2014年小结(1)

由于我的持仓仍然只是TCL集团,所以投资部分就不需要小结了,就聊聊其它的吧(整理自本人微信公号已发内容)。内容大致分几部分,一是谈谈对行情的看法;二是谈谈惠毓伦的TCL研报;三是过去二年学习上的体会以及收获;四是未来几年本人的研究方向。

一、谈谈对行情的看法

最近行情挺有意思,我简单谈谈看法。在9月5号雪球上曾经发过一篇《对当前市场的看法》 网页链接 ,现在补充一下。

自二年前做空茅台以来,我一直把未来N年定义为“相持阶段”,也即目前“新常态”的说法。在相持阶段,积极有利的新事物会不断出现,来对抗不利的政经遗产,直到厚积薄发完全可以走向下一个周期性繁荣。我个人把“基尼系数、二级分化、金字塔社会”等等为特征问题的解决,作为下一个新繁荣周期的前提条件,也是“相持阶段”的成功走出的基本标志。

现在我仍然认为:没有牛市,未来五年仍然是相持阶段。

不过需要强调二个趋势或拐点:

1、大类资产配置改变。从实物类资产或固定收益类资产,转移到权益类资产或金融资产,这个大趋势已然出现,目前是拐点;

2、权益类资产的价值提升。从长期看,经营类资产由于经济转型和产业升级,知识/工具在全要素生产率里的重要性逐渐体现,这样经营效率会出现一个长期提升的趋势。

这二点是相互相成的。从大众行为去猜测,他们可能一方面有看到这方面经济基本面的预见力,另一方面也和*李新政似乎较为成功的激发了美好预期有关。

*李新政极为成功的建立了一种预期和信心,即政治改革将有序推进,经济转型亦有希望。另外值得注意的是,未来几年经济增速低点可能低于6%,目前已经被官方和经济学家认可。这样的情况下,未来经济领域里的坏消息已被一定消化。这一点非常重要,即股市如果已经对坏消息有准备,那么它将不再是利空。反之,一旦稍好于预期,那么反而是利好。

现在的情况是全民资金在大搬家。股市由于其一直以来的“糟糕”形象,在“正派人”的资产配置里,股票的比例是非常低的。现在总市值大约35万亿略不到,但真正流通的股市市值可能也就十几万亿级别,而M2是125万亿,居民储蓄总额接近50万亿。所以,在行情没有被证伪前,在股市的泡沫不是特别明显前,行情有进一步的空间。

至于经济,那么再下滑二年后(这一点大家有共识,无论空头还是多头,都认可经济很差。多空双方理由一致,这比较罕见),未来有二个可能性,一是下一步反转为繁荣,二是进入更漫长的调整修复,底部徘徊。在这一点,空头和多头存在分歧,所以大家的注意力需要放在对二年后的长期预判上。如果是前者,那么现在的行情将被证实,而后者的话行情将被证伪。

我个人倾向于后者(但并不太悲观)。所以未来将仍然是结构性行情,一方面原因是难以被短期证伪,二是长期转型有亮点。整体牛市绝无可能,我实际上是偏空头的。对沪深300指数,倾向于认为未来二年将在目前位置上下剧烈波动,而黑天鹅事件估计不会缺席。)

现在回到整体市场的定性。个人看法是:如果资金驱动是水,注入后获得的并不是牛市,这一点需要特别注意。——水流进来后,提升的不是水位,而是扩大了水面。

原因是,政府一定会竭尽全力救经济,流动性将和09年一样宽松,4万亿这样的招数会重演,但这次用钱的主体变了。以前是国企大投资乱投资,未来民企才是主角,这就要靠注册制,辅助以混合所有制。

也就是说,未来五年,M2可能会飙到200万亿,居民储蓄可能会接近百万亿,GDP会近百万亿,股市市值也将突破60万亿,但未来五年可能有2万家上市公司(现在3000家)。所以这是关键:是水面扩大,而不是水位提升。——我们据此可以去理解未来市场的演变,

最后需要强调的是,依《与市场和谐相处》的精神,投资与交易并不需要特别依赖对市场的准确预测,所以上述内容只是一种“现实理解”罢了。
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全部评论

明出地上172014-12-18 14:08

mark

leeon2014-12-18 00:08

F3分析//

一江东水2014-12-15 22:01

认识的很深刻。

ljub理性投资2014-12-15 10:53

经济上还是太悲观,经济数据是因为前一段时间国家期望快速实现经济转型造成企业资金成本上升,加上经济下降时企业赋税更重,但这种情况会慢慢改善。总体而言经济增速会下降,但质量会上升。

青城山中鸟2014-12-15 10:21

TCL这类制造业,大概率是资本主义的掘墓人。