指数增强ETF是不是一种有性价比的指数增强基金?

2021年底两大公募基金创新品种——指数增强ETF和同业存单指数基金,运行都已经满一个季度。今天我们看看指数增强ETF这个品种都有哪些特征,是否值得投资,结论在文末。

一、指数增强ETF是什么?

它是一种通过ETF方式运行量化指数增强策略的基金,我们平时看到更多的是场外的指数增强基金,两者的最大区别是指数增强ETF每日更新持仓数据(便于投资者通过股票申购和赎回),而场外的指数增强基金一个季度才更新一次持仓数据。对于量化策略来说,指数增强ETF相当于是一个白盒,场外指数增强基金相当于黑盒,前者的高透明性对基金经理来说操作难度其实更大。

5只指数增强ETF的基本信息,数据来源:wind,截止2022.4.15

5只指数增强ETF基金来自5家基金公司,大多成立于去年12月,只有1只成立于今年1月。基金经理中有田汉卿等公募量化大佬级别的人物,说明基金公司对创新品种的重视。ETF基金每日公布份额数据,可以计算出每日规模,可以看出,截止4月15日,5只基金的规模全部减少。5只基金成立以来有跑赢对标指数的,也有跑输对标指数的,下面我们具体分析增强效果。

二、指数增强基金的增强效果如何?

5只指数增强ETF的超额收益,数据来源:wind,截止2022.4.15

可以看到,5只指数增强ETF成立以来只有2只是负超额,就是成立较早的两只300指数增强ETF,原因也很简单,基金刚成立仓位较低,遇到指数大涨,基金涨幅跑不过指数,必然造成负超额,这是成立时点的影响,有一定的运气成分。相反,3只500指增ETF基金成立时点遇到指数大幅回调,由于仓位低,跌幅小于指数,就能累计一定的正超额。

从最近3、2、1个月的运行情况看,5只基金都取得了正超额收益,这说明他们的策略还会成功的,并未因为量化策略处于白盒状态而失效。这可能跟他们的规模都不大,以及公募量化策略本身的特征比较符合这一阶段的行情风格有关。

5只指数增强ETF成立以来的超额收益走势图,数据来源:wind,截止2022.4.15

上图是5只指数增强ETF成立以来超额收益的走势图,可以看到,500指增ETF无论成立时间早晚,都是正超额收益,300指增的两只都是负超额收益。分时段看,2月中旬以前,5只基金的超额收益都不稳定,而从2月中旬开始到4月15日,5只基金的超额收益都整体都是向上的。

既然是指数增强基金,我们看看每单位的超额风险带来的超额收益,也就是信息比率。通过下图这5只指增ETF的年化信息比率(滚动1个月)也能看出,成立初期5只基金的信息比率波动都较大,最近1个月都稳定下来了。

5只指数增强ETF的年化信息比率,数据来源:wind,截止2022.4.15

由于ETF基金每个交易日公布份额数据,基金份额直接影响基金规模。我们都知道规模是影响超额收益的重要因素,所以我们可以用日频数据分析一下基金规模对超额收益的影响。下图是5只基金上市以来的份额变动数据,可以看到,整体上份额都有所缩水,叠加上净值的下跌,如单文所说,规模全部是下降的。

5只指数增强ETF上市以来的份额变动,数据来源:wind,截止2022.4.15

进一步,我们拿每日基金规模与每日超额收益做相关性分析,结论如下表。全部是负数,说明规模上涨的时候超额更容易为负数,规模下降时候超额更容易为正数。

5只指数增强ETF的超额收益与规模的相关性,数据来源:wind,截止2022.4.15

三、指数增强基金的性价比

说到性价比,主要看两点,分别是超额收益是否足够好,成本是否足够低。

首先,看超额收益是否足够好,我们拿同一家基金公司跟踪同一指数的场外指数增强基金(没有的话,就用指数基金),跟指数增强ETF做收益对比,如果指数增强ETF没有跑输场外指增基金,那就说明买指增ETF更好,毕竟有更好的流动性。

这里我们使用韭圈儿APP的自定义基金比较基准的功能,直接对比两只基金一段时间的收益,选取的时间段多为最近3个月,南方基金选取的最近2个月。


可以看出,华泰柏瑞的500指增ETF跑赢场外指增基金约3.5%,景顺长城的500指增ETF跑输场外指增基金约2.5%,其它的表现都相当,由于时间较短,这个数据参考性一般,但是,这也说明中证500的超额收益差异较大,沪深300的差异较小。买场内的300指增ETF或许更有性价比,这有待更长时间数据的支撑。

其次,看费率上是否有优势。从下图可以看出,所有指数增强ETF的管理费+托管费之和都是不高于场外基金的,(但比纯指数ETF还是要高一些)。其中,招商的300指增ETF、景顺长城的500指增ETF、南方的500指增ETF的费率都不到场外指增基金的一半,每年能省下约0.6%的成本。很明显,指增ETF在费用上相对场外指增基金是有性价比的。

5只指数增强ETF与场外指增基金的费率对比,数据来源:wind


总结

1.指数增强ETF的策略没有失效,这是本文的一个重要结论,有了这个结论,才有考虑性价比的前提;

2.如果接下来更长时间的数据能支撑指数增强策略的有效性,那从费率角度考虑,买指数增强ETF相比场外指数增强基金更省成本;

3.沪深300指增ETF的超额收益与场外指增基金的差异不大,且成本更省,在没有太长数据验证的当下,用它替换场外指增基金,犯错的概率更小。

#ETF基金#    $300增强ETF(SH561300)$     $500ETF增强(SZ159610)$    $500增强ETF(SH561550)$  

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主动与增强ETF05-17 15:17

打开股票账户,直接输入ETF代码,就可以交易ETF啦!$500ETF增强(SZ159610)$ 关注小景,了解更多ETF相关内容

主动与增强ETF05-17 15:07

小景来了感谢整理$500ETF增强(SZ159610)$

海样人生05-13 16:23

珍惜

房山大侠05-12 23:58

指数增强ETF是个市场隐秘的小角落

海样人生04-30 07:43

早点关注起来