2021年底两大公募基金创新品种——指数增强ETF和同业存单指数基金，运行都已经满一个季度。今天我们看看指数增强ETF这个品种都有哪些特征，是否值得投资，结论在文末。
一、指数增强ETF是什么？
它是一种通过ETF方式运行量化指数增强策略的基金，我们平时看到更多的是场外的指数增强基金，两者的最大区别是指数增强ETF每日更新持仓数据（便于投资者通过股票申购和赎回），而场外的指数增强基金一个季度才更新一次持仓数据。对于量化策略来说，指数增强ETF相当于是一个白盒，场外指数增强基金相当于黑盒，前者的高透明性对基金经理来说操作难度其实更大。
5只指数增强ETF的基本信息，数据来源：wind，截止2022.4.15
5只指数增强ETF基金来自5家基金公司，大多成立于去年12月，只有1只成立于今年1月。基金经理中有田汉卿等公募量化大佬级别的人物，说明基金公司对创新品种的重视。ETF基金每日公布份额数据，可以计算出每日规模，可以看出，截止4月15日，5只基金的规模全部减少。5只基金成立以来有跑赢对标指数的，也有跑输对标指数的，下面我们具体分析增强效果。
二、指数增强基金的增强效果如何？
5只指数增强ETF的超额收益，数据来源：wind，截止2022.4.15
可以看到，5只指数增强ETF成立以来只有2只是负超额，就是成立较早的两只300指数增强ETF，原因也很简单，基金刚成立仓位较低，遇到指数大涨，基金涨幅跑不过指数，必然造成负超额，这是成立时点的影响，有一定的运气成分。相反，3只500指增ETF基金成立时点遇到指数大幅回调，由于仓位低，跌幅小于指数，就能累计一定的正超额。
从最近3、2、1个月的运行情况看，5只基金都取得了正超额收益，这说明他们的策略还会成功的，并未因为量化策略处于白盒状态而失效。这可能跟他们的规模都不大，以及公募量化策略本身的特征比较符合这一阶段的行情风格有关。
5只指数增强ETF成立以来的超额收益走势图，数据来源：wind，截止2022.4.15
上图是5只指数增强ETF成立以来超额收益的走势图，可以看到，500指增ETF无论成立时间早晚，都是正超额收益，300指增的两只都是负超额收益。分时段看，2月中旬以前，5只基金的超额收益都不稳定，而从2月中旬开始到4月15日，5只基金的超额收益都整体都是向上的。
既然是指数增强基金，我们看看每单位的超额风险带来的超额收益，也就是信息比率。通过下图这5只指增ETF的年化信息比率（滚动1个月）也能看出，成立初期5只基金的信息比率波动都较大，最近1个月都稳定下来了。
5只指数增强ETF的年化信息比率，数据来源：wind，截止2022.4.15
由于ETF基金每个交易日公布份额数据，基金份额直接影响基金规模。我们都知道规模是影响超额收益的重要因素，所以我们可以用日频数据分析一下基金规模对超额收益的影响。下图是5只基金上市以来的份额变动数据，可以看到，整体上份额都有所缩水，叠加上净值的下跌，如单文所说，规模全部是下降的。
5只指数增强ETF上市以来的份额变动，数据来源：wind，截止2022.4.15
进一步，我们拿每日基金规模与每日超额收益做相关性分析，结论如下表。全部是负数，说明规模上涨的时候超额更容易为负数，规模下降时候超额更容易为正数。
5只指数增强ETF的超额收益与规模的相关性，数据来源：wind，截止2022.4.15
三、指数增强基金的性价比
说到性价比，主要看两点，分别是超额收益是否足够好，成本是否足够低。
首先，看超额收益是否足够好，我们拿同一家基金公司跟踪同一指数的场外指数增强基金（没有的话，就用指数基金），跟指数增强ETF做收益对比，如果指数增强ETF没有跑输场外指增基金，那就说明买指增ETF更好，毕竟有更好的流动性。
这里我们使用韭圈儿APP的自定义基金比较基准的功能，直接对比两只基金一段时间的收益，选取的时间段多为最近3个月，南方基金选取的最近2个月。
可以看出，华泰柏瑞的500指增ETF跑赢场外指增基金约3.5%，景顺长城的500指增ETF跑输场外指增基金约2.5%，其它的表现都相当，由于时间较短，这个数据参考性一般，但是，这也说明中证500的超额收益差异较大，沪深300的差异较小。买场内的300指增ETF或许更有性价比，这有待更长时间数据的支撑。
其次，看费率上是否有优势。从下图可以看出，所有指数增强ETF的管理费+托管费之和都是不高于场外基金的，(但比纯指数ETF还是要高一些）。其中，招商的300指增ETF、景顺长城的500指增ETF、南方的500指增ETF的费率都不到场外指增基金的一半，每年能省下约0.6%的成本。很明显，指增ETF在费用上相对场外指增基金是有性价比的。
5只指数增强ETF与场外指增基金的费率对比，数据来源：wind
总结
1.指数增强ETF的策略没有失效，这是本文的一个重要结论，有了这个结论，才有考虑性价比的前提；
2.如果接下来更长时间的数据能支撑指数增强策略的有效性，那从费率角度考虑，买指数增强ETF相比场外指数增强基金更省成本；
3.沪深300指增ETF的超额收益与场外指增基金的差异不大，且成本更省，在没有太长数据验证的当下，用它替换场外指增基金，犯错的概率更小。
#ETF基金# $300增强ETF(SH561300)$ $500ETF增强(SZ159610)$ $500增强ETF(SH561550)$