$华宝银行ETF联接C(F006697)$ 【压轴配置，守正出奇】
在投资圈子里摸爬滚打有十年了，以我的观察，投资市场就是一个傻子遍地、骗子成堆的地方，真正的投资高手极为少见。为什么会是这样的局面？笔者以为，除了多数投资者无法正确认识投资这一因素外，另一个重要原因就是：正确判断一个人的投资水平不像看起来那么容易。
判断一个人的投资水平，难在什么地方？主要难在一些认识上的误区。在此我例举几个比较普遍的误区：
误区一：以一个较短时期的收益水平判断投资水平。
在金融市场，往往是多数人在赌博，少数人在投资。以一个较短时间周期来看，往往赌博的比投资的不仅赚得快，而且赚得多。最近几年，在中国证券市场，不少炒创业板的比搞价值投资的要赚得多得多。尽管许多价值投资人屡屡唱衰创业板，但创业板一次又一次让价值投资者“蒙羞”。在创业板绝大多数股票最终原形毕露之前，以这几年的收益率来衡量，多数人就会认为：一些通过炒创业板发大财的人水平高。这种情况很类似赌场的情形：总有一些人运气好发大财。如果以此认为此人投资水平高，显然是不对的。
误区二：只看收益率，不看收益来源背后所承担的风险水平 。
在投资市场 ，许多人简单地拿收益率来判断投资水平 。事实上，同样的收益率，由于其所承担的风险不同，无法简单地进行比较。举个例子，同样投资股票市场 ，一个人不加杠杆赚了50%，另一个人加了一倍杠杆也赚了50%，两人承担的风险显然不一样，如果认为两人的投资业绩一样，是不科学的。比较科学的方式是衡量两个人的风险调整后收益。
第三，认为预测水平高是投资水平高的体现。
许多散户都把预测水平与投资水平划等号，谁能准确预测行情，就相信谁。
不难看到，日常各类媒体上充斥着大量所谓专家、分析师的行情分析，绝大多数其实都是围绕预测来进行的，为此吸引了大量无知的散户。但事实上，中短期的市场行情是无法预测的。近日在雪球网上看到一篇题为：《往事并不如烟：那些牛市中曾经的信誓旦旦》的文章，回顾了2015年短期牛市时一些有名气的经济学家、大学教授，投资公司、基金公司老总、券商分析师对于未来市场的预测，以一年来的市场实际表现来说明当时的预测是多么荒谬。其实这样荒谬的事情在金融市场每天都在发生。
对于长期的市场行情，虽然也无法准确预测，但可以有一个非常高的概率判断，只是这种判断对中短期操作没有多大意义。比如，我们可以预测：未来5年内，上证指数有机会突破4000点。这个预测结果实现的概率很大，但对多数要赚快钱的散户来讲，觉得没什么意义。对于长期投资者而言，只要概率的天秤倾向自己，坚持下去必有收获。
金融市场之所以无法预测，其实最主要的是因为金融市场不是大自然，其规律并不像自然规律那样具有严格的科学性，市场及市场中的企业在发展过程中都会遇到无数不确定因素的影响，从而使得人的预测具有很大的不确定性。反过来讲，如果一个人可以准确预测市场行情，那么没多长时间，全世界的钱就都是他的了，而这种情况是不可能出现的。所以从反证这个角度也可以轻易得出市场是不可预测的这一结论。
那么，如何判断一个人的真实投资水平？以下几个标准供参考：
第一，看此人在一个较长的时间周期内，其年复合平均收益率水平如何。
这个时间周期，至少要是10年以上，否则代表性不强。特殊情况下，时间还要拉长。比如，股市如果在过去10年一直是牛市或熊市，缺乏一个完整牛熊周期的检验，则不足以作出准确的结论。彼得.林奇被公认为是一个投资高手，对此笔者有一定异议。因为在彼得.林奇担任基金经理期间，美国股市总体上一直保持着牛市的状态，彼得.林奇的投资实践没有经过残酷熊市的考验，他取得的业绩尽管辉煌，但代表性还略显不足。如果这个较长的投资周期既经历了牛市，也经历了熊市，其年复合平均收益率大幅超越大盘指数，则初步断定此人有一定水平。
第二，看此人投资收益的稳定性如何。
极端点讲，如果一个人在十年的投资周期中，前九年都亏损，独独在第十年大幅赢利，平均下来复合收益率可能不错，但这样的投资水平是有问题的，极有可能他第十年的收益具有偶然性，前九年才代表他真实的水平。一个人投资收益的年稳定性越强，说明这个人控制风险的能力较强，而风险控制能力是一个人投资水平非常重要的一个考量因素。巴菲特在约50年的投资生涯中，其投资业绩历年表现特点是：熊市大幅跑赢指数，牛市达到市场平均收益水平，这正体现了巴菲特很强的风险控制能力。
第三，看此人在极端市场中的风控水平。
金融市场中偶尔会发生一些非常极端的事件，比如1929年的世界经济危机及2008年的金融危机等。许多投资人在绝大多数市场环境下，可以取得非常不错的成绩，但在极少数非常极端的市场环境中就翻了船，破了产。说明这种投资人的投资体系中存在严重的缺陷。最典型的例子就是美国长期资本管理公司，由荣获诺贝尔经济学奖的经济学家来领衔管理，在最初几年都赚得顺风顺水，后来遇到俄罗斯卢布贬值的小概率事件，未能经受住考验破了产。如果一个投资人无法经受住极端市场环境的考验，之前赚得再多，最终都是一场空。
从事投资事业，对一个人来讲，如果没有彻底离开这个市场，那么成功似乎就没有毕业期，因为成为一个投资高手要经历重重考验，尤其是人性弱点的考验。本文所提的几个标准，可以作为一名投资人判断自己投资水平的参考标准。以此标准严格要求自己，也许会有不错的进步。
文章来源：抱朴阿素投资坊
【银行ETF（512800）&联接基金（A：240019；C：006697）特别提示】
1、经济修复，银行板块战略配置意义凸显
1) 经济增速年内有望恢复至疫情水平
中信证券首席经济学家诸建芳指出，中国经济已呈现快速修复之势，经济增速年内有望恢复至疫情前水平，预计全年最终实现3.1%的正增长。
2) 银行抗风险能力强于预期
疫情对银行经营造成负面影响，但银行抗风险能力强于预期。
2020年一季度，A股36家上市银行营业收入、归属于母公司净利润同比分别增长7.9％和5.7％，实现超预期增长。
3) 市场情绪有望修复
未来疫情及经济基本面的边际好转有望带动市场情绪修复。截至6月11日，银行板块的PB、PE（TTM）估值分别为0.66、6.00倍，在28个申万一级行业中，均为最低。随着经济修复与流动性宽松，银行板块战略性配置意义凸显。
（数据来源：Wiind，截至：2020.06.11）
2、震荡买银行！
1) 理财产品迎挑战
近期，银行理财“亏损”的消息不断刷屏。事实上，随着资管新规要求将“刚性兑付”打破，银行理财将告别“保本”，逐渐向净值型产品转化，过去那种“闭着眼买理财”的日子不再。
2) 货基收益率每况愈下
为对冲疫情的影响，央行出台各类刺激政策，市场流动性宽松，货币基金收益率不断走低，**宝7日年化收益已跌至不足1.5%。
3) 震荡市法宝：低波高息两手抓
在银行理财“净值化”、货基收益率下滑的背景下，低波属性凸显且高股息的银行股或将成为理财新选择。
a) 高股息——过去5年平均股息近4%
截至2020.6.11，银行板块（申万）过去五年平均股息率高达3.85%，在申万28个一级行业中位列第一！
b) 低波动——近五年最大回撤仅为市场的63%
截至2020.6.11，万得全A指数最大回撤高达55.99%，银行股近五年最大回撤35.44%，仅为万得全A指数的63%。
c) 估值处于历史低位区间
Wind数据显示，截至2020.06.12，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.70倍，对应历史百分位为1.07%，即目前指数估值水平相比于历史上98.93%的时期都要低！
数据来源：Wind，截至：2020.06.12
横向来看，截至2020.5.29，无论是PB估值还是PE（TTM）估值银行板块均为全市场最低。以申万一级行业为例，银行板块的PB估值为0.65倍，PE（TTM）估值为5.98倍，在申万一级行业的28个行业中，均是最低的。
@3、长跑健将，银行股长期超额收益明显 尽管2020年以来，银行股整体表现疲弱，但拉长时间来看，银行股长期超额收益明显。 截至2020.6.11，中证银行指数近十年涨幅为55.56%，同期上证指数仅微涨13.98%；更长时间维度上，近十五年，中证银行指数涨幅高达467.38%，相对上证指数的超额收益率达400%以上，同期上证指数上涨163.45%。
（数据来源：Wiind，截至：2020.06.11）
今4、银行股如何布局？不妨关注银行ETF（512800）/银行ETF联接（A：240019、C：006697）
1) 一键布局32只上市银行股
银行ETF跟踪中证银行指数，包含32只上市银行股，避免了个股的黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享其他银行的成长机遇。
【图：银行ETF全部持仓】
（数据来源：银行ETF基金2019年年报，截至：2019.12.31）
2) 全市场规模最大银行ETF基金
截至6月11日银行ETF最新估算规模达30.31亿元，在沪深两市所有银行主题ETF规模排名中高居第一！
（数据来源：Wind，截至：2020.6.12）
3) 投资银行股，借道ETF胜率更高
截至6.11，银行ETF近6个月跑赢近6成的上市银行股；拉成时间来看，相对于个股，银行ETF近两年的胜率在70%以上。
数据来源：Wind，截至2020.6.11，银行ETF（512800）胜率为基金在截至日前6个月、1年、2年的区间涨跌幅，与A股上市满6个月、1年、2年的银行个股对应区间涨跌幅对比
4) 纳入两融标的 融资余额居同类前四
6月11日，银行ETF单日融资买入额2476 万元，较上一个交易日放大近60%；融资余额高达2.74亿元，连续三日创历史新高，高居沪深两市所有行业ETF前四！
数据来源：Wind，截至2020.06.12
5) 场外投资利器——银行ETF联接A份额（240019）C份额（006697）
银行ETF设有联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697），同样跟踪中证银行指数（指数代码399986），为互联网上的投资者提供了一键买卖32只银行股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎银行ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
银行ETF联接A/C的持仓主要就是银行ETF（512800），从而实现紧密跟踪中证银行指数的目的。根据银行ETF联接A基金2020年一季报，其“基金投资”占总资产比重高达92.36%，即该联接基金的银行ETF持仓占比为92.36%。投资银行ETF联接基金，和买银行ETF，实际上均是投资中证银行指数！
【图：银行ETF联接A/C的特点】
银行ETF联接基金A份额和C类份额该买哪一个？
诀窍：短期持有买C，长期持有买A。
在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！
C份额不收申购费，持有30天及以上免收赎回费，固定年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付。
【银行ETF联接A、C费率表】
值得一提的是互联网渠道（比如蚂蚁、微信、天天基金、蛋卷基金等）申购费率一般1折，华宝基金官方APP华宝工薪宝甚至最低0.1折起！
$招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$
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