中国建材150亿元的商誉黑洞

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负债累累的$中国建材(03323)$正要回归A股,意图再融资150亿元!这是典型的、可耻的、彻头彻尾的圈钱行为。

央企,就能一揽独大吗?

股市,应该是人民大众的股市!

写下面的文章的时候,当时香橼正在质疑恒大地产。

难得清静。
一整天的功夫,阅读$恒大地产(03333)$$中国建材(03323)$这两家在港上市的中国企业2011年报。
中国建材的年报,已经读过好几遍了,这次又有新发现。
中国建材主要包括水泥产业以及$北新建材(SZ000786)$$中国玻纤(SH600176)$这两家内陆上市公司。
根据中国建材2012年一季报,中国建材总资产为1723亿元,总负债为1341亿元,净资产为382亿元,扣除少数股东权益105亿元,归属上市母公司所有者的权益不到277亿元。
其中,资产部分包括112亿元的存货,103亿元的无形资产和152亿元的商誉。2011年年报中的商誉为149亿元,但是147.6亿元是归属水泥产业名下。
商誉,本质上就是企业收购时对收购企业净资产的溢价部分。中国建材的水泥产业,这些年规模飞速发展,但是几乎全部是靠收购完成的。因此,这147.6亿元的商誉,按2012年一季报看大概150亿元,全部是中国建材水泥产业的收购溢价,当然也就是全部归上市母公司所有,与少数股东权益无关。
根据$海螺水泥(SH600585)$$安徽海螺水泥股份(00914)$2012年的一季报,海螺水泥当前的无形资产价值为45.6亿元,商誉仅0.7969亿元,这是海螺水泥对分宜、贵阳、贵定、遵义、四合、众喜、六矿这7家企业的部分股权收购溢价总和!出手够狠!
商誉,在公司实际经营中是个无用的东西,商誉的存在,只是为了平衡公司资产负债表的需要。商誉,也只能在收购企业未来的超凡盈利中才能体现其价值。
由此看,中国建材当前真正的资产负债表,扣除150亿元的商誉,其总资产为1573亿元,总负债为1341亿元,净资产为232亿元,扣除少数股东权益105亿元,归属上市母公司所有者的“真实净资产”仅为127亿元!
我理解的中国建材,其真实的资产负债率应该为85.25%,公司当前的负债为公司净资产的5.78倍,为上市股东净资产的10.56倍!
如果抛去112亿元的存货和103亿元的无形资产,中国建材现在绝对处在严重“资不抵债”的状态!
当前,中国建材一年的债务利息支出就接近50亿元,今后一年将有567亿元的短期银行借贷要到期偿还,今年一季度公司净利润仅有6个亿。如果水泥行业持续低迷,中国建材债务危机全面爆发,将不可避免!
香港市场,对待上市企业的债务危机,应该比国内A股市场,要严肃许多。我不知道,国内的银行家们将做何想?
2011年,中国建材号称新增产能6000万吨,实际新增销量3000万吨。全年,中国建材新增商誉60亿元,也就是说,对应这3000万吨的新增销量,中国建材付出的相对净资产的收购溢价为60亿元。
去年同期,海螺水泥收购水泥产能超过1000万吨,但是所付商誉仅为6357万元。
在中国建材103亿元的无形资产中,土地使用权价值为79亿元,记在公司预付租赁款资产名下;而在海螺水泥45.6亿元的无形资产中,土地使用权价值仅为26.7亿元。二者数目相差巨大!由此可见,中国建材在企业收购的过程中,被收购方的土地使用权资产有明显被高估的嫌疑。
我个人认为,中国建材在利用国家资本大肆收购、救赎民间投资的过程中,应该存在着大量的收购黑洞、利益输送、假公济私,以及财务报表作假掺水的可能。中国建材属下的西安院和合肥院,问题好像也不小。
中国建材,不会再走运!

全部讨论

2012-08-08 18:37

2012年8月8日,中国建材股份有限公司发布2012年度第二期中期票据发行公告。

    公告显示,中国建材股份有限公司发行2012年度第二期中期票据(以下简称“中期票据”)已获中国银行间市场交易商协会注册。交通银行股份有限公司为此次中期票据发行的主承销商,上海浦东发展银行股份有限公司为联席主承销商。

    本期发行金额共计面值40亿元人民币中期票据,期限5年。票据将于8月15日发行,按面值发行,发行利率根据簿记建档结果最终确定。

    经大公国际资信评估有限公司综合评定,本期中期票据的信用级别为AAA级,发行人的主体信用级别为AAA级,评级展望为稳定。

    公告显示,目前公司短期融资券、中期票据企业债券待偿还余额为171亿元,其中本部待偿还中期票据余额100亿元、企业债券余额为10亿元,下属子公司待偿还短期融资券余额为61亿元。

    公告表示,公司本期中期票据拟募集资金40亿元,其中28亿元用于公司置换部分银行贷款,12亿元用于补充公司下属子公司部分流动资金需求。

2012-07-13 18:51

好文,谢谢

2012-07-12 09:26

不知旭东兄对此有何看法?

@孙旭东

2012-07-12 09:23

2011年,中国建材号称新增产能6000万吨,实际新增销量3000万吨。全年,中国建材新增商誉50亿元,也就是说,对应这3000万吨的新增销量,中国建材付出的相对净资产的收购溢价为50亿元。

不是很认同以上这一段。
我个人认为:
1、新增的3000万吨并不完全是由新购入的资产产生的
2、溢价收购的这部分资产在未来能带来多少产能(未来5年与未来10年也是不一样的)

2012-07-12 07:53

垃圾企业

2012-07-11 23:33

回归的很不是时候啊,还这么急?真把A股股民当傻子了啊?

2012-07-11 19:03

就算中国建材发A融资150亿,照这样的产业环境,再过一年也耗得七七八八了,何况它还继续有庞大的收购计划,未来产能要扩到5亿顿。看来上A股它看重的不是IPO这点钱,之后还会不断有抽水行为。它那个正商誉,A股上市后搞不好哪天要核销,把净资产降下去,免得低于净资产无法再融资了。釜底抽薪的做法是搞定上层,逼安徽国资委把海螺集团的控股权让出来,就不知它有没有这个本事了。这些都是后话,A股上市前后或许是做空3323的好时机。

2012-07-11 17:29

大家不去申购就行了,可是A股是出名的sb多

2012-07-11 16:36

今天,雪球有篇文章,《“雨润”财技 狩猎国企》,谈及“雨润食品”当年的低价收购,带来的“负”商誉,结果都算成了企业的利润。

尽管这个并非太合情合理,但是中国建材150亿元的“正”商誉,在中国水泥严重过剩,企业盈利持续下降的今天,难道不能成为引爆其脆弱“资产负债表”的巨型炸弹?