1、全年归母净利润同比上涨35%~55%
在歌尔的三季报中，预告2019年全年归母净利润同比上涨35%~55%，全年净利润预计为11.7~13.9亿元，这是个很亮眼的成绩单。$歌尔股份(SZ002241)$
但很快有细心的球友发现，据此测算，虽然全年净利润上升不少，但是四季度环比下降了，下降范围为22%~66%。为什么歌尔在今年销售和利润率双增加的情况下，会出现四季度环比下降？如果不是业绩下滑，那么背后的原因是什么呢？
2、四季度的净利润应该是多少？
我们先回顾歌尔Q4的净利润环比历史情况。除2010年和2018年以外，Q4环比都是增长的。这是消费品制造业的特点所致，圣诞季和元旦是消费电子产品全年销售高点，四季度因此订单数也是全年高点。2018年的环比大幅下降是什么情况呢？2018年末发生了三件大事对利润形成了巨大的冲击，一是手机行业整体市场收缩导致元组件订单减少利润率降低，二是Airpods新上线良率低导致负利润率，三是索尼发现其VR眼镜不及预期紧急减产。（2010年的情况不太清楚）
下图是2011年到2017年的四季度环比，如果计算平均值，Q4的环比平均为18%
如果我们按照保守的13%计算，那么四季度的单季净利润应该是5.2亿。
3、为什么归母净利润四季度环比会下降？
而歌尔预告Q4的单季净利润是1.8~3.6亿，比“应该的”5.2亿少了3.4~1.6亿。这么几个亿利润跑哪里去了？难道是要藏利润？
果然在3季报发布后的投资者关系活动上，歌尔提到，四季度需要“计提部分费用”，而同时又明确说“整体的运营指标较三季度不会差”。这句话什么意思呢，所谓运营类指标，主要是周期、成本、存货、应收应付等。运营指标好，说明业务和管理没啥问题。而计提的是部分费用，比如固定资产折旧、研发费用等。
4、如何看待四季度的计提
我们先把官方的说法放在一边，看看如果说四季度不做计提，那么歌尔的全年同比将达到多少？还是按照Q4环比13%增长测算，全年可以达到15亿净利润，那么全年同比就达到74%。这个就不是亮眼的成绩了，而是惊艳。
但这么一来，也必然调高了“股东”们的期望。作为股东，希望看到的是“节节高”，比如今年增长10%，明年我希望能增长20%，起码，增长率不能低于10%吧。而在股东比较高的期望下，经营压力增加，管理层对公司治理就有可能受到影响甚至变形，可能会采取一些急功近利的措施去保增长，而忽视了长期性的工作。
因此，不管是企业，还是zf，在经营业绩比较好的年份，普遍会“藏利润”，有的是通过加大研发投入苦练内功，有的是加大资产折旧。
以前我们见到的一些“大白马”经常就这么干，比如招行，比如茅台。更加正面的典型是华为，在业绩比较好的年份，藏一些利润，投入到“备胎”上，苦练神功，这才有了面对美国讹诈时的一份从容。
账面上的利润被藏起来，给企业注入了更多的成长能力或者动力，让企业未来的管理更从容，成长更稳健。稍微蹲一蹲，才能跳的更高。当然了，这是朝好了看的，也有企业把利润藏好去瞎搞瞎搞的。我个人乐观的，毕竟这个企业是姜滨一手打造起来的，自己的企业，没有理由去瞎糟蹋。目前也想不到姜滨糟蹋自己企业的理由，如果有，还希望大拿指点一二。
我们反过来想一下，假设不做计提，全年74%的增长。如果2020年要的达到同样的增长速度，那么将需要达到26亿净利润。要达到这么大的增幅，几乎是Mission Impossible。
饭要一口一口吃，路要一步一步走。
而如果做了计提，2020年净利润18.5亿，也可以达到46%的增长率。而18.5亿，恰恰是众多研报给出的预测值。如果稍微努努力，还有可能超过研报预测，实现超预期。
5、2019的年报上，全年净利润估计是多少呢？
歌尔给出的2019年全年增长范围是35%~55%，我猜一个，最终达到中位数45%，实现全年净利润12.58亿元。