$京新药业(SZ002020)$ $华海药业(SH600521)$ $海正药业(SH600267)$
总序：“高品质仿制药和API属于先进制造，人才、技术和资金密集型产业，做大做强”是仿制药投资的基本逻辑，中国必将产生世界最大的仿制药企业。
正文
系列之十一作为一个中继，对前面十文做一个回顾和总结，同时也提出三个特征，最后几篇就此做一些解释。研究的样本企业将继续聚焦化学制药里的口服固体制剂。
医药行业生产端的投入，主要包括研发和生产制造。创新药的生意是创造需求；企业有本事体现在把药价卖得贵，所以研发投入是最大支出，生产制造是次要支出；仿制药的生意是普惠全球，企业有本事体现在把成本降下来，所以生产制造是最大支出，研发投入次之。
中国仿制药企业数量众多，据说有5000家，集中度低，大多数企业规模小。上市公司显然是其中佼佼者。目前归入化学制药行业二级分类的药企数量96个，其中大部分仿制药业务集中在国内，口服固体制剂营收不到5亿。
这个营收规模意味着什么？这么说吧，卖1亿片的规模差不多是上市的门槛；那一亿片规模，从生产来说，成本情况如何呢？维系一个工厂的基本费用，如折旧、人工、环保、能源、维护等固定支出等等可能就要1000万，相当于每片0.1元。加上原料药、辅料、包材和加工费用，不考虑管理费用，仅仅成本每片就很难低于0.3元了。
下面看二个表：
药物要生产，得先买原材料（原料药、辅料和包材），采购规模越大决定在原材料采购上越有价格优势；下一步要把原材料加工成制剂，得有制造费用（人工、能源、折旧等等），制造费用/原材料比值表示了药企的制造效率。
二者合起来体现在成本单价上。在以前单价普遍高于1元的时代，成本差异0.2元无关重要，但到了集采时代，成本能力就是比拼的主要因素。
从表中可以看到1亿片，10亿片和50亿片的单位成本有显著不同。尽管不同的药物原料药和辅料的成本不同，但整体还是有参考意义。广生堂的制剂以肝病仿制药为主，恩替卡韦片和替诺福韦片，单片成本高达0.45元（不含税），现在这二个药物的集采价格都仅有0.6元出头，不含税约0.5元。
在以前，广生堂仿制药研发出来，就已经是优秀生；但以后，仅仅研发成功仿制药是不够的，还需要把成本降下来。否则很难活。研发上市再多的仿制药制剂批文，没有成本优势，也不可能是“有效批文”。
不考虑原料药自给的因素，降低制剂成本的二个主要因素，一是业务规模，二是投融资效率。
下面主要谈谈投融资效率。比较京新和华海，可以看到不同药企在投融资效率上是大大不同的。
京新2004年上市，至今15年增发5次，包括IPO在内融资28.92亿，累计分红3.81亿。
其中和制剂有关的募投项目有：
从表格中看，京新目标的固体制剂规模是50亿片，其中已经建成的约17亿片，2020年后可能达产的制剂产能规模约40亿片。利用募投资金约5亿。
华海2003年上市，至今16年增发3次，包括IPO在内融资14.8亿，其中第二次是对老股东配股，第三次是结合股权激励对内部管理层增发。累计分红13.29亿。
其中和制剂有关的募投项目有：2013年二百亿片制剂出口项目，利用募投资金5.64亿。
根据华海的资料，其最早的产能是20亿片，在2007年通过FDA认证；从2007年开始打造第一个制剂出口百亿片项目（分三条产线），规划耗资6.46亿元；实际进展是08年完成可行性报告编写，开始基建，到2011年首33亿片设备安装完成，2012年逐渐投入生产；2013年到2018年实际产量很可能70亿片不到。考虑到研发需要占用较多产能，这个利用率可以初步认为达到满产。总历程约十年。
第二个百亿固体制剂项目，实际耗资按年报数据为10.16亿。若19年转固投产，则总建设与投产历程六七年。借着国内转报与集采快速放量，有可能在2023年基本满产。
二百亿片实际总投入约17亿，其中利用募投资金5.64亿，2013年采用对老股东配股方式。2020年后产能达220亿片。
增发融资将摊薄原股东收益！
投资效率最终将体现在制剂的成本上！
相比京新药业，海正药业有更高的固定资产投入，最后有多少产能，以及给生产端的成本能力带来怎样影响，终究会通过时间来证明，以竞争来表达。
最后，看看国际头部仿制药企业的情况，同时评价一下京新在本轮集采策略中的表现。
口服制剂产能在200亿片可以进入世界前20；400~500亿片可以进世界前5，甚至前三。
前几家印度仿制药企业已经进入世界前十，大约50%业务依靠美国市场。假设一半的收入来源于口服固体制剂，那么以美国市场的单价测算，200亿片可以实现10亿美元营收。整体可以达到Aurobindo的水平。
世界排名第三的Mylan成立于1961年，目前公司注册地址为荷兰阿姆斯特丹，全球总部位于美国宾夕法尼亚州卡农斯堡，全球员工总数超过35000人。公司分为仿制药和专科药两大部门，在全球范围内拥有12个研发基地、9个原料药生产基地和35个制剂生产基地。业务范围包括原料药、仿制药以及部分专利药品的研发、生产和销售。.
Mylan在研发及生产方面拥有较强的实力，现有产品线覆盖口服固体制剂、注射剂、贴剂、吸入剂、膏剂等多种剂型，主要产品年产能为：650亿片/粒口服固体制剂、3600千升原料药、5亿支注射剂和2.6亿片贴剂。（来自医药魔方）
下面看看京新：
仅仅这几个品种，如果全国的量放大五倍，则22亿片！可能见京新借此一役，有希望将原来不到10亿的量级，未来快速扩大到30亿片以上。虽然金额不大，但将在生产端打造很好的基础。可以说京新管理层在集采方面的策略是值得点赞的。