$TCL集团(SZ000100)$ $TCL通讯(02618)$ $TCL多媒体(01070)$

这份报表由于较多的政府补助以及大额的一次性收入，盈利能力看上去显然不让人信服，加之大众眼里的唯一优秀生华星光电的面板业务盈利能力也明显下降，使得这份季报不但没有催生股价上涨，反而随大盘明显下跌。

我预计这可能将是最后一个“让人不太放心”的财报。

二季度，华星光电的盈利能力将环比大幅增长。一季度有三个明显的不利因素，一是人民币贬值导致12.8亿美元长期贷款的财务费用大幅上升。今年一季度的财务费用，甚至超过去年全年，这是很不正常的。对比去年一季度可见，在总负债不变的情况下，财务费用同比增加1.3亿；二是人民币对日元贬值，兑比从17.2下降到16.3，大概5%，这导致原材料进口费用加大。三是一季度面板价格仍有所下跌。——由于二季度面板价格已经企稳，四月份32寸还上涨1美元，另外二季度的产能负荷也将明显环比上升，所以只要汇率能保持稳定，那么华星的盈利将重回5亿以上。我预计二季度华星的营收可能有46亿，净利5.5亿左右。

(PS：如果接下来有一个概念是贬值主题的话，那么TCL倒是个极好的标的。贬值对TCL的好处显而易见，不仅今年直接好处有近500亿的出口业务，而且内销为主的面板业务也因为进口替代享受间接的好处。这在二市中是很难得的。出现上一段的不利情况，只是由于时间周期的原因所致，即财务费用记账在前，业务收益在后。)

我一年多前买入TCL集团之时（2013年元旦），整个集团内仅有一个面板业务是好生意，还未待运营检验。2014年则多了一个好生意，那就是手机。我预计通讯的利润在二季度将突破3.5亿，营收超过80亿。不仅如此，手机业务还会在下半年继续环比大幅增长，全年将超过300亿人民币营收和15亿利润。

看$TCL通讯(02618)$ 的财务数据，一季度营收是55亿港币，毛利10.87亿；而去年第四季度营收是75亿，毛利14.7亿。在营收规模差距相当大的情况下，整体毛利率环比还保持不变，说明盈利能力是进一步在增强的。基于季节性因素以及美洲世界杯等效应，预估原有业务体系二季度可能超70亿港币，从而带动净利大幅上升。另外，二季度还将是国内业务明显打开局面的第一季。电商品牌么么哒，以及和三大运营商合作的产品，都将在二季度开始发力。对于后者，我基本上只记营收而未惦记利润。

这里我提一个观察，那就是：全球市场和中国市场，虽然智能手机行业纷纷扰扰看不清，但是未来能继续做大的一定是中国品牌集团军，而其中的领头羊必须具备二个条件，一是国际化，二是紧跟联发科。如果不具备这二点，六千万台将是销量的永远瓶颈。TCL正是具备这二个特点，所以打开中国市场仅仅是时间问题。我预计TCL的智能机今年国内市场销量将超过1500万台，总计在4500万台左右。明年肯定超过6000万台。（到了明后年，中华酷联就该改写了，变成HLXT。）

最后，$TCL多媒体(01070)$ 多媒体看上去数字虽然很糟糕，但环比全年四季度，还是没有那么差。毛利率反而提升一个点，费用下降明显，研发费用还有提高，也已经扭亏。家电业务，考虑合肥基地即将投入使用，也是值得期待的。当然，这二部分市值贡献的占比很小，这里就不讨论了（当然我个人还是相当看好这二部分业务的）。目前TCL集团200亿市值，其中面板业大致算110亿，通信业务算50亿，金融投资（外加花样年和通力）合计20多亿。多媒体、家电、翰林汇等业务基本不算钱了，其他更略过。

我预计TCL集团二季度的盈利将有7.5亿左右。虽然仍有一些政府补助（营收千亿级别的公司，谁没有“返还”啊，何况还是华星光电这样的业务。），但总体上将难以掩盖其初露的锋芒。