上一篇长文从2022年年报，以及公开资料、公司内部报道，集中了解了浙农股份，但这些还不全面。这次我会从财务报表的角度再一次讲解浙农的各项指标以及从财报验证浙农股份。
浙农股份主营业务农资流通、汽车流通、医药流通，三大业务的特性不同、并没有相关性，比单一主业的公司来看，浙农股份分析起来就比较复杂了，这也是很多机构和散户对浙农股份本身存在误解。因为分析起来比较麻烦，需要分别对比不同的公司，那么在没有全面了解浙农股份前，很难预计浙农股份的利润。
正因为种种的困难，造成浙农股份低PE的事实。在这里我觉得只要吃透浙农其中的2大业务，把握浙农的周期脉络，对于获取高收益，那是手到擒来。
我们先看利润表摘要：
可以看出连续三年（重组后只有三年的报表），浙农股份的营收都比较稳定的增长，复合增长率20.6%。
营业收入高、营业总成本高这是典型流通企业的特点，利润来源于商品的买卖差价。这时候利润增长取决于：管理效率、资金效率、渠道扩张。
归母净利润复合增长31.8%，这里看复合增长非常高，但是要考虑一个情况2020年重组完成后，基数比较低，业务都在磨合期；2021年化肥高位运行，会影响利润；2021年汽车缺芯货少车贵。2021年利润增幅明显。2022年化肥跌价、汽车依旧缺货但是价格下降，归母净利润保持在6.1亿，说明业务增长弥补了在售商品价格下降的不利因素。
可以看出浙农研发经费非常少，属于基本不需要研发的企业。但是浙农的农业板块一直与农业院校、国家农科机构合作，所以这里面技术基本上都来自于外部机构。
再看利润构成：
看到利润构成是不是有些意外，销售额占比较大的项目，并不是利润构成最高的项目，反而是毛利率高的项目，弹性更大，对利润贡献度更高。（这里都是毛利，净利润需要扣减费用、所得税等）
实际上化肥销售和汽车车后市场占了浙农利润的6成。那么我们看这个组合是不是跟想象中的不一样，农资板块化肥农药，化肥占大头，汽车板块销售额最大的整车销售居然落后于汽车服务。但是我们横向对比其他同类型业务的公司发现，这两个板块在同类型公司中浙农毛利率还是中等偏上，也就是说这两个业务浙农做的非常不错，而且比较稳定。
在现阶段业务构成下的浙农，预测利润增长主要就看化肥渠道有没有新的扩张，新4S店的建设怎么样了，这也与浙农一直再说要提高车后市场规模的战略吻合。从毛利来看豪华车车后市场确实非常挣钱，广汇汽车在这里就差很多。2022年疫情影响了几个月时间，今年4月过后汽车市场重新繁荣，应该是可以预测今年车后市场盈利会恢复。
医药板块流通业务是低毛利，竞争激烈，但是医药工业里的中药饮片、中药药材毛利还是不错的，逐年提升，而且每年复合增长率18%左右。根据浙农目前的战略方向，中药药材（中药GAP项目）、饮片（10000吨中药饮片项目）未来都会提升该板块的利润贡献。
浙农目前农业服务板块2021年开始建设，2022年初见规模，见到利润可能要2023年后半年，或者2024年去了，这里营业额和毛利率都未知，但是根据天禾股份农业服务板块的毛利率9%-10%之间，浙农股份管理和规模都要大于天禾股份，按照这个规模，应该会对浙农股份的利润有所贡献。根据公开的政策和大的趋势来看，农业服务是未来大趋势，农资生产企业最近纷纷与浙农合作的目的也是认可浙农的农业服务这种模式，我判断未来农业科技和农业服务将是主流。毛利率应该会有提升，毕竟土地流转以后，成本是固定的，通过规模化运营，单产提升，也增加项目毛利。
现在我对浙农业务不确定的是未来农场项目以及epc-o农场建设模式。为什么这么说：第一、这与之前浙农的流通行业的业务有本质区别，之前的业务模式与现在不同，团队建设需要时间，从财报中看，浙农成立子公司来承接这些项目，后面将看母公司如何协调资源给子公司。第二、全产业链模式的利润如何，目前没有公开的资料可以查询，里面牵扯土建工程、机电安装、网络项目、数据算法、农资农技、产品销售等，这里面势必会对管理水平要求非常高，这需要一两年年的验证时间。第三、该模式与零售业务不同，前期资本投入比较大，回报期长，后期如果扩张起来，是否需要资本市场融资这一点不太确定。好在这个项目目前都是试点运作，给我们很长的时间去了解。
其他项目中有浙农依托网络渠道的一些普惠金融等，这些业务根据我的了解虽然增速很高，但是目前来看基数非常小，要做到能影响利润的水平，需要很多年，这里需要长期的等待。
利润的地域分布：
从收入地域来看，浙江省外快速增长，主要是农资领域的增长，汽车与医药目前都是省内业务。
符合公司深耕省内、扩张全国的发展方向。
从最新的投资者活动日问答中了解到，公司目前汽车和医药领域暂时没有省外扩张的想法，所以跟踪农资只需要跟踪公司省外化肥业务的情况就可以了。实际上汽车和医药浙农在省内还没有做出规模，稳健发展，努力提升毛利率，是这两个板块最重要的任务。
总结：
利润分析就到这里了，从利润结构到利润分布，可以看出浙农一家稳健发展的公司。从重组完成到经营2年之后来看，各项业务发展稳中有升，新业务也在不断培育。
主营业务占比较大的化肥、车后市场业务也在不断扩张。对于如何预测浙农利润，化肥虽然跌价，目前来看对主营业务影响不大，按照公司的说法影响在30%左右，与利润构成相吻合。今年下半年汽车消费恢复，相信浙农的利润会继续上一个台阶。