适合每个人自身的投资决策体系，都是因人而异的。就我本人今年来说，错误不少，失误很多，但总体来说风险控制能力总是有所提高了。但是尽量不犯错不等于就肯定不犯错了。证券投资市场，最后是剩者为王，而不是今年赚多少，跑赢哪个指数或者哪个大佬，那不重要。重要的是几年下来，你还在不在。这种幸存者偏差之下，能让自己还能坚守在市场中并依靠自身能力生存下来的，一定是少数人。多数人在这种市场中，已经或将要被资本大鳄们鲸吞。我时常说美国式的社会学、政治学、经济学理论，基本上都是按照社会达尔文理论来设计运转的，失意者、潦倒者、贫穷者绝不会得到什么社会同情，但一定会得到救助，比方教会的、官方开办的济贫院，但那不是让这些人重新站起来，而只是一种起码的生存权的救助而已。在德莱塞的小说《嘉莉妹妹》中男主人公赫斯渥，从一个仪表堂堂的上流社会的有产者最后沦落到济贫院，最终还是不得不打开煤气灯自杀，就是一个鲜活的被丛林法则淘汰的例子。因为他一旦被踢出了上流社会的圈子，就无法再回去了。尽管他也挣扎过，尝试过重新开始，但所有的努力最后都归于失败。因为赖以博弈的资源、本钱都没了。而女主人公嘉莉·马登达，却成功由一个乡下来的女工逆袭为大都会里当红的女明星。
权益市场就是这种达尔文主义的市场。强调适者生存、严格信守契约。认赌服输。所以想要继续呆在这种市场中，就必须戒绝侥幸、戒绝贪婪、戒绝痴妄。本金是最后的弹药，务必确保在枪林弹雨中自己还能有反击的能力。整个2018年，全市场单边下跌的时候，我有一个朋友竟然获利110%，本金翻了一番，令我十分吃惊。请教之余，才发现他从来都是满仓运作，只是在2018年的许多时候，他准确捕捉了超跌反弹的若干次机会。而在今年，他竟然出现了20%的亏损，这是因为市场运行的逻辑已经出现了变化；单边下跌的市场，无一幸免，都在下跌；而结构性行情的市场，只是局部牛市和局部熊市的共存。但是这种结构化运行的市场，其风格切换的研究一般人无从下手，只是风起来的时候，跟风而已。当这阵风过去，可能又会出现一地鸡毛。这样的行情很可能今后要多次出现，我们以后再说。眼下，又到了新的切换时点，我们看看哪种股票、哪种板块，可能是策源地。
昨天我说过目前的市场，从指数层面来说，权重板块大致没有问题，短线市场没有什么方向，可能还要维持一下横盘震荡。但中小创方面由于三季报的效应，调整没有结束，但从几个交易日来的情况来看，也是渐跌渐止的节奏，似乎还缺最后一跌。换言之短线的市场格局在于主板市场相对稳定，不温不火，中小创一块以及科创板等，属于下跌的尾声阶段，科技股的沙汰业已差不多结束，接下来的行情演变基本走向业绩为主的模式，市场更加趋于谨慎，这就决定了横盘震荡模式还要再维持一下，看看三季报全部公布完毕后的变化情况。
外资方面持续了多日的净买入。本日还是同前几日一样，继续买入25亿左右。因此不少人产生了较大的疑问，外资方面每天都在净买入，而且越是到尾盘，越是加大买入力度，到底为什么？买了些什么东西？何以这种时段，能够让外资如此不问青红皂白，无差别买入呢？
首先，权重板块继续呆在高位。我们对沪深两市成交规模最大的20只个股的考察来看，外资持仓变动不大，比如中国平安、贵州茅台、格力电器等老牌的蓝筹股，外资持仓至少从7月以后，没有显著加仓。也没有显著撤退迹象，大体维持仓位。所以权重板块基本上并不是本阶段外资净买入的方向。
其次，沪深两市的比较来看，最近阶段深市买入力度较7月以前增加。再查创业板几大权重股如温氏股份、迈瑞医疗等，均发现外资持仓稳步增加，并不受短线调整干扰。同时，中证500指数板块中的权重股，也获得了外资稳步增配。
第三，行业上来看，周期股方向上外资加仓明显。我们知道，决定外资加仓的一个主要动力是ROE的变化。当ROE能够超过其在香港的融资成本（约年化2%）的时候，其产生买入动力。最近阶段，人民币汇率从兑美元最低7.17再度升至7.07左右，这一点也是外资增配A股高ROE品种的动力。
权重蓝筹股的平均ROE当前在3%以上。但若干周期股的ROE已经超过3%，有一些甚至达到15%以上，对于外资来说这些周期股如此高的ROE，而股价长期呆在地板上，正是增配良机。其股息率甚至较权重蓝筹股有过之而无不及。而不少周期股经过今年以来不断下跌，在一些行业板块上破净股批量出现，但这些个股的盈利能力都还不差，有些个股的营业利润还有显著增加。这些个股是高ROE品种中的香饽饽。外资对其基本是无论出于何种技术形态，一味买入。
我对一些周期行业先前曾经说过季节性逻辑。比如冬季将至，北方由于环保要求，可能再度限制钢铁产能。这就利好南方的钢厂。同时，南方缺乏煤炭资源，北方又对燃煤加以限制，有可能会出现煤炭价格走高，利于某些煤炭股。对于北方漫长的采暖季，天然气价格已经有所反应，前面一些城市燃气公司的个股已经收获一定涨幅，但是真正的采暖高峰还没有出现，这些都是催化剂。因此，周期股中的能源、钢铁行业，可以关注起来。查某些钢铁股，北向外资在8月以来的加仓幅度惊人，竟然以倍数来加仓。
不过，周期股在中证500指数中占据了较大份额，我刚才在上面举的若干例子，并不是说整体上周期股将迎来爆发，但至少是一个阶段性机会，这个机会的出现，有可能使得四季度的方向、风格转向低市盈率、高业绩、高ROE方向，这需要注意。同时，如果我的论断正确，那么整体大盘指数将继续在2890——3050这个区间里震荡摆动，直到大家都烦了为止。
我不赞成买入中证500指数基金（ETF）。我们最后看一下中证500指数的周K线，看看它的运行区间，你就知道了。
方框中是2016年1——2018年2月形成的大箱体。这个大箱体的中枢位置在中证500指数的6000点左右。本年3月份，中证500指数曾经接触过这个位置。这个位置有着两年来的密集成交和相当规模的成交额，中证500指数连续不放量，在短时间内想要过去基本就是痴人说梦。这就是我不赞成买入中证500ETF的原因。至少宏观经济触底以前，买入这个ETF是不明智的。
14 October 2019