$齐心集团(SZ002301)$ $Zoom Video通讯(ZM)$ $会畅通讯(SZ300578)$
投资逻辑
1.企业B2B办公物资采购、RMO业务市场空降广阔（万亿级别和5000亿级别），行业集中度有提升空间，公司作为头部企业有一定竞争优势，掌握大型央企等优质客户资源。
2.SAAS云视频业务处于成长初期，未来想象空间很大。好视通作为国内市占率最高的云视频企业，有较高的成长性，与公司B2B业务有一定协同效应。
3.三大业务在公司平台化经营理念下，有一定的协同效应。
4.回购增强股东信心，定增彰显公司发展野心。
发现过程
该股的发现主要是通过机构大宗交易大量吃货，机构4月30日大宗交易吃货983多万股，成交价14.06元，成交金额1.38亿；2月17日机构大宗交易吃货970万股，成交价14.13，成交金额1.37亿。机构对于14元左右的价格接受程度很高。
空间与确定性测算
主要将公司业务分为B2B业务和云视频业务分别估值：
B2B业务19年营收56.8亿，一季度总体营收增速41.56%，我们给予B2B业务全年30%营收增速，以及全年的净利率3.85%计算，20年B2B业务利润为2.84亿，考虑行业情况，给予35~40倍PE，B2B业务估值在99~114亿左右；SAAS云游戏业务由于处于成长初期，主要采取PS估值法，考虑美国SAAS企业平均估值PS在16倍，而云游戏龙头ZOOM的PS在45倍。我们给予公司云游戏业务PS在15~20倍，公司19年SAAS业务营收为3亿，今年一季度SAAS业务增速在30%，考虑短期疫情利好给予今年增速20%，则云游戏业务估值在54~74亿。综合该企业估值在153~188亿波动。对应目前109亿（5/18，股价14.87元），涨幅在40%~72%。
股东与机构资金：
连续两个季度两只社保基金介入105,603组合，同时去年年定增还有两只社保604,103组合，还有珠海格力金融（格力旗下投资公司）
风险与不确定性
B2B业务竞争加剧；SAAS云视频业务增长不及预期；估值是给予公司的增速和PS过高等。
操作框架规划
考虑近几年公司经营稳健增长确定性较高，仓位上可以考虑中高仓位或者说是超配。建议在机构接货的14元左右建仓，目前处于缩量震荡寻底过程，是不错的建仓时机。
怎样跟踪
主要跟踪数据
1.SAAS业务用户增长情况以及付费转化率；2.B2B业务新的订单以及新开发的客户情况；3.SAAS业务营收增速；
主要跟踪方法
公司公众号，公司官网，投资者互动，季度报告，券商研报，行业网站。