公司类型： 困境反转型？？？
江中药业(600750.SH)发布2020年年度报告，实现营业收入24.41亿元，同比减少0.32%；归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长2.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.45亿元，同比增长2.76%；基本每股收益0.75元；拟每10股派送现金2.7元(含税)。过去的5年，江中药业基本处于滞长阶段，增长休克，烂业绩坏股价，存在就是合理的。未来公司战略明晰，再造江中或许是困境反转的机遇。年报只代表过去，未来会否极泰来。
一 2020年经营状况
1.非处方药类业务：夯实胃肠品类，构建“江中”、“利活”双品牌布局
夯实胃肠品类：战略聚焦“单焦点，双品牌”，打造胃肠用药专家与领导者；一方面，以健胃消食片为代表性品项的江中品牌聚焦“胃”领域，定位“日常助消化用药”；以乳酸菌素片为代表性品项的利活品牌瞄准“肠”，定位“肠道日常调理用药”。报告期内，本板块全年实现营业收入18.62亿元，同比增长0.59%。
2.处方药业务：强化学术赋能，深耕基层降影响
主要包括公司原有的江中牌蚓激酶肠溶胶囊等及桑海制药、济生制药的处方药，覆盖心脑血管、妇科、肠道、呼吸等领域。江中牌蚓激酶肠溶胶囊正积极推进临床再评价研究，进行新功效探索。报告期内，本板块全年实现营业收入3.86亿元，同比下降10.13%。
3、大健康产品及其他：优化产品品类，加大线上布局
主要包括初元系列产品、参灵草系列产品等。报告期内，公司推出江中“利活”益生菌、“锐洁”消毒湿巾、“初元”复合肽等一系列新产品，丰富了产品品类，赢得市场认同。同时，针对年轻人群消费习惯发展趋势，加大线上业务布局，在天猫、京东、拼多多开设自营旗舰店，强化消费者互动，深耕自营流量池，线上业务实现较好增长。报告期内，本板块全年实现销售收入1.87亿元，同比增长14.45%。这是未来江中的希望所在。
二 2021年经营目标
2021年力争实现营业收入5%左右增长，费用率42%左右。
1.非处方药类业务：继续构建胃肠品类护城河，延伸上呼吸道以及补益品类
2.处方药业务：稳固现有优势市场，覆盖薄弱空白市场
3.大健康产品及其他：培育大健康新品，加速线上线下融合
积极拥抱大健康产业变化，贴合消费者需求升级趋势，创新撬动市场。初元产品，夯实初元品牌“专业康复营养”定位，构建产品矩阵，在现有术后型、产后型产品基础上，开发类特医食品；营销方式上，拥抱“Z世代”（互联网世代），进入泛康复营养品类，线下巩固便利店、探索母婴店渠道。益生菌产品，强化“更适合中国人的肠道”的产品定位，推动多款益生菌新品上市，深耕抖音、小红书等新媒体平台，加速产品传播。参灵草产品，开发优质经销商加盟，加大品牌推广力度。
4.完善营销组织架构，推进桑海济生业务融合
5.创新产品开发，增强研发创新力
6.持续提升智能制造水平，增强卓越制造力
7.强化全面业绩观的管理理念，增强组织战斗力
不落实股权激励或员工持股，基本没有保障。
三 品牌价值
52年来,“江中”品牌价值从2004年的27.44亿元,到2020年265.15亿,实现历史性跨越。
展望“十四五”，卢小青强调，在践行“5年再造江中”目标的征程上，也必定是场真刀真枪的硬仗。
华润医药和江中集团的战略重组、江中药业和桑海济生的并购整合，为江中的下一步发展嫁接了新资源、集聚了新动力。以此两大重组为起点，未来江中将持续走好并购发展的新路，并努力走出一条外延发展的大路
然而，江中目前市场给予的市值只有其核心竞争力品牌价值的零头。从近景看，江中董事长承诺十四五再造一个江中，也就是未来5年江中药业市值翻倍必然，远景展望，一个otc的央企龙头，未来实现550亿市值的价值机遇极大。
评级：
根据公司2021经营计划，我们测算公司2021年营收预计25.5—26亿，根据净利率20%测算，公司今年净利润预计5.2亿左右，eps0.83-0.9元，同比增长预计在10%--15%区间，除非公司期间有外延并购事件发生（公司包括理财产品的现金9.8亿，具备并购事件的条件）。
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