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文章的意义在于做一些反面的教材案例，这些案例中都是业绩表现非常好，同时现有PE比较低，乍一看好像是被市场低估和忽略的股票，但经过认真分析和研究后实际的的确确发展前景并非那么乐观，在靓丽报表后面实际价值并没那么高。
案例一：中鼎股份（简述）
公司分析详情请看笔者专栏对中鼎股份的分析（待更新）
公司简介：密封件国内龙头，行业属于的汽车零部件，近几年通过并购向多元化发展，涉及密封件，降音减噪，冷却，空气悬挂及电机电控。
（1）中鼎股份历年营收数据堪称杰出，通过下表你试着比较一下明星企业福耀玻璃与中鼎股份，中鼎在长达近十年的业绩对比中完胜福耀玻璃，确实非常亮眼。
（2）而在2015-2017年三年的业绩增长是含有极大的水分的，是举债并购得来高增长，其实作为密封件的龙头企业中鼎在2015年之前增长非常亮眼，但2015年之后举债，我们来看看详细数据：
无论是从营收，还是从净利润来看，中鼎股份的业绩表现都比明星企业福耀玻璃亮眼得多。那么这份靓丽的表现背后，有着怎样的诱人的危险性以及对未来的发展（2019）又有哪些不良的影响？
收购数据图：
这三个标的物都分别并入了当年的营收报表中，从中我们得出以下表格：
备注1：
2017年20亿是因为有AMK半年和AFH除第一季度外，AFH按2亿欧元营收增加算的。总共近5个季度，约按照20亿元人民币来算。
备注2：
2018Q3因2017年Q1未并入AFH报表，所以2018年Q1增加了AFH第一季度的营收，约3亿人民币。
中鼎股份同比增长因素结构分析：
可以看到，近几年的高速增长有很大部分是因为收购并表影响导致的，但就算剔除并表影响，除2018年外，2015-2017年都保持在15%以上的增长率。
但真正令人担心的不是2018年之后因汽车产业链的行业不佳导致中鼎股份业绩不良，而是中鼎因为并购而大举借债的财务问题。
中鼎股份债务：
长期负债+短期负债增长图
46.4亿的债务，而2019年中鼎依旧在举债。举债后突破50亿。假设每年债券利息6%，，即未每年吞噬3亿净利润。中鼎股份2018年业绩快报利润大概11亿，假设未来5年中每年净利润增长15%，债务也分5年还完。表格如下：
可以预见，未来几年中净利润增长将缓于营收增长，高额债务将吞噬净利润的绝对值增长量。
备注：该表不准确，因为2018年中鼎同样也在还债息，2018年对比的2017年增收不增利就是最好的证明，表格只是表明趋势。
小结：容易被靓丽的历年数据所误导，要仔细剖析其成因，高成长背后是收购并表所得，高负债也将成为未来发展沉重的包袱。
对中鼎的评价:
如果中鼎能保持15%的年增长，考虑到高额债务，145亿的市值仍偏高，与最开始的低估相距甚远。（笔者打算更改前篇文章《中鼎股份（1）——总述分析》）
案例二：金达威（简述）
详情请看笔者专栏对于金达威的分析（待更新）
简介：业务属于保健品原材料，国内辅酶Q10龙头企业，近几年向多元化发展，业务涉及
维生素A，维生素D3，辅酶Q10(原主业），保健品片/粉剂。
纵观的金达威近5年的业绩，表现依旧亮眼，营收从2013年6.7亿到2017年20.85亿，4年总增长211.9%，净利润更是从2013年1.02亿到2017年4.74亿。而如今PE只有10倍左右。
可经过详细分析过后，笔者仍旧觉得其价值远称不上廉价。我们先看看金达威业务构成。
2014年H1与2018年H1金达威净利润结构
2014年H1与2018年H1金达威营收结构
从图中我们了解到2018年利润构成主要是因为VA(维生素A）占比68%，这是因为VA客单价大幅上涨原因导致的，
我们来看看2014年VA客单价正常的时候，34.99%的营收贡献了39.51%的净利润，基本与其他产品相持平，由此推断，如果没有遇到VA客单价大幅上升，VA在2018年H1营收占比38.65%，大概也是贡献38.65%的利润。
同时，要考虑到38.65%的营收是因为VA市场行业供不应求，销售非常好，实际上正常行情无法销售那么好，占比自然没有那么高。假设再降10%左右，毛利率正常，即没有遇到VA行业大好，2018年H1的大概68.05%的利润贡献只会到28.05%，推测金达威当年40%的净利润是因为行业好的影响。
也许你会觉得比较离谱，我们看一下同行新和成。
新和成是以VE（维生素E）为主的同行（占比超过2/3），是国内VE龙头企业，VA规模也比金达威大。
可以通过历史更为悠久的新和成看到，保健品原料行业利润受客单价影响非常大，2018年的净利润是2007年近十倍（新和成业务构成没太大变化）。
话回金达威，金达威的胶囊类也因有一部是因为VA而大卖，这样算下来金达威当年净利润砍半来评估金达威的价值不足为过，笔者对现有规模的金达威净利润（正常）评估大概在3-4亿。
金达威现市值88亿，合理利润在3-4亿，对应PE20+，并不廉价。
对金达威评价：
优点：
1业务多元化较为初见成效，VA已见一定市场规模。
2同时保健品行业在至少未来5年属于黄金期，产品客单价和需求有一定的保障。
3 保健品原料行业有一定的壁垒，门槛较高。
风险：
1现有市值不廉价。
2公司在VA、胶囊等领域竞争力较为薄弱。
3 前几年战略转下游产业链成效并不理想，原料上游转加工或零售难度大。
总结：
中鼎和金达威都是初看历史业绩非常好，同时PE较低的标的，但详细分析后前者是连续的收购并入报表推高，金达威则是行业周期影响（行情好）。
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