今天聊聊*st御银，这家公司主要从事智能金融设备（ATM机）相关运营服务和自有物业打造的产业园运营业务。先来看看*st御银被施加退市风险的原因。
（一）戴帽原因和退市风险
根据公司2021年年报的同期公告，御银股份2021年度的扣除非经常性损益前后熟低的净利润为-6176万，为负值，同时营业收入为8946万元，低于1亿元，触及《深圳证券交易所股票上市规则(2022年修订)》第9.3.1条第一款第(一) 项规定，最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元。注意这里的条件是“且”，也就是同时满足“净利润为负值”和“营业收入低于1亿元”两个条件时，才被施加退市风险警示。
然后我们来看公司被终止上市的风险，根据公司被实施退市风险警示的公告，公司在首个年度出现以下六个情形之一的，将会被深交所决定终止上市。因为公司三季度的净资产为16.81亿元，且资产负债表十分健康，因此第（二）条基本不会出现，再排除极少数出现的第（四）、第（五）和第（六）条情况，只剩下第（一）条和第（三）条，也就是如下两个情况：
（一）经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于 1 亿元。（净利润为扣除非经常性损益前后熟低的净利润）
（三）财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告
简单来说，就是2022年的年报如果出现“净利润为负值且营业收入低于1亿元”和“审计报告被出具非标意见”两条中的一条，那么公司将会被深交所终止上市。公司的营业收入主要来自ATM的相关业务和产业园区租赁的租金收入，由于ATM行业变革，公司的金融设备行业相关运营服务落入颓势，所以营业收入＞1亿元比较困难。所以，公司只有2022年实现“净利润大于0”同时“审计报告为无保留意见”，才可以申请摘帽，因此公司正通过变卖各项资产的方式调节当年的净利润以实现摘帽目的。
接下来我们来看一看公司的资产负债表
（二）资产负债表分析
1.货币资金
截止2022年9月30日的三季度报公司货币资金为7143万元，中报数据为1.29亿，主要原因是偿还了7100万的长期借款。
2.交易性金融资产
交易性金融资产主要是公司购买的债券、基金和股票，根据中报披露的公告信息，初始投资成本为3.03亿，账面价值主要跟随市场波动，这部分资产的可变现能力强，但是公允价值变动容易影响到当年的利润。但是这块可以看到一个好的信号，在2022年中报中，大部分持仓已经转变为大量的基金、债券和少部分的股票，而在2021年公司的股票投资占到了所有证券投资的50.34%，当前仅占7.6%，未来受到市场波动的影响降低。
3.其他非流动金融资产
其他非流动资产主要是公司的一些股权投资，公司上半年完成了广州花都稠州银行10%的股权的转让，转让价款3850万从其他非流动金融资产项目转出到货币资金。
剩余的3.79亿元的股权投资主要为佛山海晟金租2.24亿的股权投资和前海股交投1.5亿的股权投资。
其中佛山海晟金租9%的股份被以3.06亿的作价卖给南海集团，相应增加的8175万投资收益在三季度报调增其他非流动金融资产的账面价值。这笔股权转让已在2022年12月6日完成过户，公司已经收到第一期款项1.68亿，未来将在六个月内收到剩余的15%款（0.459亿）和在12个月内收到剩余的30%款项（0.918亿），转让完成后其他非流动金融资产主要还剩1.5亿前海股交投的股权投资，未来也很大概率被摆上货架。
4.投资性房地产
公司的投资性房地产主要包括三个产业园和北京房产项目，主要通过租赁方式获取租金收入，其中御银产业园2022年1月由在建工程转固投入使用，中报转入投资性房地产，目前正处于积极对外招商的过程，出租率较低，其他两个产业园出租率较高。在2021年的年报问询函中，投资性房地产中的北京出租房产仅为3套，共计0.11万平方，账面价值为 6,580.41 万元，而在最新的问询函回复中，总套数达到7套，共计0.18万平方，账面价值为9581.08万元，看来公司又把固定资产中3000万的的房产拿出来出租，因此转入投资性房地产。
再来看看投资性房地产的增值情况，这部分由于信息披露有限，只能截取到2021年年报问询函中的数据来进行分析，可以看到产业园和北京房产项目都处于广州和北京的优势地段，当前市场价值相对于原账面价值都有较大幅度的升值，而升值部分在资产负债表中并未体现。鉴于产业园区运营未来可能成为公司主要的经营业务，所以处置产业园的概率较小，但房产属于可变现项目，未来有一定概率被出售换取现金并实现投资收益。
5.负债
在2022年上半年还掉了7100万的长期借款之后，公司的负债仅剩一些业务上的应付账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款和递延所得税负债，资产负债率极低，三季度仅为4.5%，偿债压力小，维持在十分健康的水平。
（三）总结
1.货币资金
从货币资金的角度来看，公司未来12个月内将会收到佛山海晟金租的全额股权转让价款，如果公司再通过卖出交易性金融资产、前海股交投的股权投资以及已披露的北京房产项目，最大可取得货币资金：0.71+3.06+3.5+1.5+0.96+0.42=10.15亿
2.净资产
从净资产角度来看，根据已披露的公告信息，单纯算上两个产业园和三套北京房产的市场增值，净资产最大可达；16.8+8.39=25.19亿，即便被退市也能按这个净资产进行清算，而根据2022年12月30日的收盘价计算，*st御银当前的市值为23.7亿。
3.净利润
净利润应该是市场最为关注的要点，毕竟最终年报的净利润和扣非净利润都为正才能避免被终止上市。而在佛山海晟股权完成转让的背景下，确认的8175万股权增值计入投资收益，净利润以三季度为基数年报至少能达到1.3亿，只要二级市场不发生剧烈波动，公司也没有隐性债务的背景下，当年净利润基本很难为负。那么决定胜负的关键就在于当年的扣非净利润，可以看到今年一年以来公司的扣非净利润都为正数，只要四季度公司能够稳住，实现年报为正，就能够如愿摘帽。而公司也在这个时点选择更换事务所，同期也收到了交易所对于是否购买审计服务的问询函，这个时点更换事务所，是为了保障年报的非标意见还是背后金主试图通过审计了解公司情况，笔者不做判断。
4.总结
总的来说，*st御银未来可通过变现资产最大可掌握货币资金10.15亿，负债总额仅为7900万，净资产最大可达25.19亿元。公司过去15年的年报都是被出具无保留意见，从来也没有出现过违规担保、资金占用和财务造假的操作。同时公司控股股东无官司、无失信记录、当前也未质押股权，公司完全是由于主营业务行业的变革导致被戴帽，属于一个不折不扣干净的稀缺壳资源，未来完全有机会通过并购和转型来扭转颓势，而今年的年报也将决定公司未来的走向，也让我们拭目以待。
以上仅为个人分析，不构成投资意见