看懂保险公司的三大报表

研究保险公司的时候一直有一个东西困惑我,虽然在雪球上学习理解了内含价值,剩余边际,也把这些数据拿出了做一个对比,知道中国平安是最为优秀的,内含价值含金量最高的,但是为什么会含金量最高,为什么只有中国平安的利润释放得最快,还有中国太保,新华保险,中国人寿他们到底差在什么地方?决定这些的根本因素有哪些?看财报中三大报表时,总有一些看不明白的地方,今天就结合郭振华的《保险公司经营分析:基于财务报告》,这本书,我们逐步的解决以下问题:

1、三大报表中各项的具体含义,以新华保险2018年年报为例子,进行分析

2、对比四大保险公司的财报,找出他们差异的根本原因

3、市场利率以及十年期国债是如何影响保险公司的

今天这篇文章就先只解决第一问题

分析三大报表前,先来了解一下保险的业务:

保险公司所收得保费,首先都是进入负债,就好比银行所拉来得存款都是有资金成本的,只有保险公司有些保险资金成本可能为负:

一 资产负债表部分

我们来看看2018年新华保险的资产负债表中负债部分

由负债端可以看出,保险公司大部分的负债都是集中在了保险责任准备金,占比负债80%以上,那这些具体代表哪些含义了:

保险公司所收的保费,未来是要进行分红和理赔,所以先进入负债端:

1.短期纯保障性保险利润高,承保利润可以做到为正,但是竞争激烈,没有很大的粘合度,规模很难做大

2.长期类的保险,大部分带有分红的成分在里面,分红这部分利润受市场波动比较大,看产品的设计是以保障性强,还是投资性比较强,长期纯保障性的保险承保利润一般都为正,但是销售难道比较大,佣金因为比较高,规模难以做大

3.万能险和投联险容易拆分,但是普通寿险和分红险难以拆分,整体进行重大保险风险测试,但是重大保险风险测试比较宽松,绝大多数保单都很容易混入保险合同队伍,进而确定为保费收入,因为相对保费规模而言,保费收入占比越高,显示该保险公司越是一家真正意义上的保险公司,越符合监管机构的心愿,符合当下“保险性保”的要求

4.寿险(两全险、终生寿险以及年金保险等)责任准备金,实际是寿险未到期责任准备金和未决赔款准备金之和,长期健康险责任准备金,实际是长期健康险(长期重疾险、长期护理保险)未到期责任准备金和未决赔款准备金之和

知道了负债的由来和分类,那么他们的计量方法是:

由此表可知,负债的计量方式基本上都是变动的,有的是按照市场公允价值变动,有的是按照折现率的方式呈现,负债中占绝对大头的是未到期责任准备金,这里着重来了解:

未到期责任准备金=合理估计负债+风险边际+剩余边际

1.合理估计负债:是指对保单(一张保单或一组同质保单)未来预期净现金流出的现值的合理估计,由于未来净现金流出有不确定性,这个合理估计应该是期望值,预期现金流=保证利益给付(保险事故赔付、生存给付、满期给付等)+非保证利益给付(保单红利)+管理费用支出(保单维持、理赔等)

2.风险边际:是指应对预期现金流不确定性而提取的准备金,换句话说就是在合理估计负债上再加一个保险缓冲来应对不确定性,即包含了保险风险,也包含了投资风险

3.剩余边际:指保单隐含的未来利润,将未来保险期间逐步摊销或实现

书中列举了两个案例比较好的解释了这一点:

一 财险未到期责任准备金计算案例

2016年2月1日幸福财产保险公司与俊杰矿业公司签订了财产保险合同,收取保险费20万,市场一致的保单获取成本为2万元,在合同签订日,幸福财险在合理估计未来一年内保单赔款和理赔费用以及保单维持费用的基础上,计算出合理负债16万,风险边际根据理赔经验按照合理估计负债的4%,请帮助幸福财险计算这张保单在签订时的未到责任准备金

合理估计负债=160 000元

风险边际=160 000*4%=6400元

可观察的保险合同负债的市场价值=200 000-20 000=180 000元

首日利得=180 000-(160 000+6400)=13600元

剩余边际=首日利得=13600元

则:未到期责任准备金=160 000+6400+136000=180 000元

因为未到期责任准备金是一年内的,没有折现率的问题,那么剩余边际就是保险公司的预期承保利润,如果未来现金流符合预期,风险边际其实也会变成承保利润

新华保险的折现率假设:


二 长期寿险责任准备金计算案例

张先生 交保费10万购买了美好生活寿险公司5年期普通寿险(预定利率5%),该保单的保险责任为(1)被保险人5年内发生意外身故,保险给付15万元 (2)被保人生存至5年末,保险公司各付12.5万元,通过对该保单进行重大保险风险测试,美好生活寿险公司将保单确认为保险合同,该保单的市场一致获取成本为3000元,请帮助美好生活寿险公司计算这张保单在签订时的寿险责任准备金

为了更直观的理解准备金计量,简化计算,如下过程忽略意外身故给付成本

(1)情形一:存在首日利得

合理估计负债=12.5/1.08^5=8.5万元(折现率根据国债收益率曲线确定为8%)

风险边际=不利情景下的负债-合理估计负债=12.5/1.06^5-12.5/1.08^5=9.33-8.50=0.83万元

剩余边际=首日利得=(保费收入-市场一致获取成本)-(合理估计负债+风险边际)

=(10-0.3)-(8.5+0.83)=0.37万元

寿险责任准备金=8.5+0.83+0.37=9.7万元

(2)情形二 :存在首日亏损

合理估计负债=12.5/1.06^5=9.33万元(折现率假定保险公司确定为6%)

风险边际=不利情景下得负债(折现率为5%)-合理估计负债

=12.5/1.05^5-12.5/1.06^5=9.77-9.33=0.44万元

首日得利=(10-0.3)-(9.33+0.44)=-0.07万元 属于损失了0.07万元

剩余边际=0

寿险责任准备金=9.33+0.44+0=9.77万元

案例启示:1.未到期责任准备金比较简单,不存在折现率得问题,所以大部分承保利润都可以为正,而投资收益,为额外得收益,长期寿险责任准备金因为跨度比较大,需要通过折现率来计算

2.长期寿险责任准备金中,如果利率下行,折现率降低,那么对于存量得保单来说,就要加大长期寿险责任准备金得计提,从而影响利润

资产负债表中其他的负债就比较容易理解了,其中应付分保账款,指的是保险公司认为风险比较大的标的,再进行分保,应该付的费用


我们再来看看资产负债表的资产端:

资产端跟制造业的比较类似,不同的是保险公司金融资产占比为绝大多数,我们可以把保险公司跟银行做一个对比,银行从负债来说主要来自存款,是要负利息的,有一定的资金成本,而保险主要来自保单,纯保障性的保单承保利润基本上都为正,可以说这部分资金成本为负,而分红性质的跟银行一样存在一定的资金成本,而资产端,银行主要是贷款挣利润,而保险公司主要是通过投资来挣取利润

2018年新华保险资产占比情况:

每类资产说明在报表后面会有介绍,如新华保险的长期股权投资:

在长期股权投资中,60%的资产都投入了中国金茂,至于其他资产的具体分类,就不再一一说明,因为股东权益跟普通公司没有什么两样,我们就直接进入利润表的环节:


第二 利润表

利润表中收入,对应资产负债表中的资产,营业支出对应资产负债表中的负债就比较好理解,只不过,利润表示只这一年的汇总,资产负债表只是选的是2018年12月31日这个时间点

这里我们把利润表进行拆解,跟财险公司一样,分为承保利润+投资收益

承保利润=承保收入-承保支出=已赚保费-保险业务风险成本-保险业务运营

已赚保费=保费收入+(分入保费-分出保费)-(期末味道其责任准备金-期初未到期责任准备金)=保费收入+分入保费-分出保费-提取未到期责任准备金

保险业务风险成本=退保金+赔付支付-摊回赔付支出+提取保险责任准比金-摊回保险责任准备金+保单红利支出

保险业务运营=税金及附加+保险业务的手续费及佣金支出+保险业务的业务管理费+分包费用-摊回的分保费用

由表单可知,新华保险的承保利润为负数,这就意味着保费的收入,还不够保险业务风险成本和运营成本的,从比例来看,赔付支出和退保金占比比较大,这张承保利润表单,根据保险收入增速对比,可以看出存量保单质量的高低

利润表中其他跟投资收益的相关选择,都可以从资产负债表中的资产项找到对应的资产,这里就不在重复

跟利润表对应的:

净投资收益得出有细微差异,是因为在房地产投资项目中财报附录中明细没有那么具体,可以视为等同,利润表中的投资收益,包括股利之外,还包括了长期股权投资收益,买卖资产差异收益,但是没有包括长期房地产投资的租金收益、公允价值收益和资产减值部分

三 现金流量表

明白了资产负债表和利润表,现金流量表就比较容易理解了,现金流量表只是一年内实际已经发生的现金收益和支出

保险公司除了跟银行一样,银行要考虑不良率,有一个不良率覆盖,核心资本率,而保险公司除了偿付能力指标之外,还涉及到一个现金流动性指标,关于保险公司偿付性和流动性性管理后面再做专题讨论

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精彩评论

估值的救赎10-05 21:32

现实生活中我看到很多财务管理教授都是韭菜

潜龙在渊10-05 19:11

郭振华的《保险公司经营分析:基于财务报告》,这本书我也买了而且看了,说实话深度还是不够,有的地方实际上还是用一些财险的方法来分析寿险,这是完全错误的,对真正做投资的人来说,实战性还是不足。

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黑宝叫兽10-27 23:50

能详细讲讲吗 谢谢

菜鸟的修行之路10-23 20:38

是的,这个只是基础

fengxu10-23 12:55

太浅了。财报读到这个深度还不足以能够判断是否买入一家公司!还要继续深入啊!

黄灿灿的粑粑10-18 06:37

保险本质上就是个骗人的玩意,不值得深究!

baossdlh10-17 19:17

保险行业#2019#新华保险#平安保险