我好多次提到华海国内业务，尤其是本轮集采业务的毛利率有90%，并提供详细而充足的推导过程，不过信者稀少，评论可见一斑。在其它场合，我和部分卖方、买方研究员也交流过，对这样的毛利率他们也大多表示不置可否或直接表示怀疑。
比如此文提到，中国仿制药投资系列之七：生产端比武功，氯沙坦钾的美国市场出厂价是0.178元，考虑到约45%的毛利率，其实成本不到0.1元，而国内集采的价格高于1元。当然是有90%毛利率。
比如这篇，中国仿制药投资系列之十四：经营绩效从优秀到卓越；和这篇中国仿制药投资系列之十二：制剂生产的规模效应，提到华海17年销售约50亿片，制剂总成本8.77亿，折算出平均单片成本0.17元。假设神经中枢类产品的成本明显高于心血管类，毛估估拟合一下，神经中枢类产品的评价成本约0.3元左右，而心血管类的平均成本约0.1元左右（复方高于单方），偏差不会很大，可与上段验证。
而以上成本测算是全部制剂产品，其中主要是国外产品，构成不仅包括可变成本（原材料、人工、能源等等），也包含了不变成本（固定资产折旧、工厂与生产线维护，环保等等）。作为集采的部分，完全是增量的业务，仅仅考虑变动成本即可，所以集采业务的成本还会更加低。
集采量的主要构成是1元单价出头的氯沙坦钾和厄贝沙坦氢氯噻嗪片，加上帕罗西汀片，合计已经占比80%。90%毛利率因此由此决定。即使这二者N年后价格会下降，但国内业务毛利率也很难低于75%。
华海毛利率高以及成本低的原因，在系列文章中已经反复说明。下面还可以从另一个角度阐述一下。这个表实际上揭示了华海商业模式或底层逻辑的根本。
此图取自18年年报。华海首次披露度洛西汀胶囊和安非他酮缓释片的销量，也包括去年披露过多奈哌齐片，这些是华海中枢神经的部分产品。从中可以看到，这三个产品总销量超过6亿片，平均超过2亿片。度洛西汀胶囊上市不久，还在高速增长中，19年应该会明显高过2亿。
美国上市的中枢神经产品超过10个，如草酸西酞普兰片、帕罗西汀片以及胶囊、利培酮片、阿立哌唑、拉莫三嗪片、多奈哌齐片、度洛西汀胶囊、安非他酮缓释片、左乙拉西坦片、罗匹尼罗片等等。表中只是其中三个。
华海目前的产品线有三大类，心血管、中枢神经和抗病毒和其它。美国的销售额18年11.77亿，由此推测中枢神经这部分的总销售顶多5亿。
假设这三个产品销售额竟然占到中枢神经类的一半，那么大致可以推测出厂单价不到约0.5元。考虑到美国制剂约45%的毛利率，那么成本约0.3元不到。和上面的推理能够基本印证起来。
现在可以来讨论一下，一个中枢神经产品销量超过2亿片，放在国内是什么概念。
多奈哌齐片的原研是卫材，商品名安理申，分5mg和10mg二个规格，查询单价5mg约16~18元左右。不算华海在内还有一些国内上市产品，如豪森、恩值、力生等等5家，单价5元左右。18年多奈哌齐片国内的市场规模按各数据库测算略不到10亿人民币，且原研占比份额极高，约90%。
卫材18年年报中在公告多奈哌齐片国内的销售额约5.86亿，那么以5mg规格算，国内销量略不到0.4亿片。所以国内玩家的总和无论如何也不过0.4亿片，单家不超过0.2亿片。而华海美国的销量是2.3亿片。这是什么样的对比？
现在华海要在国内开卖，假设是集采的规则玩法，那么其它企业如何跟华海拼？华海仅仅增加一点点的变动成本（主要原材料和中文说明书和包装印刷）就可以了。仅仅按国内的增量部分计算可变成本，那么比国外的还低，不到0.3元。而国内玩家就这么点销量规模单片成本很难低于1元。考虑到这个业务还得覆盖销售、研发和管理费用，那么低于2元都会亏损。低于3元又没有费用空间去带金营销，将陷于二难境地。而华海的销售、研发和管理费用已经由非国内制剂的其它基本盘业务覆盖掉了。
多奈哌齐片很可能参加第二轮集采，华海报价2元，毛利率约85%。只以变动成本算，或许90%。
度洛西汀胶囊和安非他酮缓释片的情况如是。
阿立哌唑片，华海即将国内获批上市。这个产品很有可能参与第二轮集采，国内的市场规模略超10亿元，其中原研日本大冢约50%市场份额，康弘约35%，上海中西约15%。
国内做的最大的是康弘，目前获批通过一致性评价，据说18年的销售额近4亿。商品名博思清，仅折算5mg，查询单价2.2~2.6元，看样子销量规模接近2亿片了。原研日本大冢，安律凡，5mg的单价约10元钱，仅折算5mg，销量约0.5亿片。加上海中西，市场总规模约3亿片。
华海没有披露阿立哌唑片在美国的销量。按照前述多奈哌齐片、度洛西汀胶囊和安非他酮缓释片的例子，华海的策略或商业模式可以很简单，尽量在美国冲量，由此来建立规模优势和供应链能力，再来冲击国内。像阿立哌唑片，要是在美国已能卖出2亿片，依托国内集采再卖出2亿片，那么加起来有4亿片的业务规模，则将进一步厚增规模效应与供应链能力。
所以只要集采模式，是靠产能靠质量靠价格的游戏规则取胜，那么仅仅立足国内市场的企业，无论是量稍小的多奈哌齐片，还是量较大的阿立哌唑片，显然在商业模式或底层逻辑上就无法与华海竞争。
而华海参加集采的高毛利率也由此而来。同一个价格比如1元的中枢神经产品的集采售价，国内普通企业只有50%，甚至30%毛利率，而华海仍然高达90%。
在可见的5年到10年内也不会低于75%，相当于目前0.2元厄贝沙坦片集采价格（75mg）的毛利率。这个价格，目前规模最大的恒瑞也难以跟随。恒瑞的150mg规格，3亿片的规模，单片成本也要约0.25元。跟随华海的话要卖0.4元，毛利率仅仅37%，又怎么支付各种费用呢？
实际上，华海参加集采，相当于价格上涨30%，甚至50%以上。原来华海的销售模式是代理模式，高开票后，要70%返给代理商，自己按出厂价算仅仅30%。2元钱的单价，30%只有0.6元，如果集采价格只下降50%，则还有1元，相当于提价66%；集采降价60%，还有0.8元，相当于提价50%。
那原来华海国内销售额有多少呢？按17年14亿，18年14.5亿的高开票销售额计算，出厂价口径的国内制剂营收不过5亿元不到而已（不考虑少量的艾滋病药国家直接采购）。这也可以从（国内制剂-推广费）的角度来验证。
这个金额不到第一批商品的集采额的2倍！而仅仅4+7地区，从目前看一个季度即可完成一倍集采额。下半年，更多省市要跟进，且第二批集采已在弦上。
所以国内业务增长的基数是多么的低啊。按出厂价口径或集采口径，若国内制剂营收达到20亿，乃至40亿，得有多少利润？