歌尔四季度将计提部分费用,预计全年净利润12.58亿

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1、全年归母净利润同比上涨35%~55%

在歌尔的三季报中,预告2019年全年归母净利润同比上涨35%~55%,全年净利润预计为11.7~13.9亿元,这是个很亮眼的成绩单。$歌尔股份(SZ002241)$

但很快有细心的球友发现,据此测算,虽然全年净利润上升不少,但是四季度环比下降了,下降范围为22%~66%。为什么歌尔在今年销售和利润率双增加的情况下,会出现四季度环比下降?如果不是业绩下滑,那么背后的原因是什么呢?

2、四季度的净利润应该是多少?

我们先回顾歌尔Q4的净利润环比历史情况。除2010年和2018年以外,Q4环比都是增长的。这是消费品制造业的特点所致,圣诞季和元旦是消费电子产品全年销售高点,四季度因此订单数也是全年高点。2018年的环比大幅下降是什么情况呢?2018年末发生了三件大事对利润形成了巨大的冲击,一是手机行业整体市场收缩导致元组件订单减少利润率降低,二是Airpods新上线良率低导致负利润率,三是索尼发现其VR眼镜不及预期紧急减产。(2010年的情况不太清楚)

下图是2011年到2017年的四季度环比,如果计算平均值,Q4的环比平均为18%

如果我们按照保守的13%计算,那么四季度的单季净利润应该是5.2亿。

3、为什么归母净利润四季度环比会下降?

而歌尔预告Q4的单季净利润是1.8~3.6亿,比“应该的”5.2亿少了3.4~1.6亿。这么几个亿利润跑哪里去了?难道是要藏利润?

果然在3季报发布后的投资者关系活动上,歌尔提到,四季度需要“计提部分费用”,而同时又明确说“整体的运营指标较三季度不会差”。这句话什么意思呢,所谓运营类指标,主要是周期、成本、存货、应收应付等。运营指标好,说明业务和管理没啥问题。而计提的是部分费用,比如固定资产折旧、研发费用等。

4、如何看待四季度的计提

我们先把官方的说法放在一边,看看如果说四季度不做计提,那么歌尔的全年同比将达到多少?还是按照Q4环比13%增长测算,全年可以达到15亿净利润,那么全年同比就达到74%。这个就不是亮眼的成绩了,而是惊艳。

但这么一来,也必然调高了“股东”们的期望。作为股东,希望看到的是“节节高”,比如今年增长10%,明年我希望能增长20%,起码,增长率不能低于10%吧。而在股东比较高的期望下,经营压力增加,管理层对公司治理就有可能受到影响甚至变形,可能会采取一些急功近利的措施去保增长,而忽视了长期性的工作。

因此,不管是企业,还是zf,在经营业绩比较好的年份,普遍会“藏利润”,有的是通过加大研发投入苦练内功,有的是加大资产折旧。

以前我们见到的一些“大白马”经常就这么干,比如招行,比如茅台。更加正面的典型是华为,在业绩比较好的年份,藏一些利润,投入到“备胎”上,苦练神功,这才有了面对美国讹诈时的一份从容。

账面上的利润被藏起来,给企业注入了更多的成长能力或者动力,让企业未来的管理更从容,成长更稳健。稍微蹲一蹲,才能跳的更高。当然了,这是朝好了看的,也有企业把利润藏好去瞎搞瞎搞的。我个人乐观的,毕竟这个企业是姜滨一手打造起来的,自己的企业,没有理由去瞎糟蹋。目前也想不到姜滨糟蹋自己企业的理由,如果有,还希望大拿指点一二。

我们反过来想一下,假设不做计提,全年74%的增长。如果2020年要的达到同样的增长速度,那么将需要达到26亿净利润。要达到这么大的增幅,几乎是Mission Impossible。

饭要一口一口吃,路要一步一步走。

而如果做了计提,2020年净利润18.5亿,也可以达到46%的增长率。而18.5亿,恰恰是众多研报给出的预测值。如果稍微努努力,还有可能超过研报预测,实现超预期。

5、2019的年报上,全年净利润估计是多少呢?

歌尔给出的2019年全年增长范围是35%~55%,我猜一个,最终达到中位数45%,实现全年净利润12.58亿元。

$歌尔股份(SZ002241)$

全部讨论

2019-11-05 02:50

下周开始减持了,楼主怎么看

2019-11-04 22:25

没意思啊,今年12亿,明年18亿,很少啊

2019-11-03 21:47

就减持这事,这董事长心思真多

2019-11-03 19:59

歌尔已经学聪明了,业绩大涨大跌的不行

2019-11-03 19:33

这种可能性很大

2019-11-03 19:21

你看下第一句,同比上升50%以上,那么扣分就这个了