市场前景不明,中概股还能抄底吗?

最近有个段子在投研圈传疯了,这段子是说高盛研究员在参加某家中概股业绩电话会议时,问管理层奶粉会不会集采,国内的投资者看到都哭笑不得。虽然是玩笑,不过也侧面说明了外资对国内最近一系列紧缩政策搞迷糊了,外资不知道会紧缩到什么程度。

由此造成的不确定性导致外资抛售中概股,中概股进入到无差别抛售的阶段。最近恰逢财报季,从大部分中概公司财报来看,中国企业在疫情后业绩增长显著,中国依然是全球增长最强劲的经济体。因此,我们应该在别人恐慌的时候,从中概股中寻找低估的投资机会。今天就跟我一起来看一看中国的汽车相关股。

最近美国刮起了一阵二手车交易热潮,二手车交易量猛增,不少二手车价格也在上涨,美国知名的二手车交易兼汽车金融公司 $车美仕(KMX)$  也因此受益。CarMax在2021财年第四季度(2020.12~2021.2)总营收51.6亿美元,同比增长4.1%;2020财年第一季度(2021.3~2021.5)总营收77亿美元,同比增长138.4%。

在中国,今年上半年二手车和新车的交易都非常活跃。中国汽车流通协会发布数据显示,2021年上半年全国累计交易二手车843.42万辆,同比增长52.89%。新车累计交易1289.1万辆,同比增长25.6%。可见,国内汽车交易增长强劲。

上半年的车市回暖,也反映到了汽车相关行业上市企业的财报数据当中。8月19日,汽车交易服务平台 $灿谷(CANG)$  披露了2021年二季报。从财报可以看到,灿谷的营收增长亮眼,总营收为9.47亿元,同比增长245.5%。经营利润为1323.7万元,非美国通用会计准则调整后(Non-GAAP)净利润为5.78亿元。

来源:根据灿谷财报整理

可见,灿谷的增长比CarMax快,但是灿谷的估值却低得多。看下表可以发现,灿谷的市盈率和市净率分别只有CarMax的6.8%和12.3%。

来源:根据灿谷&CarMax财务数据整理

无疑,灿谷是被低估的。而且,美国的二手车交易市场已经是较为成熟的行业,在这波二手车热之前,CarMax的营收增长都在5%到15%之间。显然,这波二手车热过后,CarMax的增速将会回归均值。

来源:理杏仁

灿谷的增长故事有所不同。中国汽车交易市场本身的增长就比美国高,而且灿谷在业务上还走出了第二增长曲线。从2021年二季度的细分收入来看,汽车贷款促成业务收入3亿元,同比增长111%。第二增长曲线就是车交易业务,收入从2020年同期的622.9万元增长至今年二季度的5.2亿元,同比增长8289.6%,该业务的营收体量甚至超过了汽车贷款促成业务,成为第一大收入来源。

来源:灿谷2021年二季报

全球范围内持续的疫情,导致芯片在内的汽车零部件短缺,一定程度影响了汽车交易市场。去年疫情爆发,全球汽车消费减少,芯片产业是一个重资金、重资产的行业,不少企业为了自保,收缩产量。今年疫情好转,但依然不能说全球已经从疫情中完全走出来,不过消费已经出现不同程度地恢复,对芯片的需求量也在增加。

然而刚刚看到的希望小火苗,又被天灾和新一波德尔塔疫情扑灭。3 月瑞萨工厂着火和恩智浦遭遇暴风雪,导致全球汽车芯片紧张加剧;全球汽车芯片的封测产能很大比例都在马来西亚,原本 6月底生产端已经恢复,但 7月初马来西亚疫情爆发,而全球汽车芯片的封测产能很大比例都在马来西亚,导致缺芯危机进一步加剧。

此外,这次芯片短缺还叠加了汽车智能化的趋势。众所周知,电动化和智能化是现在汽车发展中最重要的趋势,加上新能源车的销售成倍增长,其中对汽车芯片的需求大幅提高,因此芯片短缺对汽车交易产生了不少影响。

不过随着封测大厂的产能恢复,预计8月份将好于7月。在这个环境下,灿谷继续沿着既定的战略路线,稳步推进汽车交易服务,对下半年汽车行业持较为谨慎的态度。

从更长期的角度来看,国内的汽车交易需求旺盛,这是因为有两个方面的原因支撑。第一个原因是政策利好,从2020年5月开始,二手车的增值税由2%降至0.5%,直接降低了经销商经营二手车业务的税负成本。同时,为方便二手车的流通,商务部、公安部和税务总局先后出台取消二手车限迁的政策。

第二个原因是国内消费者对二手车的接受度逐渐提高,根据麦肯锡的调查显示,2017年所有购买新车的车主仅有11%考虑过购买二手车,而这比例在2019年上升至20%。二手车低成本和高性价的优势逐渐被消费者所认可。

在政策利好和消费者认知改变推动汽车交易的趋势下,自然也利好灿谷的车交易业务。为了做好车交易业务,截至2021年6月30日,灿谷覆盖了全国近47,740家经销商,这些合作经销商都可以成为灿谷接触客户的网点。

来源:根据灿谷财报整理

5月下旬,灿谷推出了B2B服务平台“灿谷好车”,这个平台将汽车信息与交易、物流、金融和保险相结合,帮助下沉市场的汽车经销商解决业务痛点。同时,二季度灿谷还推出了全新升级的 “灿谷车生活”服务号,车主买车、用车和养车的需求可以在服务号上得到一站式服务。

除了自身业务外,灿谷积极布局新能源业务。首先,灿谷是 $理想汽车(LI)$  的早期投资人,2021年二季度因为投资理想汽车,投资收益为6亿元。

其次,灿谷已经与特斯拉、理想、广汽新能源、威马汽车等造车新势力形成战略合作伙伴关系,与新能源车行业深度绑定。通过不断扩大和加深与新能源车主机厂的合作,灿谷未来有望在新能源车流通市场取得领先地位。

这么看下来,相比CarMax,灿谷所处的市场增长更快,不仅拥有CarMax的传统业务,还有投资和布局新能源车行业的业务,横竖来看,灿谷的低估都太明显了。

正因如此,在披露二季报同时,灿谷还披露了一项5000万美元的股票回购计划。这份回购计划可以说是相当有诚意了,灿谷现在的市值5.3亿美元左右,这项回购计划接近市值的10%。两次合共1亿美元的股票回购,可视作是公司向市场传递价值被低估的信息。

最后,灿谷不仅估值低,从技术指标分析的角度,也是底部形态。从下图可以看到,灿谷股价在创新低,但是MACD指标没有持续走低,股价和技术指标的运行背离,这往往是股价见底的特征。

来源:Tradingview

此外,KDJ于近日在低位出现金叉,释放超卖反弹信号,且K线与股价呈底背离形态,看涨信号强烈。同时,BIAS偏离过大,负乖离率增加,给出买入信号。此外,股价触及BOLL线下轨并小幅反弹,短期做多动力强。

来源:同花顺

可能几个月后回看现在,会发现,现在就是抄底中概公司的绝佳时机。Don’t waste it!

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