近日，穆迪(MCO.N)将几十家中国企业的评级展望列入负面观察名单，复星国际(00656.HK)也在其中。穆迪指出，复星在控股层面的流动性非常弱，在国内外公开市场的融资难度较高，不过对复星在制药、金融服务、金属与采矿等领域的投资表示肯定，而且表示如果公司再融资成本没有显著提升，资产退出计划顺利执行，可能维持复星评级。
这一报告出来后得到媒体的广泛报道，并引起复星国际股价大幅波动。但仅凭一面之词是否真的可以做实复星国际的“窘境”，我们不防参考一下其他机构的报告。
首先，根据同为三大评级机构之一的标普全球(SPGI.US)报告，复星债务结构稳定，获得中外资银行的长期支持，拥有畅通的融资渠道，并确认公司BB的长期发行人评级，维持评级展望为“稳定”。显然，穆迪的一家之言同行首先就不答应。
穆迪认为，截至3月底，复星在控股公司层面的现金不足以偿付未来12个月内到期的短期债务，而其经常性收入（主要包括相关投资分红）不足以支持利息和运营支出。但是事实却是，复星除了账上的现金及银行结余外，还拥有大量以公允价值计量且变动计入损益的金融资产以及大量的债券投资。截至去年底，三者分别为963亿、425亿、193亿，完全足以覆盖一年内到期的银行借款和其他借款。
2021年，复星国际EBITDA高达421亿，而财务费用为99亿，覆盖倍数达到4.4倍，比2020年的3.6倍还有所提高。不仅如此，平均债务成本处于4.6%的历史低位。复星国际也表示，与全球超过100家中外资银行建立有合作关系。在穆迪报告引用的一季度数据之后，复星近期通过出售青岛啤酒股份(00168.HK，600600.SH)股份获得了41亿港元，还通过出售产险公司AmeriTrust获得7.4亿美元（约合47亿元人民币），公司的流动性进一步改善。而且为了避免海外债券价格波动对公司再融资能力的影响，复星22日宣布全额要约回购今年到期的仅存的两笔境外债券，金额分别为3.80亿美元和3.84亿欧元。客观来看，复星的偿债能力并不值得担心。
所以，穆迪这报告是不是发错了时间？质疑的窗口期恐怕早已关上了。无独有偶，摩根士丹利(MS.US)22日发表报告，认为复星的估值具有吸引力，市场因穆迪对复星现金状况收紧导致股价下跌是反应过度：坐拥价值超过100亿美元可供变现的股权投资组合，即使在债券市场因美联储加息承压的情况下，也拥有进一步融资的能力。
（来源：摩根士丹利报告）
今年以来，股市波动加剧，美联储已经连续三次加息。外部的不确定性增加是不争的事实， 复星在开展控股型战略投资的同时，积极处置了一部分非核心资产，并拓宽融资渠道，夯实融资稳定性，这些都是“防患于未然”的预防性措施，有助于公司在不确定性中端稳自己的基本盘。其现金及现金等价物和流动性金融资产充足，利息覆盖倍数也已经企稳回升。根据摩根士丹利的报告，公司股价有望在市场过度反应之后得到修复。