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深南电路的一些资料
深南电路最早是一个大佬跟我讲，他说了深南电路的招股说明书，可以作为样板，大家有空的时候可以多看几遍。他也是长期看好这个公司。于是呢，当时我也简单的看了一下，因为他是做pcb板这个东西呢，我看了一下全国也有好多家在做，但是我知道这一家是做pcb板的高端，而且有新厂34w平方针对5g和服务器的产能，就是知道如果5g爆发，那么它应该也是有机会。但是后面呢，就是中美的贸易关系一直不好以后呢，这个股票呢也没有什么特别大的表现，比大盘当然是强一点，一直到1月8号，他的业绩预测上调了：〞本期业绩修正主因公司2018年四季度主营业务收入优于预期，且南通工厂爬坡情况较预期理想。”于是我又请教了一个行业人士，我问凭华为现有的技术，5g基站能不能建，他说应该没有什么问题，第二天他确实也高开了，我觉得先建底点仓是比较合适的，后面在这个缺口上面折腾了几天他选择了向上突破，于是我也是仓位加大到一个合适数量
简单说说我考虑硕贝德的逻辑吧。我个人认为5g网络初步出来形成以后，手机端应该会放量，一些资料反应明年5g手机出货大概在一亿部以上，那么总工 @墨水的痕 说是可以考虑起来了，我们一开始的目标是信维通信和000049，我首先把049放弃了，我想还是要考虑在5g手机中明显超过4g手机的那些部件，因为这个才是增量。但是我们又发现mtae20x 5g用的是硕贝德天线，2家公司我又看了几天，基本理清了头绪，信维还是老大，几个方面还是有优势 但是因为硕贝德前面几年的一些问题，其实2家在3g时代差不多的情况 。在4g时代他已经明显落后了，所以硕贝德也是在5g时代准备放手一搏，卖出很多和天线没有什么关系的业务，我是挺喜欢这样集中一个方面。 按照 @墨水的痕 想法其实指纹识别也是可以卖了，他这个业务比不过汇顶的。所以我是感觉这个公司应该有机会的，当时我选择深南电路的时间也是基站业务开始要放量，现在我感觉手机天线也是应该差不多的情况。
营收=产能和单价的双变量函数，而利润是营收和成本的双变量函数，就算去忽略产能，单价提升不可能是无限的。再说成本，大家的主要原材料都是覆铜板，如果哪一个干出了大幅超过行业同类产品平均毛利率的报表，首先我不是要夸它，而是要怀疑它是不是康得新2.0。当时一堆券商出鼓吹康得新的研报，跟各种吹嘘康得新技术创新毛利率高。所以我非常好奇2019H1沪电的报表
面向未来研发费用的投入远高于同业水平，带来技术的领先优势。比较发现，深南电路在国内 PCB 公司研
发投入是最多的，从 2013 年披露到现在每年研发费用都在 2 亿以上。并且，从深南电路的研发项目可以发现，
公司的研发方向不走竞争激烈的消费电子领域，更多的是基础材料领域。
深南电路战略定位是技术驱动盈利，研发的压强投入带来的是各项产品技术能力达到国内领先水平。2017
年研发技术人员 1194 人，约占员工数的 12%，截至获得授权专利 268 项，正是由于公司技术领先，主要针对中
高端产品，产品价格也高于行业平均：PCB 均价 2800 元/㎡，而同业平均 800-1000 元/㎡
公司通过占据产业链关键节点，产生了极强的客户粘性：芯片公司采用深南生产出货的封装基板进行封装
后，再交货给深南，将芯片 SMT 到深南生产的 PCB 上，深南能够占有 1 到 3 级的产业链环节，而华为这样的客
户，本身有芯片产品，因此有 IC 载板的需求，又有 PCB 和 SMT 的需求，尤其适合深南这样的平台架构，未来产
业链的多点布局会使得客户产生更强的粘性，这也是深南不同于内资其他 PCB 公司很重要的一点
战略上布局一站式产业链服务能力。深南电路采用一站式平台化布局，深入 PCB、电子装联、IC 载板领域，
充分发挥协同效应：2017 年 EMS 的营收占比达到了 13%，是目前 A 股 PCB 可比公司里面 EMS 占比最高的，封
装基板是目前 A 股唯一盈利的。这样的产品线架构，可产生一站式的协同效应，经营上能够提高效率：上游的
原材料采购上可以产生规模效应，下游销售也能加大客户交叉销售。
另外，研发投入和公司激励也会影响 PCB 公司的利润率。从研发费用占比来看，深南电路处于行业领先的
水平，并且研发投入绝对值也一直是行业第一名。未来随着研发成果不断转化，深南电路的利润率有较大的上
升空间。
除了客户集中度和产品结构的影响，PCB 行业公司海内外营收的占比不同也有影响。从国内和国外毛利率
的对比来看，除兴森外，PCB 行业公司的海外毛利率普遍高于国内。一般来说，这是由于境外销售价格相对较
高、出口退税等因素的影响。海外营业收入占比较高的公司有超声电子、兴森科技、崇达技术和胜宏科技几家，
其占比均在 50%以上，其中崇达技术海外营收占比在 70%以上，解释了其较高的利润率
关于利润率的差异，我们认为其主要原因是：不同 PCB 战略定位的差异导致了不同的 PCB 厂商的盈利水平
不同。深南电路、沪电股份、超声电子聚焦在大中批量的通讯市场，而通讯市场的客户相对集中，客户集中度
较高，属于“小厂商、大客户”的格局，导致议价能力较弱，进而给产品的盈利水平带来压力，最直接的体现
是销售毛利率水平的差异。
兴森科技、崇达技术、胜宏科技、景旺电子涉足的行业众多，以样板、小批量为主，客户相对分散，属于
“大厂商、小客户”的格局，对下游客户的议价能力较强，销售毛利率高于深南、沪电等大批量为主的厂商。
本次募集资金投资项目总金额为 174,607 万元，占 2017 年 6 月 30 日公司资产总额的
31.63%，新增投资规模较为适中。拟使用募集资金总投入 126831.16 万元，资金缺口
部分将通过公司自筹予以解决。2016 年，公司印制电路板业务和封装基板业务的产能
分别为 134.40 万平方米/年和 20.60 万平方米/年。本次募投项目达产后，将新增数通用
电路板 34 万平方米/年和封装基板 60 万平方米/年的生产能力
随着 5G 试验网频谱分配落地，商用牌照预计 2019 年中旬发放，预计未来中国移动基站
的建设将形成 5G 和 4G 基站长期共存的环境，4G 基站满足广覆盖，5G 基站将由热点区
域覆盖逐渐向外延扩展，提升网络速率，实现万物互联。根据中国铁塔招股书和沙利文
报告，4G 基站数量将由 2017 年的 328 万台，增加至 2022 年的 452.9 万台，年复合增
速 6.7%。2020 年 5G 正式投入商用，根据沙利文预测，中国 5G 基站数量在 2022 年建
设高峰期达到 243.2 万个