企业分析(六)福耀玻璃.凤凰涅槃!

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之前发的每篇企业分析的文章,都会推荐这个福耀玻璃,今天我就好好把福耀玻璃梳理一遍。

福耀玻璃已经持续横盘快三年了,
三年是很漫长的,人生有多少个三年,
三年足够让人对一家企业失去信心。
能让所有的利好在时间的打磨下灰飞烟灭。
能让我们眼睁睁看着很多更好的机会再面前流过,而在长期的坚守下,我们看到的是什么?
是业绩的下降?
是常年的波动?
还是别人对我们的不断嘲笑?

我看都不是,
我们真正看到的是无视挫折奋勇向前的坚定信念,
是更加美好的前景,
是精益求精的产品,
是一个日渐强大的企业!


作为一名投资者,
其实我们不应该害怕道路上的无数艰难险阻,
而应该怕道路尽头是一片黑暗。
但好在我们能看的更远,
能看到那个被死死挡住的光明。

我们应该永远都在思考未来,而不是活在现在。
这才是一个真正的投资者该做的事情。

(本篇文章信息量比较庞大,逐字逐句均为分析要点,我也是尽量压缩文章字数的,所以文章基本没有废话,希望各位朋友能够仔细阅读,感谢大家。

本文分析素材取自公开信息:包括福耀的历年年报,企业公告,历年各大券商对企业的研究报告,以及福耀的重大新闻。)

(一)企业介绍


福耀玻璃,全称福耀玻璃工业集团股份有限公司,于1987年在中国福州注册成立。成立三十多年来,公司始终专注于汽车玻璃领域的研发、生产与销售,现已成长为国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃供应商,在国内市占率约63%,远高于其他竞争对手,是国内汽车玻璃领域的龙头企业。

福耀集团自1993年上市以来,营业收入逐年增长,从2010年至2018年的年复合增速为11.4%, 同期国内汽车销量年复合增速为5.7%, 福耀跑
赢行业5.7个百分点。归母净利润方面,2010年至2018年的年复合增速为11%。可见企业的竞争力之强。

公司生产基地涵盖中国、美国、德国、俄罗斯等主要汽车生产国,全球雇员合计达到2.7万人,下游客户涵盖大众、丰田、通用、福特、上汽、一汽等全球前20大及国内100多家主要车企,全球市占率约25%。据曹老板在采访中说到,福耀的市场占有率已经算是全球第一了。




(二)业务及护城河介绍

福耀玻璃以专注而知名,企业专注于汽车玻璃的生产,其业务占据公司总业务的96%。其次主要生产浮法玻璃,浮法玻璃是汽车玻璃的重要原材料,公司生产的浮法玻璃以自供为主(有助于公司垂直一体化降低成本。),少量对外销售,浮法玻璃外销收入在公司总营收中占比约1.5%。


在汽车玻璃的成本结构中,浮法玻璃和PVB在原辅材料中的占比相对较高(分别占总成本的37%和16%)。浮法玻璃的成本构成中, 天然气的占比最高(32.5%),其次是制造费用和纯碱的成本。国内天然气来源分为管道气和LNG, 管道气价格相对稳定,LNG价格受全球天然气影响,未来判断基本维持稳定;纯碱主要是玻璃制品的原材料,下游主要是建筑和汽车市场,未来价格基本保持稳定。PVB供应格局稳定,杜邦、积水和伊士曼三家占据了80%的份额, 企业可与其签订长期合同保证供应稳定。所以福耀在制造成本上就取得了优势,为其低成本护城河做了铺垫。下面我们就将福耀的护城河仔细说一下。


✘汽车玻璃行业护城河✘

在讲福耀护城河之前,我们先来说一下汽车玻璃行业的护城河。


(1)汽车玻璃生产启动成本高,玻璃运输难度较大,往往需要在主机厂周边就近设厂。而且高生产启动成本对企业的资金量提出了较高的要求。也就是入行就得花一笔大钱。


(2)产品认证周期长,包括各国的产品安全及质量认证、各汽车主机厂的认证、产品招标、设计和测试等程序在内,从零开始获得整车配套订单通常需耗时3年左右,这意味即便投资建成了生产线,新进入者短期内仍然难以收回成本。



(3)研发实力要求高,随着全球化采购的兴起以及整车与零部件企业产业分工协作格局的逐步形成,各大车企要求汽车零部件企业具备同步开发甚至超前开发的能力。同时,玻璃功能的不断升级也需要生产厂家不断投入研发以适应产品升级趋势,这对缺乏研发能力的新进入者形成了又一道障碍。




✘福耀护城河✘

不忘初心的专注

公司常年坚持专注于汽车玻璃生产,其主营业务占比高达95%。有句话说的好,置心子处,无事不达。福耀的所有竞争优势的核心就是福耀的专注。下面为大家展开公司因为专注而,挖出的低成本护城河。

①垂直一体

公司通过大力加强产业垂直一体化来降低制造成本。汽车玻璃的主要原材料是浮法玻璃,浮法玻璃在汽车玻璃成本结构中占比约35%。所以公司2003年起实现了核心原材浮法玻璃自制自供,是国内少数能生产厚度小于2.3毫米的专用汽车级浮法玻璃生产商之一,目前公司浮法玻璃自供比例已达80%-90%。硅砂约占浮法玻璃生产成本的8%, 是浮法玻璃的重要原料。所以公司就在海南文昌、湖南溆浦、辽宁本溪设有三个硅砂厂,通过自制硅砂一方面保证了硅砂持续稳定供应,另一方面进一步降低了浮法玻璃的生产成本。

②巨大的研发投入

公司每年的研发投入,占营收的4.4%。远超过行业其他企业。公司通过大量的研发支出,保证了产生质量的领先,也提高了公司的生产效率。
公司70%以上的机械加工设备为自主研发生产,如玻璃成型、清洗、合片、自动化等自制设备已广泛应用于生产流程。公司自制设备的成本仅相当于外部采购成本的1/4,通过自研自制设备,公司将汽车玻璃核心生产技术掌握在自己手中,同时也降低了对外设备采购成本。

③巨大的资本投入

公司每年的利润,除去高达占利润70%的分红。其余的资金基本全都用来,投入汽车玻璃的发展中。福耀在汽车玻璃上的资本投入处于业内领先地位。2018年,公司资本性支出高达35.92 亿元,在总营收中占比达到17.76%。远超同行。


④管理方面的低成本意识。

福耀管理层,不仅不断的学习和引进高效的低成本管理方法,也在企业经营中努力的降低企业成本,比如与供应商反复谈判时,福耀努力在最大范围内降低成本。每年公司都要与主要供应商反复谈判价格,以达到严控成本的目的。据搜狐网报道,福耀某原材料供应商负责人曾表示:“关于产品的价格问题,每一年跟曹先生的福耀集团都有一个针锋相对的谈判,平均要谈至少六七.....谈到
小数点后面第二位,曹总才说就这样,蛮好。这还是因为我们人民币只有分,没有厘。


⑤品牌知名度

还有一点就是,福耀的品牌商誉,也就是福耀的品牌知名度,在几十年中与各大汽车企业的长期合作中,福耀已经建立了强大的品牌知名度,福耀的高质量,福耀的诚信合作。已经深入人心。这也是其他竞争对手难以复制的,更深的护城河。


总之福耀的护城河就在于,福耀的专注而导致的低成本。和长期扎根汽车玻璃制造产生的,品牌知名度。





(三)福耀玻璃2019年业绩大跌原因分析



福耀玻璃的业绩下滑,并非产品质量,以及企业综合竞争力下降的原因。而是一系列外部因素所导致的,主要原因为以下几点。

①国内汽车产量出现短期下跌。

与2017和2018年相比,2019年1-10月的月度产量较前两年均有所下降。照2018年同期,分别下降了将近10.4%和9.7%。而福耀绝大部分,业务都是在国内的。业绩自然受到拖累。但从长远来看,中国汽车行业的天花板还是没有到(这部分在之后分析,福耀未来增长前景时在详细解释)。


②国内汽车市场仍处在去库存阶段

过量的阶段性库存导致,业绩下降。库存周期一般3-4年,从2009年开始的库存周期主要受购置税政策影响较大,从2009年开始购置税减半,汽车需求上升,行业进入被动去库存阶段,从2009年10月 份开始进入主动补库存阶段,2011年购置税政策结束,库存达到最高值,2011年一季度开始主动去库存。2015年-2017年新一轮购置税政策同样导致了库存的一轮周期。从现阶段看,目前处于主动去库存-被动去库存阶段,从周期来看,2019年下半年至2020年上半年或将进入主动加库存阶段。


③与业绩亏损的SAM并表。

2019年福耀玻璃,收购德国亏损企业SAM进军铝饰条行业(是和汽车玻璃配套的产品),这次并表为福耀,增长了5个亿的应收但同时也增加了,6000多万的亏损。这导致了福耀毛利率的大幅下降。约为4%。但长期来看,这确实福耀业务的突破。(细节会在,写福耀未来增长前景时,详细介绍。)


④2018年过高的投资收益。

2018年,福耀玻璃出售北京福通 75%股权确认的投资收益为人民币 6.6亿。同期出售一宗国有土地使用权及一座工业厂房、附属设施等资产以及出售福州浮法 100%股权, 合计实现收益人民币0.39亿。这导致了去年福耀的利润虚增了7个亿。这才导致了今年的业绩下滑。


总上所述,福耀的业绩下滑,并非企业自身竞争力出现了问题,而是几个非经常性因素叠加所导致的。福耀还是那个福耀。他就像一个涅槃的凤凰,随时准备浴火重生。





(四)企业前景,及主要竞争对手分析

我们先来梳理下,福耀的未来增长点。


①单车玻璃用量的提升

由于玻璃制造技术的提升以及消费者对驾驶体验和功能需求的增加,单车玻璃用量在过去10年间以1.4%的增速增长,目前已突破4.8平方米。一般全景天窗的面积约0.5~0.8平方米,而公司采用最新的玻璃模压、包边总成集成技术,可以使整片天窗玻璃最大面积达近3平方米。随着斜挡风玻璃以及全景天窗的推广应用,公司汽车玻璃需求量未来仍有提升空间。而这就能为福耀创造一定的利润。


②汽车玻璃价格增长

公司目前已开发出了诸如HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等高附加值汽车玻璃产品,
2018年公司高附加值玻璃占比已提升至约33%。受益于高附加值玻璃产品占比提升,从2014。136.83元/米提升至2018年164.47元/米,年均复合增速达4.71%。因为福耀还一直保持着高度的研发能力,所以企业未来高附加值产品价格仍能稳定增长。


③收购德国SAM开阔新市场

德国SAM 是全球领先的汽车铝饰件企业,哑光铝表面的发明者。在职人数1900人左右,2018年营收2.8亿欧元。公司三大业务:车顶轨道、铝装饰、表面处理。主要客户包括大众、保时捷、宝马、
奔驰、通用、玛莎拉蒂、PSA、沃尔沃等全球知名车企。SAM在铝饰条领域拥有100多项专利。

SAM的创始人是搞技术出身的,不擅长公司的经营管理,这是它破产的主要原因。 SAM在德国、墨西哥开设了多达11家工厂,厂区布置不合理进一步加大了公司管理难度,后因经营不善导致资金链断裂)。2018年底发生了一场大火,烧毁了其中一家工厂的一整条生产线,成为压垮骆驼的最后一根稻草。最终SAM宣布破产清算,而后被福耀以0.58亿欧元收购。

对于收购SAM董事长曹德旺在接受凤凰网采访时盛赞:“SAM做的铝饰条是很值钱的东西,它一套的价值是福耀玻璃价值的几倍。因为它管理不行,如果管理好的话,一年也是可以做几百亿的,可能比福耀还大。”甚至直言:“拿下SAM等于要再造一个福耀集团”其实这也为福耀打开了欧洲的市场。对福耀的全球化有这重大的意义。对比同行,敏实集团京威股份。其毛利率都是在35左右。也算是不错的生意。


④汽车行业长远分析

汽车行业增长决定汽车玻璃,销量的有两大因素,第一就是AM(汽车玻璃售后市场),其增长取决于汽车保有量的增长。

国内汽车保有量增长稳定,平均以10%的速度增长,在2018年,达到2.4亿量汽车。售后服务单车平均用量为0.08平方米每量。2018年市场总值为28亿。2018,2017,2016,年增速分别为18.4%,17.4%,13.6%。预计未来五年平均增速为10%。

全球汽车保有量,增速就比较慢了。2018,2017,2016,增速分别是5.5%,5%,4%。预计未来五年平均增速为4%。福耀的国内应收占比为57%而国外则为43%。也就是说综合来看,福耀玻璃未来五年的AM业务增长率,年化平均可以达到7.5%。非常稳定。


第二就取决于OEM(新车配套)市场。其主要推动力是汽车汽车产量。我们之前说过,中国的汽车销量,和全球的汽车销量在今年和,去年其实是在下滑的。因为汽车的生产存在周期性。而这几年正好是汽车行业去库存的阶段。所以行业才出现短期下滑。当然中国的市场下滑尤为严重。

由于福耀玻璃中国市场份额,占比非常大。所以我们就主要分析下,中国汽车市场的增长空间。有没有到所谓的天花板?

其实是没到的。首先从汽车千人保有量来看,我们就拿中国的人均保有量和,发达国家如美国相比是差距很大的。根据世界银行发布了2019年全球20个主要国家千人汽车拥有量数据显示。中国2019年的千人汽车保有量为173量。而美国则为837量,是中国的4.8倍。

那么肯定就有朋友会说,中国情况不一样啊,中国老龄化这么严重。以后人口肯定会减少的啊,那岂不就拉高了人均保有量?

根据《人口与劳动绿皮书:中国人口与劳动问题报告No.19》显示。中国的人口大幅下降要在2030年以后,也就是说在2030年中国人口将达到巅峰的14.42亿。十年啊,这是非常漫长的时间了。而且就算中国人口到时候疯狂下降,就算下降到现在的一半,美国的人均汽车保有量还是能够大于中国两倍多。所以说在未来汽车行业发展方面,我们是不需要担心太多的。而且在中国百姓心中普遍的消费理念中,买车买房,已经是人生必备了。


而对于全球市场,我们就来看发展中国家占发达国家的比例(约84%)。人均保有量超低的发展中国家,就是未来全球汽车行业增长的铺路石。所以综合来看,未来汽车市场保持稳定的增长是概率非常大的。只是必须忍受短期的波动。但好在作为一名价值投资者。我们就擅长这个。



⑤全球化扩张之路。

福耀玻璃的海外收入已经占总收入将近一半的份额了,而且近些年成为了福耀的主要增长点。这也是为什么在中国汽车行业大幅度下跌的时候,福耀还能保持缓慢的增长。这与福耀的全球化战略是密不可分的。目前主要的海外投产为,美国和俄罗斯。据规划,未来两年公司海外工厂总产能将由目前的440万套提升至850万套,增长93.2%, 并视市场情况进一步追加投资。随着海外工厂后续产能逐步释放,公司海外收入将保持较快增长。

福耀全球化的主要竞争对手有旭硝子,板硝子,圣戈班,信义玻璃。他们共同的特点就是都不专注于汽车玻璃制造。

旭硝子,是日本最大的玻璃企业,母公司是日本三菱集团,公司成立于1907年,业务包括汽车玻璃、电子、化学、陶瓷和建筑玻璃,营收占比
最高的是化学、汽车玻璃和建筑玻璃,营收占比分别为31%、25%和23%, 但营业利润率最高的化学和电子,2018年 的分别为14.7%和9. 5%。从历史数据看,汽车玻璃从2013年-2018年的营业利润率一直处于低位,而化学业务的营业利润率从2013年的6. 1%上升至2018年的14.7%。 从
盈利能力的角度看,汽车玻璃业务处于边缘化。


板硝子,板硝子是日本第二大玻璃企业,成立于1918年,主要业务包括建筑玻璃、汽车玻璃和技术玻璃,其中建筑玻璃和汽车玻璃占营业收入的92%。但营业利润率方面,汽车玻璃最低,2018年只有4. 6%,建筑玻璃为10. 9%,技术玻璃为11. 1%。从历史看,汽车玻璃的营业利润率维持稳定,而建筑玻璃从2014年的4.6%上升到2018年的10.9%, 营收及利润均逐年提升,是板硝子的重要业务,而汽车玻璃主要作用是保证现金流。

圣戈班,圣戈班成立于1665年的法国公司,业务包括建筑分销、玻璃、HPM高性能材料、室内解决方案和室外解决方案,其中玻璃业务的营收占比为13%, 包括了汽车玻璃和建筑玻璃,预估汽车玻璃的占比为6.5%。五大业务中,盈利能力最高的是HPM, 营业利润率为16.3%, 而玻璃的利润率波动较大,2018年的为8. 9%。

只有信义玻璃最强,汽车玻璃毛利率高达43%。综合净利率也是26.2%。好在他汽车玻璃的业务只有26%。而且全球市场份额不高只有5%。所以对福耀的威胁不是很大。

综合来看福耀,福耀的综合实力可算是最高的。福耀2018年的,毛利为42.63%而利润率为24.58%。而且福耀的专注是足够可以打赢这场长期战争的。


⑥对于福耀的管理层,也就是曹德旺先生本人,无论从人品还是,他对事业的态度。我都是非常佩服的。福耀玻璃属于家族企业,曹先生一家子百分之二十多的股份,是足够控制福耀玻璃的。家族企业的最大特点就是,他们和职业经理人是不一样的,他们往往会考虑更长远的事,而不是短期的业绩好看。而且他们往往会更关心股东的报酬,因为他们是最大的股东。所以无论是曹晖,还是曹德旺先生,我都是比较看好的。况且曹德旺先生还没有撒手企业不管。我觉得在干个,十年八年是没有问题的,比如奥马哈的巴先生,都89了还在工作岗位上。只要福耀继续保持专注,继续一条路走到黑,那么福耀的前景还会是非常开明的。





(五)财务分析

老规矩,在财务分析之前,先来个排雷步骤。虽然福耀是中国目前唯一一个打赢反倾销诉讼的企业,但流程还是要走一下。我们同样可以在财务排雷方面确认它收益的真实。


✘五步排雷法✘



①近五年福耀的,营业总收入为820.6亿小于,近五年的销售商品,提供劳务收到的现金893.11亿,表明其应收大体为真实。√通过

②福耀近五年的经营活动产生的现金流205.37亿,大于近五年的净利润总额152.38亿。大于近五年的投资总流出157.94亿。表明其利润大体为真实。√通过

福耀玻璃近五年的净利润增长为85.5%,总营收增长为56.4%。而存货增长仅为49.4%。低于净利润,和总应收的增长。说明企业存货控制的非常好。也说明企业并没有通过增加存货来虚增利润。√通过


④福耀玻璃近五年的应收预付类款项(应收票据,应收账款,预付款项,其他应收款)增长为49%。小于利润增长。说明企业并没有通过增加此类款项虚增利润。√通过


⑤福耀玻璃近五年的应付预收类款项(应付账款,应付票据,预售款项,其他应付款)增长为52%与营收增长持平,小于净利润增长。说明企业并没有通过增加此类负债,虚增加净资产收益率。√通过


福耀五项排雷指标全部通过,说明其利润为真实可信。只有先证明利润为真实,财务分析才有意义。下面我们正式进入财务分析。还是以两个视角切入。


✘企业能不能活✘


对于企业能不能活,我们需要考察,企业的资产负债表和,现金流表。


我们先来看企业的负债率,福耀的总资产负债率是非常高的,长期达到40%左右。从2018年的报表我们可以看出,其非经营性负债(指企业借的钱,比如短期负债,而经营性负债是指企业占用上下游的钱,如应收账款)占比总负债为58.8%高达83.8亿。企业的货币资金为63.65亿。低于其有息负债。但好在其现金流流入非常强劲2018年经营性现金流入为58亿,而且长期稳定增长。说明企业有能力偿还短期债务。所以我们可以判定企业绝对不会死掉。


✘企业活的好不好✘


其实第二点是最主要的因为大部分企业都是可以活的,但不一定都活的很好,看企业活的好不好,我们需要考察,利润表和资产资产负债表。它的上下游直接的关系。资本在投入的数额。研发投入,生产资产所占总资产的比重和产生的效益。它的利润率,费用率,净资产收益率等指标。以及它的存货的情况。


①企业上下游关系

从企业上下链来看。 福耀拖欠上游供应商的资金是小于下游拖欠福耀的资金数量的(应收预付类款项与应付预售类款项的比值约为1.37)。这里可以看出福耀的策略一直是跟着那些大汽车厂商屁股后面走的,想赚钱就只能小心谨慎,这也阐述了这个生意的第一个属性“被动型”(当然只是相对像茅台,海天这样的主动型企业)。但我们长期来看福耀的现金流,和应收预付类款项的情况就可以发现,现金流是长期非常稳定的,而应收预付款款项也基本没有超过一年。说明福耀的下游客户并没有不讲信誉,也反过来说明了福耀的信誉良好,在产业链上地位高。


②轻重资产

从资产上来看福耀的,重资产特征显露无疑。福耀生产资产(固定资产,在建工程)的数额常年占到了总资产的百分之40到50之间。这其实是个很大的比例了。而且福耀的固定资产百分之70都是机器设备,都说机械设备是吸血的魔鬼,需要不断翻新和维护,所以福耀就会花一大部分钱来维持他的设备支出。不过好在福耀有自己的研发体系,在设备更新方面省下了不少钱。 而且福耀的生产资产收益率稳定在了百分之30左右(远大于社会资本回报率的二倍百分之12)。资产规模是一把双刃剑。既可以降低成本,而又快速增长利润但在行业遇到转变时却是压垮企业的最后一根稻草。但大概率可以确定的是,汽车玻璃行业的科技颠覆性是不大的,只是在不断改进,不存在颠覆,而且福耀确实是在科技最前沿。

而且最重要的是福耀的高分红率(70%)而且是长期高分红。更重要的是在福耀高速扩张时还能保证长期高分红。每年30%到40%的利润再投入就能保证企业稳定增长,那么就算是重资产又怎么样??


③高研发

福耀的研发投入可以说超高了,就拿2018年的研发投入来说。达到了8.77亿占营业收入的百分之4.38占净利润的百分之21。如果在把净利润一般用于分红的钱拿走。那么留存企业的利润大约百分之40都用再了研发。如果企业活的很不好,那怎么可能会拿这么多钱去搞研发?养科学家是最费的。(由于前文已经介绍过福耀的研发能力了,在这里就不详细重述了,在这里提一嘴主要是为了把分析财务的思路记下来)

④毛利率,roe,净利率,存货


福耀的毛利一直维持在百分之40以前。而利润率也是维持在百分之20以上。福耀能够长期维持这样的业绩,是与福耀的低成本策略密不可分的(由于之前我们详细分析过在这里我就不重述了)。还有一个可说的就是福耀的员工的工作效率。福耀的人均工资为每年16万。2.7万名员工中,百分之72是基层生产员工。还能够达到这样高的平均工资。就像曹德旺在美国开工厂和工会谈判,曹老板亲口说到。我可以满足你们的一切要求。你们的工资我会每年提升百分之5。但同样你们一定要完成我的工作任务。通过曹老我只想说,并不是所有企业家都靠压榨员工的工资来节省成本。

对于福耀的roe其实这五年变动还是比较大的,主要因为2015年福耀融了一笔资金。就导致了净资产收益率从,百分之27降到了百分之18。在加上国外的扩张之旅也不是很顺利。最开始外国工厂普遍亏损。但好在到了2018年Roe又回归了百分之20以上。(美国,俄罗斯汽车玻璃项目开始转亏为盈)。 对于福耀这五年的费用率。一直维持在百分之21左右。其实福耀的生意是不需要打广告的,不像其他商品企业,动辄几亿甚至十几亿的广告话费。福耀的销售费用,多半用在了,包装,运送,仓储配送,这三大费用。控制的还不错多年来一直落后于营收增长。而管理费用就成了推动费用率增长的主要原因。我们来看一下,管理费用从2014年的10.21亿(扣除研发,当时的会计准则把研发列入管理费用)到2018年的20.6亿足足增长了两倍。大于企业利润的增长。而推动管理费增长的主要项目是职工薪酬。看到这我就立刻联想到了曹老的以薪水激励换取效率的策略。所以还是可以理解的。更何况费用率非常稳定。那么这就是个小问题了。


在简单提一嘴存货吧。制造业的存货否积压还是比较重要的。福耀近五年的存货/总收入一直在百分之16左右。除了2015年突破到了百分之18.37。还是相当稳定的一直随着营业收入同比增长。



我们整体来看,福耀的财务是非常健康的。企业的财务就像一颗参天大树的树根。无论你上面涨的在好,枝干在多。如果财务不行,照样面临危机。这也是为什么我把财务分析作为重点,放在最后的原因。





(六)估值

对于福耀来说现在可谓是最佳的买入点。对于估值我也是思考了很多。我觉得最难的就是预测未来的增长率。前文也分析了那么多未来可能得增长,但综合起来算成企业的增长那就太难了,要考虑的东西太多了。但好在我们不需要仔细预测他未来的增长,而只是要模糊的判断他是否低估就行了。比如福耀过去五年的增长为(扣除投资收益),55.6%符合增长为9%。因为要考虑过去五年和未来五年的情况有所不同。我们把福耀,全属性扩张,和进军铝条行业,汽车行业周期性反弹的情况加在里面。假设在加6%的年复合增长。那么福耀现在就是15%的年复合增长(当然是保守估计)。我觉得对于福耀来说并不是问题。今年的扣除投资性收益的净利润为34.亿。那么如果按照15%的增长率的话五年后业绩将变成68.4亿。如果以20倍的市盈率卖出(当然还是保守估计)。那么市值将成为1367.7亿,在加上历年分红共178亿。那么市值将为1545亿。而现在福耀的市值才559亿。

也就是说保守估计,如果现在买入福耀未来5年资产将会翻3倍。所以说就不需要再仔细的估算了,这已经是非常明了了。福耀存在严重低估!



最后我用一句感悟结束本篇文章吧。(哈哈,纯属自娱自乐)


人生就像企业,
每个人都有自己的价值,
而我们所做的一切都是为了让它不断的上升,

它会带我们穿越蓝天,
穿越星空,
穿越所有的曲折蜿蜒,
穿越全部的惊涛骇浪,

我们将不在惧怕困难,
我们将不在畏惧磨难,

因为我们正在脚踩大地,眺望未来。
我们正在迎接人生的蜕皮,
我们的每一天都是伟大的转折,

因为我们能够看的更远,

因为我们相信,价值终将归来!



$福耀玻璃(SH600660)$

$贵州茅台(SH600519)$$招商银行(SH600036)$@今日话题 @闲来一坐s话投资 @不明真相的群众 @一只花蛤 @杨天南财务健康谈 @终身黑白

精彩讨论

一桶爆米花2019-12-10 11:00

尴尬啊,那个诗句倒数第四句,是人生的蜕变不是,蜕皮。笔误。麻烦大家给我这个评论点赞,把我送上去。要不我的诗人梦就都毁了。

Chuaner周2019-12-09 17:22

我是有做长线投资的。分析透彻,赞一个

一桶爆米花2019-12-10 09:24

未来五年的福耀,是和过去五年有所不同的,未来五年福耀将经历,海外市场快速增长,中国汽车市场周期性反弹,铝条行业快速发展。而过去五年确是海外市场一直亏损,中国汽车市场猛烈下滑。所以我才判断未来增长会大一些。市场预期会高一些。

账号又忘了2019-12-09 16:24

这些东西,愿意相信的人花五分钟就能接受,不愿相信的人,五年后也不会认同,只会觉得买入的人运气好而已。

fm2004112020-01-07 06:22

中国达到美国人的汽车保有量是不切实际的,要用多少地才能停那么多的车

全部讨论

一桶爆米花2022-05-07 18:07

我打算走冯柳那条路,弱者思维,图标分析就是必修课了。所以现在基本不抄底了,而是等反转,或者超预期。但目前还是在尝试,研究中。

雪球新人股满仓2022-05-07 14:45

我是说,今年低估买入市值为740。现在实际939亿。

雪球新人股满仓2022-05-07 14:44

要是再来个跟踪报道就好了,这股现在又跌了。时间过去两年,按照你写得低估的话,现在低估市值560*1.15*1.15=740.6亿。

应雪而厚2021-08-25 17:27

只看见到顶,主力吸的好猛

一桶爆米花2021-02-13 13:28

哈哈,对啊,市场总是这么不着调。