点，这一天低PE公司占比高达46.5%，应该是近20年以来历史最高的比值了。但仅仅过了一年，四万亿就像兴奋剂一样修复了全市场的估值，2009年底，低PE公司占比低至2.7%。
随着2011年的连续加息，2011年底低PE公司占比升至24.2%。
而后2013年至2015年的神创泡沫又带来了高估值盛宴，2015年6月12日，低PE公司占比又只剩下2.7%。
在后续2016至2017年的白马公司行情中，该指标是走高的。
之后，2018年的贸易战熊市，将该指标提高到近年的最高位：32.7%。
从2019年至今，市场一直维持着20%左右的低PE公司比例。
截止2022年5月6日，该指标为25.8%，又来到了历史较高水平。
历史的一个规律是，在历史大底附近，低PE公司的占比往往会上升到30%以上。
历史还有一个规律，股市下跌，从来就不是风险。
恰恰相反，一个高估的、迟迟没有下跌的股市，往往蕴含着巨大的风险。
当股市下跌，低PE公司占比不断提升，满地的便宜货，将是股市风险释放完毕的有力证据，每一次都一样。
【2】
这些年的实践中，我一直希望自己可以成为一个真正理性的投资者。
何谓理性？我想就是在买入时，兼顾了优质和便宜。
即，
1、选择投资标的
2、选择交易时机
第一个课题，随着看过的书籍，吸纳的知识，以及投资经历的逐渐丰富，渐渐已经可以定型，而且越来越化繁为简，通过指标的严苛，不断聚焦，缩小可选范围，从而优中选优。
高ROE
高ROIC
高净现比
高自由现金流
高毛利净利率
低有息负债率
稳健的业绩增速
所在行业的龙头
较少甚至无需再融资
基本满足这些的，整个股市里也不剩几十家了。
过去，我总结了投资失败的案例，主要分两类，
第一类，是因为没有选好标的，即选择的标的或多或少没有符合上述原则。
比如，图静态估值低，买了高ROE却只有低ROIC的高杠杆公司，有息负债率极高，毛利率和净利率不足以形成经济周期里的安全垫。
买了低净现比的公司，导致无法确定公司赚到的利润是真钱还是假钱。
买了动不动就要配股，定增再融资的公司，此类举动大多数是自由现金流不佳的症状。
最后就是买了高业绩增速的公司，按理说高增速应该是优点，其实不然，市场不傻，高增速往往对应了Price in的高估值。举个例子，去年，腾讯跌破600元时，当时PE跌破了30倍，我就开始越跌越买，现在看，的确是着急了，有种怕错过的幻觉，这在买股票时是大忌。后来跌破20倍PE，跌破15倍PE时，我手上资金已经所剩无几，眼睁睁看着便宜的小腾君，却无法动手。复盘时，我在想，如果当时30PE买个观察仓，到20PE以下逢低买入，也许这笔投资不会显得如此被动。当然，肯定有人会觉得，我这是事后总结，看着答案批改卷子，放到2021年初，当时腾讯业绩爆炸，历史上低于30PE就是绝佳机会，站在2021年初用历史市盈率百分位法做投资决策，肯定有许多人会买成重仓的，当时谁会想到，一年后的今天腾讯的PE会跌到12倍呢。这就是我希望讨论的下一个问题。
涉及投资失败案例的第二类，买入的安全边际。
随着实践的深入，吃亏次数的见长，我越来越觉得，买股票没有那么复杂的估值方法，一个PE指标就可以了。
对于超级喜欢的好公司，PE小于30可以买少量的观察仓。
PE小于20开始逢低买入。
为什么是20倍？
以前文章有总结过巴菲特买股票基本都在20PE，甚至15PE以下。
与其看一个人怎么说，不如看他怎么做。
每年伯克希尔哈撒韦股东大会，老巴和老芒侃侃而谈。
仔细观察，几十年来，他们说的东西，其实是老调重弹，几乎就是那么几个原则。就像价值投资者的公众号，博客，雪球文章，翻来覆去，就是这几个理。
许多东西，最终都是返璞归真的。
我划的这条20倍的PE线，看着有点刻舟求剑的意思。
我把选择优质公司，然后20倍以下买入的方法，称为刻舟求剑投资法。
其实，每个人都有不同的机会成本，20倍只是一个参数而已。你当然可以把它调整为15倍或者10倍。
效果也是可以想象的，如果这个参数设定得越低，买入时的安全边际越大，这是好处。但坏处也显而易见，容易错过。心仪的标的可能永远没有下到这个倍数以下，而仅仅依靠净利润的增长推着股价不断新高。
但是，那又如何。
为了避免贪念，坚守安全边际，每个人都值得画一条线。在这条线以外，耐心等着，什么都别干，即使错过。
这条线，意味着必然的错过。只是，不要害怕错过，从某种意义上来说，人生一世，就是在不停的错过中度过的，没有遗憾，那就不叫人生了。伯克希尔哈撒韦常年拿着几千亿现金，一再证明奥马哈的智者从来不怕错过。
这条线，是投资的预期。它可以是20倍PE，也可以是10倍PE或者25倍PE，他们分别代表了5%，10%，4%的实业收益率。每个人机会成本不同，各取所需。
这条线，看起来是估值线，其实是能力圈。把线的两头连起来，不就是个圈么。站在圈内，等着好公司掉进来，其余时间耐心等待。
这条线，是纪律。有了纪律，严格执行，便成了体系，克服了贪念。
这条线，对理性人而言，应该显著低于无风险PE。一个十年国债3%的市场，无风险PE就是33倍，把这条线画成20、15、10倍都是理性的。
这条线，有众多的缺点，会错过牛股，会遇到价值陷阱，买入后依然会套牢甚至腰斩。
这条线的由来，不能光拍脑袋，它需要数据支撑。
茅指数涵盖的公司，是市场长期公认的好公司。
我们可以看到一个客观存在的现象。如果富有耐心，85%的好公司，都可以等到30倍PE以内的机会，50%的好公司，你可以等到20倍PE以内的机会。
那么为什么是20倍，而不是30倍。其实就是一个心态的问题。我拿茅台举个例子，如果这条线你画在30倍。那么2012年你就买进了。然后你要看着茅台因为一次危机，跌到9倍PE。如果你没事熬过来，时间久了，优秀公司依然会给30倍买入的巨大的回报，但这需要极强的心理素质。虽然20倍以下开始买，也会经历一路跌破9倍的场景，也跌了50%以上，但相对而言，跌幅小一些，套牢的时间短一些。不论20倍还是30倍都是一个度的问题。那有人问，何不选择10倍，整数好记，而且可以抄到底部区域。这样做是可以的，你可以坚持买入优质公司，不到10倍以内不买，但安全边际要的过大了，也会显著减少上车的机会。2014年之后茅台再也没有到过10PE以下，未来是否会出现10倍以下的机会，不得而知。
再看港股，恒生指数成分股。90%以上的公司，都可以等到20倍PE以内的机会。
【3】
还有人问，海外许多地区都已经零利率或者在零利率的路上，无风险收益率接近0，那公司PE应该接近无限大，还有必要画一条线来约束自己么。
答案是，需要。即使无风险利率接近0，甚至为负，都不妨碍你站在20倍PE的圈内等待。我们来看美国就可以了。
比如2020年初，YQ第一波爆发那会，美国的十年国债收益率曾经降低至0.5%左右，倒数也就是对应的PE为200倍。那么美国那些好东西的PE就理应去到200倍么？
答案是否定的。
我们看到美国最优秀的一批公司，如苹果，微软，谷歌，脸书，在2020年-2021年PE最高也就升到30-40倍。
随着最近美国连续加息，美十年国债收益率已经收复3%，即无风险PE已经降到30倍左右。美股的一众代表公司的PE顺势承压，基本都回到10-20倍区间。
原因很简单，美股公司的PE没有上天，是因为，在美国十年国债下到0.5%时，对美国人而言，无风险利率并不一定是美债，就跟港币利率接近0，但港股PE也没上天是一个道理。投资港股的人，自己的无风险利率并不一定是港币利率。同样的投资美股的人，其无风险利率并不一定是美元利率。每个人的机会成本是不同的。举个例子，前些年，银行理财是刚性兑付的，如果银行理财的收益率是5%，而十年国债收益率是3%，此时作为一个中国人，我们的无风险收益率是多少？我认为几乎可以认为是5%。
那为什么大家都习惯用十年国债来作为无风险收益率。因为方便啊。
但你在用的时候，内心要知道，要在它计算无风险PE的基础上给一个折扣，这个折扣就是安全边际。
所以无风险收益率如果是30倍，那你把线画到20倍以下，15倍以下，都可以，就相当于在十年国债收益率上加一个溢价作为真实无风险收益率。
公司PE不会无限上升的另一个道理是，市场是对未来有预期的。即便2020年美十年国债收益率下到0.5%左右，但市场认为这是暂时的，未来美国经济回暖，这个收益率会回升到正常状态，比如现在的3%。
在这样的预期下，公司的PE自然就不会无限上升。因为现在我把它炒到100倍，200倍PE，未来国债收益率上去了，市场整体估值下来了，我不就套牢在山顶了嘛。
所以，综上，无论无风险收益率是多少，都不影响我们划线约束自己的必要性。
即使未来有一天，零利率来了，也不要给股票付出过高的估值，因为没有人可以承诺零利率是永恒的。
最后，我们看下美股
以上是标普指数的核心公司。瞄一眼，从颜色就可以看出，纵然可称之为伟大的公司，只要稍有耐心，你便可以在20倍，15倍PE以下买入它们。
美股长期慢牛，尚且如此。
对于A股这个剧烈震荡，涨时涨过头，跌时跌过度的市场，为何不选择画一条线刻(Nai)舟(Xin)求(Deng)剑(Dai)呢。找一条既不怕错过，也不怕过错的线，便是一个平衡，一个度。
近年来，许多公司长期享受了所谓的估值溢价，人们为高PE找到了种种理由，用以支(Qi)撑(Pian)泡(Zi)沫(Ji)，如：茅台永远等不到30倍以内了，医疗股就应该享受50倍以上，新能源100倍不算贵。
我说，只要有耐心，优质公司都会落到20倍甚至15倍以内。
生活中，看过的现实是越魔幻，就越是相信人性的下限深不可测。股市的波动就是人性的反映，连茅台，腾讯，苹果这类全球最好的公司都能跌到15倍甚至10倍以内，其他公司凭什么不会。
对于过去买入没有追求安全边际，高位套牢的投资者，送你们一句话：
往事不可谏，来者犹可追。
对于缺乏耐心，买前怕错过，买后怕过错的投资者，送你们一句话：
总之岁月漫长，然而值得等待。