如果腾讯阿里回A股,我不会买它们的股票

来自华商韬略的雪球原创专栏

从房地产造富转向创业创新,只能是高空更换发动机,不能硬着陆,更不能熄火,进修理场。

文 / 华商韬略 毕亚军

2004年6月16日,腾讯$腾讯控股(00700)$ 在香港上市。以当时发行价计算,其市值约为62亿港元左右。2018年3月15日,腾讯市值升至超过44100亿港元,不到14年,涨了超过700倍。换句话说,如果你在2004年6月16日以发行价购买了10万元的腾讯股票并持有到今天,它已变成7000多万。

我的问题是,假如现在让腾讯在A股上市,假如你带着这样的梦想买了它的股票,以其超过44000亿港元的市值起步,它什么时候能再涨700多倍?

【机会风险并存】

这是华商韬略有关资本市场系列文章的第二篇。

上篇中(房地产之后,金钱将在这里沸腾)谈到:“资本市场将是房地产之后,中国资本和财富新的沸腾之地。”甚至预言,多少年后回头看,能否很好把握这个机遇,或许就像曾经的房地产那样,不知不觉就影响了你的财富命运。

有读者因此留言,要杀入股市。可得悠着点,文章结尾还有一句话:“如果它是大趋势,该如何去把握?趋势里,又会有哪些是风险,甚至是陷阱?”

改革发行制度拥抱新经济,严格上市公司分红和退市制度……让有些老掉牙,还老不正经的A股与产业经济更接轨并且更规范,是A股和中国经济的大利好,但这并不意味着A股马上就有大行情,投资人从此不再是“韭菜”。

风险总和机遇如影相随,对投资者而言,伴随市场改革的推进,大好的机遇会不断浮现,但相当长一段时间内,机遇的前后左右都可能埋着地雷。追赶大机会的人,一不小心,就可能踏入大陷阱。

▲市值已超过44000亿港币的亚洲最大市值公司

【神话难以再造】

监管层提出加快海外优质公司,尤其是科技巨头回归A股后,不少人欢呼雀跃,甚至喊出终于可以不出家门就做腾讯、阿里、百度的股东,做一个幸福的投资人。

我不这么雀跃。

腾讯、阿里$阿里巴巴(BABA)$ 、百度$百度(BIDU)$ 等优质公司回归A股,让A股投资者可以分享这些用中国人的勤劳智慧,在中国市场赚中国人钱的中国好公司的经营成果,从宏观及长远看自然是一件很好的事。

但好的背后,也有不好。

首先,这些如此大体量的公司如果密集而回,对市场的资金压力是显而易见的。

证监会副主席阎庆民已明确表示,可有效解决两地法律、两地监管问题的中国存托凭证(CDR)将很快推出,进而利于已上市、海外退市企业回A股上市。

媒体披露的信息显示,第一批入围CDR的名单包括美国上市的阿里、百度、京东、携程、微博、网易,以及香港上市的腾讯、舜宇光学共8家公司。

这8家公司目前的总市值将近8万亿人民币,如果密集回归A股,无论募集资金还是流通市值都将是很大的规模,若加上众多A股投资人习惯跟风炒作,甚至追高接盘的不理性,它给市场资金带来的影响会是显而易见的。

这都还不是重点。重点是:

资本市场更好服务产业经济发展的一个核心要义是,让融资困难但有很好发展潜力的企业通过市场直接融资,进而帮助其更好的经营发展。这8家公司,有多少是融资困难的?这些不困难的拿走的钱多了,真正有困难的自然就少了。

从投资者的角度来看,还有另一个大问题。

以腾讯为例,过去10多年,它以数百倍的市值增长创造了价值投资的神话。前提是,它从年总收入只有人民币11.435亿元(2004全年)、利润只有人民币4.467亿元(2004全年)的小公司,成长为了一个2017年前三季度总营收高达1713.68亿人民币,利润高达645.78亿人民币的巨无霸。

于是问题来了。如果腾讯现在以一起步就至少是4万亿左右的市值回归A股,就算它依然可以高成长,它还有过去那样的成长空间,再造过去那样的神话吗?

答案是显而易见的难。

因此,如果我是一个追求分享公司高成长回报的投资者,我不会买它的股票。阿里也一样。百度嘛,或许还可以考虑考虑。

腾讯阿里这类科技巨头还是好的,不出天大的幺蛾子,它们都可保证投资者不当接盘侠,并且收获不算神话但也相对稳定甚至可观的回报。但另一些海外上市企业就不见然了。比如,某些几乎已经走到顶,甚至开始下坡的公司。

▲暴涨之后跌跌不休的巨人网络

甚至,已经回来的就已有套人不浅的悲剧发生。

这里就不细说了。

【投资未来,还是买单过去?】

即便在备受诟病的A股,也都不缺鼓舞人心的长期价值投资的故事。比如买入茅台赚了多少倍?买入万科、格力、恒瑞医药、康得新等等赚了多少倍。

但这些都有一个大前提,你得在它们市值还小的时候买入。

然而,如今的市场,却越来越流行被VC、PE养到几百亿甚至几千亿,也被收割了一轮又一轮的独角兽或巨无霸上市,而且不光是A股,全世界也都一样。

导致这种局面的原因有很多,这里不去讨论。

但这样的局面下,面对上市的独角兽和巨无霸,如果你不是赌博或短期炒作,而是真正要长期价值投资,你就必须更加慎重的考虑:

当你买入它,你到底是在投资它的未来,还是在为它的过去接盘买单?

大多数海外上市公司,都不但被VC、PE收割了一轮又一轮,也被海外市场的大牛市滋养了好多年。这个时候,它们若回归,更是要多一点清醒少一点醉。

由此可见,对于普通投资人而言,独角兽和巨无霸的上市与回归,同样也是机遇和风险并行。但若谈论改革发行制度拥抱新经济,严格上市公司分红和退市制度之趋势下,整个A股更大的风险和陷阱,还是在已经发生的事情里。

任何一项改革,总是有人受益,就有人牺牲。区别不过是良币驱逐劣币,还是劣币驱逐良币而已。

当趋势让劣币驱逐良币,良币牺牲的可能性就比较大,反之亦然。A股的改革显然是要让“良币”更驱逐“劣币”,那“劣币”牺牲的可能性自然就更大了。

如果真正的价值投资是“良币”,我大A股,可谓是“劣币”斑斑。当“良币”驱逐“劣币”的趋势日盛,你手握的是“劣币”,还是“良币”?

这才是更大的问题。

这问题下期再说。

对了,上期(房地产之后,金钱将在这里沸腾)提出房地产造富将渐进尾声,国家将引导资本流入产业以及服务产业的资本市场再造富之后,有读者问那是不是说房价会大跌了?想多了哈,房价不会大跌的,房价不继续大涨,不继续大量吞噬本该用于发展生产,开展创新的资本就是幸运了。

经济的繁荣当然有财富创造的支撑,但也少不了不断印钱发钞吹泡泡的功劳。钱还是要继续印的,水也要继续放。如果说房地产有很大的泡沫,那这个泡沫,政府不希望,也不能去戳破,人们其实也不希望它被戳破。

一旦破了,甚至破得厉害。那么多居民财富化为乌有,那么多中产可能成为负翁,又拿什么去消费升级,去创业创新,去支持资本市场服务产业经济。

所以,从房地产造富转向创业创新的造富,我们只能是高空更换发动机,不能硬着陆,更不能熄火,进修理场。空中换挡换发动机,这很考验智慧,但还能怎样?相信伟大舵手一定能够带领我们平安顺利地抵达梦想的远方。

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