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深南电路的一些资料
深南电路最早是一个大佬跟我讲，他说了深南电路的招股说明书，可以作为样板，大家有空的时候可以多看几遍。他也是长期看好这个公司。于是呢，当时我也简单的看了一下，因为他是做pcb板这个东西呢，我看了一下全国也有好多家在做，但是我知道这一家是做pcb板的高端，而且有新厂34w平方针对5g和服务器的产能，就是知道如果5g爆发，那么它应该也是有机会。但是后面呢，就是中美的贸易关系一直不好以后呢，这个股票呢也没有什么特别大的表现，比大盘当然是强一点，一直到1月8号，他的业绩预测上调了：〞本期业绩修正主因公司2018年四季度主营业务收入优于预期，且南通工厂爬坡情况较预期理想。”于是我又请教了一个行业人士，我问凭华为现有的技术，5g基站能不能建，他说应该没有什么问题，第二天他确实也高开了，我觉得先建底点仓是比较合适的，后面在这个缺口上面折腾了几天他选择了向上突破，于是我也是仓位加大到一个合适数量
简单说说我考虑硕贝德的逻辑吧。我个人认为5g网络初步出来形成以后，手机端应该会放量，一些资料反应明年5g手机出货大概在一亿部以上，那么总工 @墨水的痕 说是可以考虑起来了，我们一开始的目标是信维通信和000049，我首先把049放弃了，我想还是要考虑在5g手机中明显超过4g手机的那些部件，因为这个才是增量。但是我们又发现mtae20x 5g用的是硕贝德天线，2家公司我又看了几天，基本理清了头绪，信维还是老大，几个方面还是有优势 但是因为硕贝德前面几年的一些问题，其实2家在3g时代差不多的情况 。在4g时代他已经明显落后了，所以硕贝德也是在5g时代准备放手一搏，卖出很多和天线没有什么关系的业务，我是挺喜欢这样集中一个方面。 按照 @墨水的痕 想法其实指纹识别也是可以卖了，他这个业务比不过汇顶的。所以我是感觉这个公司应该有机会的，当时我选择深南电路的时间也是基站业务开始要放量，现在我感觉手机天线也是应该差不多的情况。
营收=产能和单价的双变量函数，而利润是营收和成本的双变量函数，就算去忽略产能，单价提升不可能是无限的。再说成本，大家的主要原材料都是覆铜板，如果哪一个干出了大幅超过行业同类产品平均毛利率的报表，首先我不是要夸它，而是要怀疑它是不是康得新2.0。当时一堆券商出鼓吹康得新的研报，跟各种吹嘘康得新技术创新毛利率高。所以我非常好奇2019H1沪电的报表
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我们最为看好射频前端芯片、天线、高频高速材料/PCB、光学等细分领域。经过对部分公司5G业务收入弹性测算，我们重点推荐卓胜微、信维通信、立讯精密、生益科技、深南电路、沪电股份、三环集团和顺络电子。其中立讯、深南、沪电、三环、顺络到2020年均有40%以上的收入弹性（5G业务相对于2017年收入规模）。
从5G业务的纯度来看，2020年深南、沪电、三环的5G业务占比有望达到30%+。此外，由于新业务利润率较高，我们判断生益、深南、沪电等公司的利润有望表现出比收入更大的弹性。
预计收购将使环旭电子 2021 年 EPS 增厚使 18%。我们预计环旭电子 2021 年实现净利润 17.9 亿元。以目前环旭 21.79 亿股的总股本为基础,本次环 旭电子拟向 ASDI 发行股份 2674 万股，发行新股价格为 12.81 元/股。按照公 司对价调整方案中 2020 年和 2021 累计中性利润为 1.18 亿美元，以 7.0 的美 元兑人民币汇率计算，约合 8.26 亿元人民币，平均每年 4.13 亿元人民币；预 计支付现金约增加财务费用 6000 万元；假如不考虑交易税费和新增的可辨识 无形资产摊销，不考虑交易税费，本次收购之后预计将使环旭电子 2021 年盈 利增加 3.5 亿元,EPS 从 0.82 元增加到 0.97 元，增厚 18%
而即使剔除电子烟客户带来的利润，本次收购价格相对行业可比公司也具 有优势：假设收购实际成交价格为预测区间范围的中位数即 4.5 亿美元，2017 年电子烟客户占 AFG 营收比例为 9%，我们假设不同客户收入和净利润贡献成 正比，则 2017 年公司剔除电子烟业务的净利润为 0.32 亿美元，收购价格对应 市盈率（不包括电子烟客户）为 14.1 倍；而考虑电子烟客户利润，收购价格对 应 2018 年盈利水平的市盈率为 6.9 倍，远低于可比上市公司估值。
2018 年环旭电子确立了“模组化、多元化、全球化”的发展战略。与中 科可控建立合资公司，打造智能 SMT 工厂，是这一战略的初步实践。2019 年 12 月，公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购 Financiere AFG （FAFG）100%股权。FAFG 除持有 Asteelflash Group (AFG)100%股权外， 无实际经营业务。此举是公司加速多元化、全球化布局的实践。 此次并购将降低对单一领域业务的依赖。环旭的消费电子类产品和通讯类 产品都是应用于消费电子领域，占比超过 60%。而 AFG 下游客户广泛分布于 工业、能源管理、数据处理、汽车、消费科技、智能科技、运输、医疗等领域， 此次收购顺利完成以后，将加快公司在非消费电子领域的拓展，降低单一领域 的波动对公司整体业绩的影响。 此次收购将降低对单一客户的依赖，实现协同效应。我们预计目前 A 客户 占环旭营收比例超过 50%，单一客户占比较高。而 AFG 主要专注于服务欧洲、 北美等地区中小型创业公司。AFG 在业务发展阶段为客户提供本地化服务支持， 但是规模化量产能力比较低。收购完成之后，AFG 的客户进入成熟期后，可以 依据客户需求将制造环节转移至环旭电子位于全球低成本地区的制造基地。本 次收购将丰富环旭电子的客户资源，可以兼顾客户于产品的不同发展阶段的不 同要求，既可适应客户在新产品开发阶段数量较少但生产设计反馈速度要求较 高的特点，也可适应客户在成熟产品生产阶段数量较大、稳定性及交期要求较 高的特点。而在产能分布上，环旭电子目前生产基地分布在中国大陆（包括张 江、金桥、昆山、深圳）、墨西哥、波兰和台湾地区，超过 80%的生产在中国 完成。目前全球计算机、通讯产品及消费电子产品大部分都在亚洲生产，而工 业类和汽车电子类产品的客户遍布全球。通过收购，环旭电子将获得位于欧洲、 北美、北非等全球多地的经营机构及生产设施，使得生产制造基地分布更为多 样和完整，在当前全球贸易摩擦加剧和全球化分工的趋势下，可以为客户提供 更多生产地的选择。同时，此次收购将帮助环旭建立更完整的全球供应链管理 体系。 此次收购之后，环旭电子在 EMS 市占率提升空间大。据 New Venture Research 2018 年报告显示，2017 年全球合同制造服务（CM）收入达 4710 亿美元，其中 EMS 公司收入超过 3645 亿美元，ODM 公司收入超过 1064 亿 美元。预计 2022 年全球合同制造收入将达到 6749 亿美元以上，2017 年到 2022 年年均复合增长率约为 7.5%，其中 EMS 公司收入将达到 5234 亿美元以 上，2017 年到 2022 年年均复合增长率约为 7.5%。我们预计并购之后的环旭 电子+AFG，2019 年在全球 EMS 市场的市占率仅为 1.5%，市占率提升空间大。