寻找最醇又不醉人的白酒基金

股市如人生,浮沉皆有时。大家好,我是运营老平。

随着茅台再次“飞天”,重新站上2200大关,年底消费行情的明线似乎也正式启动了。逢年过节,白酒是必不可少的赠礼佳品。但白酒虽好,度数却高。既有醇香,亦不醉人的白酒,才是上上之品。今天,老平就跟大家聊聊,市场上那些最醇香,但又喝不醉人的白酒基金。

为什么是白酒基金

诸如业绩确定性强、增速加快之类无关痛痒的套话,老平不想多说。最朴素的真理往往蕴含在最简单的话语中——白酒机构集中度高。老平认为,这一点就足矣。

从来就没有靠散户资金发动且有持续性的牛市。真正的“牛”,是靠机构推动的。而截止21年半年报,一共有2731只公募投资了白酒,市值已经接近6500亿元,占股票总市值20%。由此可见机构对白酒的青睐度之高。如果说,22年有除了新能源外的第二条好赛道,那还能有比白酒更“香”的吗?

白酒基金的特征

白酒基金都喜欢“喝”什么酒?

弱水三千,只取一瓢饮。醇而不醉的白酒基金,都取了哪几瓢呢?从近四个报告期的数据来看,20 年年末的白酒持仓占比最高,达到
15.38%,今年有小幅下降;一线品牌始终处于核心配置,占比保持在 10%左右;次高端中的区域品牌配置在 2020 年前要高于全国品牌的配置。

从21年三季报来看,持仓最多的依然是贵州茅台,竟然有1029只基金持有。同时,茅台的持股市值也最大,另外一些次高端品牌如山西汾酒洋河股份的市值也比较高。

白酒基金经理都有谁

在全市场进行筛选并参考了多份研报后,老平整理了一个有15只产品组成的精选池,其中既包括了市场顶流的在白酒投资非常成功的基金经理(易方达萧楠和张坤,景顺长城刘彦春,鹏华王宗合和汇添富胡昕炜),也包括了很多资深在消费赛道上投资能力强的基金经理(如易方达冯波、广发苗宇、交银韩威俊),还有一些新中生代的优秀基金经理(如工银瑞信王鹏、银华苏静然和嘉实吴越等)。

他们都有什么样的特点呢?

整体看,众多白酒基金在19年平均收益 52%,20年平均收益 83%;21年收益较差(平均仅 2%),并且回撤很大(最高达到 32%)。不同基金经理的产品在业绩和回撤上也表现出一定的差异:一种是收益和回撤表现,和中证白酒几乎一致,以市场顶流的明星基金经理为代表,在白酒上多属于比较极致性的投资风格;一种是收益和回撤和白酒的表现有一定差异,收益不及指数,回撤也偏小一些,以资深基金经理为主,在白酒投资上属于比较灵活的投资风格。

业绩归因

基于白酒的市场走势情况,可以划分为两个阶段:牛市阶段,从 19 年 1 月到 21 年 2 月 10 日;震荡市阶段,从 21年 2月到 12月。在两个不同的行情阶段中:

1)多数基金经理的白酒 beta属性在两个阶段都很强,其中银华李宜璇和易方达萧楠最突出;

2)牛市阶段,工银瑞信王鹏、华夏孙轶佳和易方达冯波的 alpha 特征和市场因子 beta 表现突出。

3)熊市阶段,诺安王创练、易方达冯波和富国肖威兵的 alpha 特征和市场因子 beta表现较好。


基金经理分析 - 工银瑞信王鹏

写王鹏的原因有两个,第一是王鹏有着很强的择时能力。他在9月旗帜鲜明的看好消费白酒板块,并在10月发行了新基金 $工银食品饮料混合A(F013289)$  ,从k线图可以看到,9月是今年低点,10月20号是阶段回踩点,也就是他新基金的建仓期。


第二点是他风格明显,由于新基还没有披露持仓,我们就拿王鹏在管的另一只基金分析一下。王鹏于 2020年 12月 29日开始管理工银瑞信丰盈回报(001320.OF),最新规模 4.62亿元。

我们可以看到,从王鹏接手基金之后,他迅速加大了白酒行业的投资,当前 21Q3的最新仓位 55.38%。同时一改原来只配置一线白酒的风格,加大了次高端如酒鬼酒舍得酒业山西汾酒水井坊的配置比例。
但需要注意的是,王鹏的工银丰盈回报已经连续三个季度抄底百润股份。老平大概算了一下,王鹏在一季度建仓2400万,中报加仓2千万,三季报继续加仓500万。而百润今年的走势是这样的,这也是王鹏今年横盘的主要原因,不知道大家对百润这只票明年的走势怎么看呢?

举个类似的例子,王鹏在今年一、二季度增持喜临门,在三季度调出前十,粗算涨幅也在60%以上。当然,在调出后喜临门又涨了65+。。。这就是另一个悲伤的故事了。

总的来说,老平作为一个酒鬼,深知白酒虽好可也不能贪杯的道理。希望这篇文章能帮助更多的人看清楚这些白酒基金真正的度数。

 $易方达蓝筹精选混合(F005827)$   $百润股份(SZ002568)$  

 @工银瑞信王鹏   @今日话题  

内容参考:权益基金专题十二:公募投资白酒的风格分析及基金优选

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精彩评论

工银瑞信王鹏01-04 13:45

感谢对个人投资风格的分析。$工银食品饮料混合A(F013289)$

全部评论

有信A有心9有信心01-05 11:25

说的真好,真棒。学习了。谢谢。我喜欢投资成长型企业。我比较看好农业种子养殖业食品深加工业,与老百姓生活息息相关行业。

shi201301-05 00:18

保存参考。

子皮7号01-04 18:02

运营老平01-04 16:29

快一起提问一下王鹏老师哈哈哈

运营老平01-04 14:38

是本人回答的嘛?是的话必须支持一下!大佬要不要分享下百润股份的逻辑