目前A股市场震荡，沪指在2900点屡次发起拉锯战。但是拉长时间维度来看，A股仍然具体较高的配置价值。从股债相对吸引力出发，目前A股股息收益率与债券到期收益率的比例处于2012年以来的均值附近，因此尽管近期市场震荡，但总体而言A股市场依旧具有较高的配置价值。
（数据来源：Wind 截至2019年5月31日）
在震荡的市场行情中，很多投资策略可以由积极转向防守，那么在防守中如何把握投资机遇呢？事实上，市场越是震荡，越应把眼光转向优质板块，争取在低位布局。
下面我们就从PB—ROE角度分析一下不同板块的情况。
1、主要行业当前估值盈利情况
在这里选取申万一级行业指数作为参考。
（数据来源：Wind ，PB截止5月31日收盘，ROE截至2018年12月31日）
上图直线为分界线，处于直线上方的板块ROE都相对较高，而PB却相应较低，因此直线上方的板块具有较大的配置价值。直线上方的板块共有9个，分别是建筑材料、钢铁、房地产、银行、建筑装饰、采掘、汽车、化工、非银金融板块。
但是在这里，我们要特别注意，上图的估值盈利匹配情况只能代表当前的状态，是一种静态的观点。而对于投资来说，分析更应该从动态的角度出发。也就是，分析PB时要注重其历史百分位，分析ROE时应分析历史ROE情况以及ROE的波动情况。下面我们就从动态角度出发。
2、估值盈利情况在历史周期上的位置
（数据来源：Wind 2010年6月1日至2019年5月31日）
从图中可以发现，当我们将估值盈利的历史百分位纳入考虑时，此时值得投资的行业发生了变化。图中红色阴影部分表示板块的PB和ROE都处于一个较低的历史百分位，一共有9个，他们分别是计算机、电器设备、公用事业、纺织服装、建筑装饰、医药生物、银行、汽车、传媒。
根据均值回归定律，我们可以知道未来这些行业在估值和盈利上都会有较大的上升空间。
将静态和动态相结合，我们发现重合的板块有建筑装饰、银行、汽车板块。这三个行业不管是从当前角度还是从历史角度都具有较大的配置价值。
3、ROE的稳定性
分析完估值盈利的历史百分位后，还应考虑一个指标，ROE的稳定性，即该行业是否能够有稳定的增长。在这里我们采取ROE的方差来衡量其稳定性，方差越大说明ROE偏离均值的程度就越大，也就越不稳定。
图：【申万一级行业ROE均值与方差匹配情况】
（数据来源：Wind 2014-2018年年报）
从图中我们可以发现，在申万一级行业的28个行业中，食品饮料、家用电器、银行板块兼具有较高ROE均值和较低的方差的特点。具体来说，在增长上，食品饮料、家用电器、银行板块过去五年平均ROE都在15%左右或以上，分别为17.14%、17.68%、14.94%；在增长的稳定性上，这三个板块在过去五年都具有较为稳定的增长，方差都较低，分别为4.42、4.12、5.56。也就是说食品饮料、家用电器、银行板块不仅具有较高的增长，而且这种高增长还具有可持续的倾向。
4、银行板块配置价值
【表：以上三个分析中具有较高配置价值的板块】
从上表中，可以看出兼具三个优点的只有银行板块。从静态的当前角度出发，银行板块目前兼具低估值与高增长的特点；从动态角度出发，银行板块的估值和增长都处于一个历史较低的百分位，根据均值回归定律，未来银行板块有望迎来估值的回升以及更高的增长。此外，从增长的稳定性角度出发，银行板块不仅具有高增长的特点，并且其增长较为稳定，偏离的程度较小。因此，在此轮震荡的市场行情中，可以优先考虑优质的银行板块。
从上表中，可以看出兼具三个优点的只有银行板块。从静态的当前角度出发，银行板块目前兼具低估值与高增长的特点；从动态角度出发，银行板块的估值和增长都处于一个历史较低的百分位，根据均值回归定律，未来银行板块有望迎来估值的回升以及更高的增长。此外，从增长的稳定性角度出发，银行板块不仅具有高增长的特点，并且其增长较为稳定，偏离的程度较小。因此，在此轮震荡的市场行情中，可以优先考虑优质的银行板块。
5、银行股怎么买？
对于风险厌恶的投资者来说，想要配置银行股又担心风险应该怎么买呢？答案很简单，当然是买跟踪银行指数的基金，在享受银行板块收益的同时，又适当分散了风险。比如华宝中证银行ETF（512800）、华宝中证银行ETF联接A（240019）、华宝中证银行ETF联接A（006697）。
下面就来分析一下银行ETF今年以来的表现。
（数据来源：Wind 2019.01.02-2019.06.12）
从上图中，我们可以发现：
a、中证银行指数成份股表现差异性较大：从今年以来的角度出发，涨幅最大的宁波银行上涨高达42.79%，涨幅最小的苏农银行，仅上涨0.78%，不到1%。由于成份股表现差异性大，因此在选择银行股时往往比较困难。
b、银行ETF相对于个股的胜率：年初以来，银行ETF涨幅为17.69%，超越中证银行指数26只成份股中的17只，胜率达65%以上。
c、从平均涨幅出发：成份股年初以来平均涨幅为14.89%，而银行ETF涨幅为17.69%，超越平均水平。
综上所述，当前银行板块具有很高的配置价值，想要买银行股却又担心风险的投资者可以关注银行ETF。值得一提的是，作为一只ETF基金，银行ETF可以向基金管理公司进行申购或赎回操作，还可以像股票一样直接在二级市场买卖，并且卖出份额时免收千分之一的印花税，效率超高。
重点提示：左手券商，右手科技，行情双龙头，投资机会两把抓。而上涨不是常态，逢高防守不可缺。拳打波动，脚踢回撤，熊市防御靠债基。
l 科技ETF（515000）/券商ETF（512000）A股龙头双雄争霸
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附上近期老银心血之作供大家参考：
1、【热问快答】跟踪中证银行指数的银行ETF & 联接基金，了解一下？（2019最新版）
5、【老银的年度回顾】莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行——2019银行能否否极泰来？
作者：银行ETF
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来源：雪球
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